Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 24-30 июня 2022
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- 29 июня на съезде РСПП Министр экономического развития РФ Максим Решетников сообщил, что потребительский спрос в стране остается нестабильным, и это тормозит экономику. «Говорить о стабилизации на потребительском рынке, безусловно, рано. Главное, что тормозит ситуацию, — слабость спроса, это подтверждает динамика инфляции. Уже очевидно, что по июлю мы будем иметь дефляцию. Эти тенденции достаточно устойчивы на сегодняшний момент».
- Эльвира Набиуллина, выступая на том же съезде РСПП, сказала, что не видит никакой дефляционной спирали, а лишь коррекцию после резкого взлета цен. Также глава ЦБ сообщила, что: «Мы видим возможности для дальнейшего снижения ключевой ставки, но конечно здесь ситуация очень изменчива. Нам нужно еще понимать, что у нас есть лаги. То, как мы снижали ставку, это начинает отражаться на ставках в экономике с лагом в два-три месяца. Если мы быстро меняем ставку, то эти лаги меньше, когда мы это делаем более плавно, конечно, эти лаги есть. Нам нужно будет оценивать кредитные условия, условия по депозитам с учетом этих лагов».
- Согласно заявлению Д.С. Пескова на прошлой неделе в Кремле не согласны с утверждениями о дефолте России, так как инвесторы не получили платежи по евробондам России из-за действий третьих лиц. По эмиссионной документации это не дефолт.
- С 18 по 24 июня Росстат объявил о нулевой инфляции. Дефляция в июне 0,26%. С начала года до 24 июня инфляция составила 11,51%.
Рынка облигаций
- Цены на российские суверенные евробонды не отреагировали на сообщения Bloomberg о первом дефолте России по внешнему логу с 1918 года.
- В ближайшие дни вероятна нейтральная динамика на рынке ОФЗ с небольшой коррекцией цен вниз. Фиксация прибыли 30 июня происходит на фоне обеспокоенности Правительства укреплением рубля и обсуждении возможности начала покупки Минфином валют дружественных стран на сверхплановые доходы с целью ослабления рубля, возможного ослабления валютного контроля со стороны ЦБ, а также комментариев Э. Набиуллиной о неустойчивом характере инфляции.
- 29 июня «Городской супермаркет» (Азбука вкуса) выкупил по оферте 55,7% "выпуска бондов на 1,95 млрд рублей.
- 29 июня «Эксперт РА» понизило рейтинг «Главторга» до уровня «ruB-» с «ruBB+» и изменило прогноз на «развивающийся» в связи с ухудшением ликвидности и ростом корпоративных рисков.
- 24 июня "Солид-лизинг" приобрел по оферте 26,7% выпуска облигаций БО-001-05 на 61,5 млн рублей.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 30.06.2022 снизилась по сравнению с КБД недельной давности на дюрации:
- 3 месяца на 28 б.п.
- 6 месяцев на 25 б.п
- 1 год на 23 б.п.
- 3 года на 23 б.п
- 5 лет на 14 б.п.
- 7 лет на 6 б.п.
- 10 лет на 4 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 14 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась на 8 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 8,7% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 8,73% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
- 1-ый эшелон снизилась на 14 б.п. до 9,63%
- 2-ой эшелон снизилась на 9 б.п. до 11,23%
- 3-ий эшелон снизилась на 9 б.п. до 16,51%
- ВДО повысилась на 54 б.п. до 16,03%
Доходность облигаций, ранжированных по срокам погашения (оферте) за неделю снизилась:
- 1-3 года на 16 б.п. до 10,55%
- 3-5 лет на 6 б.п. до 10,29%
- свыше 5 лет на 19 б.п. до 9,45%
Топ-5 торгуемых облигаций за неделю 10 -15 июня
Инвестиционные идеи
1. Покупка длинных ОФЗ на серии снижений ключевой ставки. . Без учета уже прошедшего роста с перспективой снижения ключевой ставки до 6-8% годовых до конца года – на длинных ОФЗ можно получить около 8% роста стоимости.2. Покупка длинных корпоративных облигаций 1-го эшелона (с рейтингами АКРА и Эксперт РА не ниже АА(RU) или ruAA-) в расчете на серию снижений ключевой ставки. Стратегия та же, что и с длинными ОФЗ. Доходность по данным облигациям выше при высокой кредитной надежности эмитентов. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1,2%-1,3%. Так что заработать получится более 8% до конца года.
3. Покупка недооцененных корпоративных облигаций 1-ого эшелона торгующихся немного выше рынка – это облигации попавших под санкции ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка.
4. Для инвесторов склонных к большему риску можно рекомендовать покупку ряда ликвидных облигаций надежных корпоративных эмитентов 2-ого эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА от A- до AA- включительно). Это в первую очередь облигации АФК Система, ГТЛК, Белуга Групп, Сегежа Групп, Селектел, Русал Братск, Тинькофф Банк, МТС-Банк. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1,2%-1,3%
5. Достаточно надежными, но с более высокими доходностями чем у облигаций эмитентов перечисленных в пункте 5, являются облигации следующих эмитентов 2-го корпоративного эшелона: Группа ЛСР, ПИК, ГК Самолет, ГК Пионер, Брусника, Городской супермаркет (Азбука вкуса), ЯТЭК.
6. У корпоративных облигаций 3-го эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА не выше BBB+) спрэд к кривой бескупонной доходности значительно больше докризисного уровня: 800 б.п. сейчас против 200-300 б.п. в конце 21-ого начале 22-ого годов. Тогда как спрэд облигаций 1-ого эшелона уже вернулся к докризисным уровням, а спрэд облигаций 2-ого эшелона выше докризисного уровня примерно на100 б.п.. Соответственно облигации 3-его эшелона обладают значительным потенциалом роста цены при дальнейшей нормализации рынка. Однако при покупке облигаций данного эшелона необходим тщательный анализ кредитного качества бумаги. Например, по кредитным метрикам можно рекомендовать к покупке бумаги Хэндерсон (торговая марка эмитента Тами и КО), Боржоми Финанс, ПКБ.
7. Участие в размещении ГК Самолет. Книга заявок откроется 24 июня. Рейтинг АКРА A-(RU). Ориентировочная доходность 13,6%.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор