Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 30 мая- 5 июня 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Инфляция в России за период с 27-ого мая по 2-е июня, по оценке Росстата, составила 0,05%, против 0,06% неделей ранее. Ощутимо снизились цены на плодоовощную продукцию (в среднем на 1%, а на огурцы на 4,7%, помидоры и капусту 4,3%). Также дезинфляционным тенденциям поспособствовал крепкий рубль, - снижались цены на бытовые приборы (цены на пылесосы снизились на 0,6%, телевизорвы – 0,3%). За инфляцию сыграло повышение транспортных тарифов с 1 июня.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 2-ое июня составила 9,66% против 9,78% на 26-ое мая 2025 года.
- Недельные данные по инфляции в течение примерно последних двух месяцев рисуют картину перелома тенденции роста инфляции к ее падению.
- Потребительская активность в мае несколько снизилась хотя и остается на высоком уровне. Спрос превышает предложение примерно на 8%, тогда как в конце апреля спрос превышал предложение на 10%, а в конце марта почти на 15%. Падение спроса может быть вызвано тем, что часть апрельских доходов была выплачена раньше в конце 2024 года. Восстановление спроса после временного спада может стать проинфляционным фактором.
- Дефицит бюджета расширился в начале 2025 года.
- На рынке труда сохраняется напряжение.
- Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд.
- Экспортные цены на нефть снижаются 4-ый месяц подряд.
- На последнем заседании Совета директоров по ключевой ставке Банк России послал рынку нейтральный сигнал. Поэтому скорее всего 06 июня ставка останется без изменений на текущем уровне, а Банк России продолжит наблюдение за складывающейся комбинацией проинфляционных и дезинфляционных факторов.
- Если наметившаяся тенденция к снижению инфляции продолжится, а потенциальные проинфляционные факторы (снижение цен на нефть, ослабление рубля, рост потребительской активности) не наберут силы, то начиная с июля возможно начала цикла по снижению ключевой ставки. При комбинации названных условий возможно снижение ключевой ставки к концу года до 18-19%.
Рынка облигаций
- Вчера, 4 июня Минфин разместил ОФЗ выпуска 26248 (ОФЗ-ПД) на 118,6 млрд рублей при спросе в 194,7 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 84,0273% от номинала, средневзвешенная цена - 84,1020% от номинала.
- Вчера, 4 июня Минфин разместил ОФЗ выпуска 262223 (ОФЗ-ПД) на 69,8 млрд рублей при спросе в 121,9 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 55,2230% от номинала, средневзвешенная цена - 55,2421% от номинала.
- Прошедшую неделю наблюдалось сильное ралли на рынке ОФЗ. В целом подросли цены и снизились доходности и у корпоративных облигаций.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 05.06.2025 по сравнению с КБД недельной давности снизилась на дюрации:
- 3 месяца на 26 б.п.;
- 6 месяцев на 69 б.п.;
- 1 год на 91 б.п.;
- 3 года на 62 б.п.;
- 5 лет на 56 б.п.;
- 7 лет на 58 б.п.;
- 10 лет на 59 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 101 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 68 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 16,59% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 15,03% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:
- Группы AAA на 89 б.п. до 16,53%;
- Группы AA на 124 б.п. до 19,03%;
- Группы A на 75 б.п. до 23,78%
- Группы BBB на 81 б.п. до 28,79%;
- ВДО на 132 б.п. до 31,03%.
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю сузились:
- Спрэд группы AAA на 65 б.п.;
- Спрэд группы AA на 101 б.п.;
- Спрэд группы A на 85 б.п.;
- Спрэд группы BBB на 88 б.п.;
- Спрэд ВДО на 123 б.п.
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 29 мая - 4 июня
Инвестиционные идеи
В настоящее время в течение примерно последних 2-ух недель наметилась тенденция. Если потенциальные проинфляционные факторы (падение цен на нефть, ослабление рубля, рост потребительской активности) не наберут силы, то начиная с июля возможно начало цикла по снижению ключевой ставки. При комбинации названных условий возможно снижение ключевой ставки к концу года до 18-19%. В таких условиях инвесторам имеет смысл:
- Переходить к покупке облигаций надежных эмитентов с фиксированным купонам, чтобы или зафиксировать высокую доходность на длительный период, или в перспективе сыграть на росте тела облигаций.
- Можно покупать облигации с фиксированным купоном практически любых эмитентов, входящих в группы кредитного качества AAA и AA, определяемые по национальной шкале рейтинговых агентств АКРА и Эксперт РА, а также ряда надежных эмитентов из группы кредитного качества A и даже ниже, указанных выше рейтинговых агентств. Например таких эмитентов, как Хэндерсон Фэшн Групп, Полипласт, ПКО ПКБ, АйДи Коллект, Брусника, МФК Лайм-Займ, КарМани.
В то же время существует множество проинфляционных факторов. Главный из них – падение цены на нефть на фоне роста тарифов и дезинтеграционных процессов в мировой экономике. Также необходимо учитывать расширение дефицита бюджета в 2025 году, продолжающуюся напряженность на рынке труда, высокий уровень потребительского спроса и растущие инфляционные ожидания населения и специалистов. Рубль на данный момент выглядит сильно укрепившимся, и скорее всего во втором полугодии сдаст свои позиции.
В таких условиях консервативному инвестору:
- Можно держать облигации флоатеры практически любых эмитентов, входящих в группы кредитного качества AAA и AA, определяемые по национальной шкале рейтинговых агентств АКРА и Эксперт РА, а также ряда надежных эмитентов из группы кредитного качества A, указанных выше рейтинговых агентств. Например таких эмитентов, как Русал, ЯТЭК, Инарктика, Вис Финанс, Эр-Телеком Холдинг, ПКО ПКБ.
- Следует присмотреться к облигациям с валютным номиналом в связи с возможным ослаблением рубля. Например к замещающим облигациям Газпром Капитала.
- Также стоит рассмотреть вложения в золотые облигации Селигдара.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор