Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 24 февраля - 2 марта 2023
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- За неделю с 21 февраля по 27 февраля 2023 г. Росстат зафиксировал дефляцию на уровне 0,02% впервые с сентября 2022 года. Инфляция в годовом выражении сократилась до 11%. Переход к дефляции вызван снижением цен на огурцы и авиабилеты. При этом продолжают дешеветь и импортные товары, несмотря на ослабление рубля с начала года.
- Следующее заседание Совета директоров ЦБ по ключевой ставке состоится 17 марта 2023 года. Потребительский спрос в праздники вырос, но остался ниже прошлогодних значений. В ближайшие пару недель спрос будет находиться вблизи пиковых значений из-за подготовки к празднованию 8 марта и поддержит потребительскую активность. Скорость замедления спроса после праздников будет в значительной степени определять будущие решения монетарных властей.
- Средняя цена на нефть марки Urals в январе-феврале 2023 года сложилась в размере $49,52 за баррель.
Рынка облигаций
- Российские юридические лица, имеющие в обращении еврооблигации, будут обязаны предоставить держателям, чьи права на долговые бумаги учитываются российскими депозитариями, "замещающие" облигации до конца 2023 года. Как сообщили источники "Интерфакса", знакомые с ситуацией, такая норма содержится в проекте соответствующего указа президента. При этом для заемщиков будет предусмотрена возможность освобождения от этой обязанности по решению правительственной комиссии, кроме того, под требование о замещении не будут подпадать евробонды со сроком погашения до 1 июня 2024 года.
- Регуляторы Бельгии и Люксембурга продлили срок подачи документов для разблокировки активов неподсанкционных лиц, замороженных в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream, до конца июля, сообщил зампред ЦБ РФ Филипп Габуния.
- Глава ВТБ Андрей Костин предложил подумать над организацией в России выпуска облигаций дружественных стран - это может стать одним из механизмов размещения торговых профицитов.
- «Газпром капитал» 1 марта начал размещение облигаций серий ЗО25-2-Е и ЗО26-1-Е, говорится в сообщениях компании. Размещение облигаций осуществляется на внебиржевом рынке по открытой подписке путем внесения приходных записей по лицевым счетам (счетам депо) первых владельцев и (или) номинальных держателей; на биржевом рынке по открытой подписке путем заключения сделок купли-продажи облигаций через ПАО "Московская Биржа ММВБ-РТС". Сбор заявок на облигации выпуска будет проходить с 10:00 мск 1 марта до 16:00 мск 10 марта 2023 года. Параметры планируемых выпусков совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями Gaz Finance Plc (ISIN XS2157526315) и Gaz Capital S.A. (ISIN XS1795409082).
- «Газпром капитал» 2 марта начал размещение дополнительного выпуска облигаций серии ЗО27-1-Д, говорится в сообщении компании. Датой окончания размещения облигаций является наиболее ранняя из следующих дат: 16 марта 2023 года, дата размещения последней облигации. Планируемый объем дополнительного выпуска облигаций составляет $445,599 млн. по номинальной стоимости, что соответствует находящимся в обращении еврооблигациям Gaz Capital S.A. (ISIN XS1585190389). Цена размещения бумаг - 100% от номинальной стоимости. Сбор заявок на облигации выпуска будет проходить с 10:00 мск 2 марта до 16:00 мск 13 марта 2023 года.
- Минфин разместил ОФЗ выпуска 26241 на 20,4 млрд рублей при спросе в 59 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 95,2368% от номинала, средневзвешенная цена - 95,2719% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 10,54% годовых, по средневзвешенной цене - 10,54% годовых.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 02.03.2023 по сравнению с КБД недельной давности снизилась на дюрации:
- 3 месяца на 11 б.п.;
- 6 месяцев на 15 б.п.;
- 1 год на 20 б.п.;
- 3 года на 21 б.п.;
- 5 лет на 11 б.п.;
- 7 лет на 3 б..п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 17 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла за неделю на 1 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 7,64% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 10,85% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:
- •1-ый эшелон на 7 б.п. до 9,26%;
- 2-ой эшелон на 0 б.п., оставшись на уровне 11,15%;
- 3-ий эшелон на 9 б.п. до 12,68%;
- ВДО на 15 б.п. до 13,57%.
