Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 29 марта - 4 апреля 2024
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Инфляция в России с 26 марта по 1 апреля составила 0,10% против 0,11% неделей ранее.
- 1 апреля Банк России выпустил резюме обсуждения ключевой ставки на заседании Совета директоров 22 марта. В соответствии с резюме снижение инфляционного давления в последние месяцы происходит, хотя и менее выраженно, чем в конце 2023 года. Поэтому требуется время, чтобы убедиться в устойчивости и достаточной скорости дезинфляционных тенденций. Рост экономики после замедления в конце 2023 года в первые месяцы 2024 года вновь ускорился. Сильная, незамедляющаяся динамика потребительской активности стал одним из главных сюрпризов в начале года. При этом в условиях высоких темпов роста доходов население одновременно наращивает и потребление, и сбережения. Проинфляционные риски в целом по-прежнему преобладают над дезинфляционными.
- Следующее заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке -26 апреля. Рыночные ожидания – ключевая ставка сохранится на текущем уровне. Снижение ключевой ставки начнется со второго полугодия.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 25 марта составила 7,62% против 7,61% на 25 марта 2024 года.
Рынка облигаций
- Минфин разместил ОФЗ выпуска 26242 на 54,8 млрд рублей при спросе в 124,5 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 85,0426% от номинала, средневзвешенная цена - 85,0438% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 13,34% годовых, по средневзвешенной цене - 13,34% годовых.
- Аукцион по размещению ОФЗ 52005 не состоялся в свзи с отсутствием заявок по приемлемым ценам. На линкер, привязанный к инфляции спроса не было. По-видимому в связи с ожиданиями по снижению инфляционного давления.
- «МКБ» 5 апреля начинает замещение еврооблигаций с погашением в 2025 году. Сбор заявок на облигации выпуска будет проходить с 9:00 мск 5 апреля до 16:00 мск 16 апреля 2024 года.
- Застройщик ООО «Легенда» отменил намеченную на 4 апреля книгу заявок на новый облигационный выпуск. И перенес размещение на неопределенный срок.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 04.04.2024 по сравнению с КБД недельной давности изменилась следующим образом на дюрации:
- 3 месяца снизилась на 20 б.п.;
- 6 месяцев снизилась на 13 б.п.;
- 1 год снизилась на 2 б.п.;
- 3 года выросла на 18 б.п.;
- 5 лет выросла на 18 б.п.;
- 7 лет выросла на 17 б.п.;
- 10 лет выросла на 19 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 3 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла за неделю на 18 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 14,35% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 13,38% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:
- 1-ый эшелон на 8 б.п. до 13,95%;
- 2-ой эшелон на 11 б.п. до 14,64%;
- 3-ий эшелон на 47 б.п. до 18,75%;
- ВДО на 27 б.п. до 18,22%
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю сократились:
- Спрэд 1-ого эшелона на 21 б.п.;
- Спрэд 2-ого эшелона на 29 б.п.;
- Спрэд 3-его эшелона на 57 б.п.;
- Спрэд ВДО на 8 б.п
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за неделю 28 марта – 3 апреля
Инвестиционные идеи
1.Текущий уровень высоких доходностей представляется привлекательным для покупки длинных облигаций с фиксированным купоном надежных эмитентов.2.Покупка длинных корпоративных облигаций надежных эмитентов 1-ого и 2-ого эшелонов с фиксированным купоном. Сейчас по этим надежным облигациям весьма привлекательная высокая доходность. Дополнительно можно будет заработать на росте цены данных облигаций при начале цикла снижения ключевой ставки во второй половине 2024 года.
3.Покупка облигаций надежных эмитентов сектора ВДО с высокой доходностью с расчетом на снижений ключевой ставки во второй половине 2024 года. В частности могут быть интересны эмитенты: МФК Лайм-Займ, МФК Быстроденьги, МФК Мани Мен, АйДи Коллект, Аэрофьюэлз, Славянск Эко, Солид-Лизинг.
4.Участие в размещении нового юаневого выпуска РУСАЛ, БО-001Р-07. Ориентир по ставке купона по выпуску не выше 8%, что соответствует доходности 8,28%. Купон полугодовой. Книга заявок откроется 9 апреля. Срок обращения 2,5 года. Кредитный рейтинг A+(RU) от АКРА. Для компании с кредитным качеством уровня РУСАЛа предлагаемая доходность в юанях выглядит справедливой, даже с небольшой премией к уже обращающимся выпускам компании. Единственное необходимо помнить, что юаневые выпуски, обращающиеся на Мосбирже низколквидны. МКПАО РУСАЛ – один из крупнейших производителей алюминия в мире, входит в топ-3. Алюминиевый монополист в России. Основную часть продукции компании составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем. Основные производственные мощности РУСАЛа расположены в Сибири. Ниже перечислены основные сильные и слабые стороны МКПАО РУСА:
- (+) Компания является лидером производства алюминия в России и входит в топ-3 в мире;
- (+) Вертикальная интеграция в производство глинозема и добычу бокситов;
- (+) Высокие барьеры для входа, соответственно низкий уровень конкуренции, по крайней мере в России;
- (+) Хороший уровень ликвидности;
- (-) Рост себестоимости вследствие увеличения закупок глинозема;
- (-) Снижение выручки вследствие низких цен на алюминий;
- (-) Значительное падение операционной рентабельности до уровня в 6% вследствие роста себестоимости и падения выручки;
- (-) Высокая долговая нагрузка.
- (-) Высокая процентная нагрузка;
- (-) Циклический характер отрасли;
- (-) Отрицательный FCF;
- (-) Разрушение ряда логистических цепочек на фоне санкций и СВО/
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор