Еженедельные аналитические обзоры
Еженедельный обзор инвестидей 4 - 8 августа 2025
Комментарий по рынкам и идеям
Российский рынок по-прежнему продолжает находиться в боковике. Впереди «дедлайн Трампа», угрозы новых санкций и пошлин на торговых партнеров России. На таком фоне аппетита у покупателей акций нет. Разве что сегодня на фоне приходящих дивидендов Сбербанка активировались покупки широкого рынка, особенно тех бумаг, которые были у управляющих в недовесе.
Мы же в свою очередь решили освежить наш топ-5 акций. Во-первых, мы убрали из топа Новатэк. Почему приняли такое решение? В Новатэке основная идея в запуске и полноценной работе Арктик СПГ-2. Пока мы не видим значимых подвижек в этом кейсе, тем более тенденция в отношениях между США и РФ вновь негативная, оттепель закончилась. Мы вернемся вновь к кейсу Новатэка после появления новой информации по проекту. Бумаги по-прежнему дешевые и не учитывают будущие проекты.
Во-вторых, мы добавили в наш топ акции ГК Мать и дитя или MD Medical Group. Нам и ранее нравилась эта компания, однако не устраивала цена. Сейчас, после покупки сети клиник и госпиталей Эксперт, а также свежих операционных показателей мы пересмотрели модель по компании. Наша целевая цена на горизонте год 1560 рублей. Считаем, что эта компания является хорошим кейсом, где сочетается рост бизнеса и регулярная выплата дивидендов.
В-третьих, мы обновили целевые цены и прогноз по акциям Ленты до 2800 рублей на горизонте года, а также по акциям Т-Технологии с 6500 до 5900 рублей на горизонте года. По-прежнему смотрим позитивно на данные компании. По X5 мы обновили данные, но не стали пересматривать целевую цену. Компания на днях сообщила, что во втором квартале произвела компенсацию бывшей голландской материнской компании, однако сумма выплаты не сообщается.
Т-Технологии
Т-Технологии – материнская компания АО Т-Банк и Т-Страхование. Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 48 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ
• После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста
• Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным Т-Банк
• Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки
• Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия
• Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
• Целевая рентабельность капитала выше 30%
• Ежеквартальные выплаты дивидендов
Негативные факторы и риски:
• Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП
• Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ
Полюс
ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Рост мировых цен на золото из-за геополитических рисков, покупок центробанками, ожиданий роста инфляции в США и роста себестоимости у мировых золотодобытчиков
• Компания вернулась к выплате дивидендов, причем без учета казначейских акций
• По главному проекту роста - Сухому логу – опубликован актуализированный план с подтверждением удвоения добычи к 2030 году
• Плавный рост производства за счет повышения коэффициента извлечения золота из руды в ближайшее время
• Бенефициар девальвации рубля
Негативные факторы и риски:
• Проблемы с капитальным строительством из-за перехода на китайское оборудование
• Снижение цен на золото
• Укрепление рубля
• Ужесточение налогового режима по отношению к компании
Лента
«Лента» — один из ведущих российских ритейлеров и крупнейшая сеть гипермаркетов в России. Компания развивает форматы гипермаркетов, супермаркетов, магазинов у дома и дрогери под брендом Улыбка Радуги. Компания после покупки сети мягких дискаунтеров «Монетка» занимает 3,3% всего рынка ритейла и входит в ТОП-4 ритейлеров по обороту. В онлайн-сегменте компания находится на 7 месте с долей 5,7%.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Сильная трансформация бизнеса из кризисного состояния в здоровое за последние годы
• Восстановление прежнего уровня высокой маржинальности
• Снижение долговой нагрузки после успешного поглощения сети Монетка
• Рост трафика за счет изменения ценностного предложения магазинов
• Продолжение стратегии поглощения конкурентов
• Начало выплат дивидендов по итогам 2025 года из-за снижения долговой нагрузки и благодаря росту свободного денежного потока
• Компания является бенефициаром продуктовой инфляции
• Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
Негативные факторы и риски:
• Высокая конкуренция в секторе
• Высокая ключевая ставка ограничивает возможности по новым займам и выплате дивидендов
Мать и дитя (MDMG)
ГК Мать и Дитя – это одна из крупнейших сетей частных клиник в России, которая специализируется на процедурах акушерства, гинекологии, репродуктивных технологиях. В последнее время компания активно диверсифицирует бизнес, наращивая долю других медицинских услуг в своей выручке.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Расширение присутствия в регионах РФ, где рынок частной медицины слабо развит
•Диверсифицированная выручка от различного спектра медицинских направлений
•Рост среднего чека из-за роста инфляции и расширения услуг
•Финансирование инвестпрограммы в основном за счет собственных средств
•Двузначные темпы роста выручки и прибыли
•Отсутствие долговой нагрузки
•Потенциал роста загруженности существующих госпиталей
Негативные факторы и риски:
•Рост конкуренции
•Охлаждение экономики может оказывать давление на спрос
X5 Group
X5 Group – это лидер продуктового ритейла в РФ. Компания занимает долю рынка в 14,6% и имеет оборот немногим менее 4 трлн рублей в год. X5 управляет сетевыми магазинами «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик», онлайн-гипермаркетом «Vprok.ru» и др.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Бенефициар продуктовой инфляции
• Компания поддерживает стабильный уровень маржинальности несмотря на меняющуюся макроэкономическую среду – очень эффективная бизнес-модель
• Начало выплат дивидендов после продолжительного перерыва, включая выплату спецдивиденда
• Компания продолжает экспансию в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке
• Единственный крупный продуктовый ритейлер со стабильным ростом трафика
• Исторически низкая оценка по мультипликаторам и самая дешевая оценка в секторе, что аномально для лидера отрасли
Негативные факторы и риски:
• Рост капитальных расходов из-за девальвации, инфляции издержек
• Тяжелая ситуация на рынке труда вызывает рост расходов на персонал, что снижает маржинальность
• Высокая конкуренция на рынке онлайн-ритейла
Скачать полный обзор