Спрэды к КБД корпоративных облигаций различного кредитного качества за неделю изменились следующим образом:
- Спрэд 1-ого эшелона увеличился на 13 б.п.;
- Спрэд 2-ого эшелона увеличился на 14 б.п.;
- Спрэд 3-его эшелона сократился на 1 б.п.;
- Спрэд ВДО сократился на 10 б.п.
Топ-5 корпоративных и субфедеральных облигаций по объёму торгов за неделю 24 февраля - 1 марта
Инвестиционные идеи
1. На фоне риска повышения ключевой ставки и напряженной военно-политической обстановки привлекательно выглядят короткие выпуски облигаций эмитентов высокого кредитного качества, как ОФЗ, так и рублевых корпоративных облигаций.2.Покупка рублевых бумаг во всех эшелонах корпоративных облигаций на фоне больших спрэдов к КБД в расчете на отсутствие новых негативных военно-политических новостей и значительного роста инфляции. Спрэд бумаг первого корпоративного эшелона к кривой бескупонной доходности в среднем для наиболее ликвидных бумаг составляет 80 б.п., спрэд 2-ого эшелона – 300 б.п., 3-его – 480 б.п.
3. Покупка недооцененных рублевых корпоративных облигаций 1-ого эшелона – это облигации попавших под санкции ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка. Но не субординированные облигации.
4. Для инвесторов склонных к большему риску можно рекомендовать покупку ряда ликвидных рублевых облигаций надежных корпоративных эмитентов 2-ого эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА от A- до AA- включительно). Это в первую очередь облигации АФК Система, ГТЛК, Белуга Групп, Сегежа Групп, Селектел, Русал Братск, Тинькофф Банк, МТС-Банк, Балтийский Лизинг, ВУШ.
5. Достаточно надежными, но с более высокими доходностями чем у облигаций эмитентов перечисленных в пункте 4, являются рублевые облигации следующих эмитентов 2-го корпоративного эшелона: Группа ЛСР, ПИК, ГК Самолет, ГК Пионер, Брусника, Городской супермаркет (Азбука вкуса), ЯТЭК, ЕвроТранс.
6. В третьем эшелоне и ВДО для инвесторов с высоким аппетитом к риску можно рекомендовать рублевые бумаги следующих относительно надежных эмитентов: Хэндерсон (торговая марка эмитента Тами и КО),ПКБ, Славянск-Эко, Аэрофьюэлз
7. Покупка евробондов российских эмитентов за рубежом под выпуск замещающих облигаций в России. Например бонд Газпром, 1.45% 30jun2027, CHF (8)торгуется за рубежом с доходностью около 18%, что соответствует цене в 61,5% номинала, а доходность замещающих облигаций различных выпусков Газпром капитал на Московской бирже около 8%, что соответствует цене 77% номинала.
8. Покупка замещающих облигаций, номинированных в долларах США и евро. Например, Газпром Капитала под 7-9% годовых. Отдельно стоит присмотреться к выпуску Борец Капитал, ЗО-2026, чья доходность 9,5% при относительно невысокой ликвидности и дюрации в 3,13 года.
9. Покупка при первичном размещении облигаций Сэтл Групп, 002Р-02 с доходностью в 13%, сроком обращения в 3 года и объёмом выпуска в 3 млрд руб. Крупнейший питерский застройщик, входящий в топ-3 игроков на строительном рынке России, характеризуется стабильным ростом финансовых показателей (выручки, EBITDA, чисьлй прибыли), низким уровнем долговой нагрузки, очень низким уровнем процентной нагрузки, хорошим уровнем операционной рентабельности, высоким уровнем ликвидности, сильными рыночными позициями. Из негативных черт, характеризующих застройщика, необходимо отметить цикличность и высокую конкуренцию в отрасли, а также отрицательный свободный денежный поток, связанный с переходным этапом на счета эскроу, и с активным пополнением земельного банка.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор