Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 24 - 30 октября 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Инфляция в России за период с 21-ого по 27-е октября, по оценке Росстата составила 0,16% против инфляции в 0,22% неделей ранее.
- По оценке Минэкономразвития, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 27-е октября составила 8,13% против 8,14% на 20-ое октября 2025 года.
- Замедление инфляции объясняется замедлением роста цен на бензин в связи с разрешением дефицита топлива в ручном режиме, снижением цен на импорт, а также замедлением роста цен на плодоовощную продукцию.
- Вместе с тем ускорился рост цен на мясо и на автомобили.
- Ослабело напряжение на рынке труда. Безработица в сентябре ушла с исторического минимума в 2,1% и составила 2,2%. Потребность экономики в рабочей силе вновь стала меньше количества безработных.
- На заседании Совета директоров ЦБ в пятницу 24 октября ключевая ставка была снижена на 50 б.п. до 16,5% при нейтральном сигнале рынку.
- Сегодня выступая на пленарном заседании Госдумы Эльвира Набиуллина заявила, что в начале 2026 года инфляция может ненадолго ускориться из-за повышения налогов и коммунальных тарифов, но это не помешает снижению ключевой ставки. По её словам, эти факторы являются разовыми и временными, а общая бюджетная политика будет способствовать снижению инфляции в дальнейшем.
- На следующем заседании Совета директоров ЦБ по ключевой ставке 19 декабря ожидаем осторожного снижения на 50-100 б.п.
- В целом ожидаем снижения ключевой ставки до 15-16% к концу 2026 года и до 12-13% в 2026 году.
Рынка облигаций
- После понижения ключевой ставки на ныке ОФЗ наблюдается оживление. Цены растут.
- Вчера, 29 октября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26247 (ОФЗ-ПД) на 24,7 млрд рублей при спросе в 32,6 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 86,3600% от номинала, средневзвешенная цена - 86,5206 1% от номинала.
- Вчера, 29 октября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26249 (ОФЗ-ПД) на 99,5 млрд рублей при спросе в 242,9 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 84,2600% от номинала, средневзвешенная цена – 84,2706 % от номинала.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 30.10.2025 по сравнению с КБД недельной давности снизилась на дюрации:
- 3 месяца на 56 б.п.;
- 6 месяцев на 50 б.п.;
- 1 год на 42 б.п.;
- 3 года на 29 б.п.;
- 5 лет на 27 б.п.;
- 7 лет на 28 б.п.;
- 10 лет на 30 б.п..
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 52 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 31 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 13,50% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 14,69% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
-
Группы AAA выросла на 2 б.п. до 15,30%
- Группы AA снизилась на 6 б.п. до 16,83%
- Группы A снизилась на 7 б.п. до 20,23%
- Группы BBB снизилась на 17 б.п. до 26,30%
- ВДО выросла на 113 б.п. до 30,00%.
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю расширились:
- Спрэд группы AAA на 28 б.п.
- Спрэд группы AA на 19 б.п.
- Спрэд группы A на 23 б.п.
- Спрэд группы BBB на 17 б.п.
- Спрэд ВДО на 531 б.п
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 23 - 29 октября
Инвестиционные идеи
Так как в настоящее время продолжается период снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как безрисковый инструмент на рынке растущих и высоких ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность, и мы их не рекомендуем к покупке.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. Большинством аналитиков предполагается основное снижение ключевой ставки уже в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 15-16%. А в 2026 ставка может опуститься до 12-13% к концу года.
1) Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 20%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
- 26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 57,42%, доходностью к погашению 14,30% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,4)
- 26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 61,271%, доходностью к погашению 14,77% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,2)
- 26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 60,362%, доходностью к погашению 14,84% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,7)
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор