Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 1-7 июля 2022
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- .22 июля состоится заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. Рынок закладывает в котировки ОФЗ снижение на 75-100 б.п. с текущих 9,5%.
- После нескольких недель дефляции в июне на неделе с 24 июня по 01 июля Росстатом была зафиксирована инфляция в размере 0,23%. Вызвано это было ростом тарифов ЖКХ.
- Переход от дефляции к инфляции дает повод ЦБ не торопиться со снижением ставки и занять более выжидательную позицию.
Рынка облигаций
- ОФЗ на прошедшей неделе торговались в рамках бокового тренда. При этом цены на облигации с дюрацией менее 1,5 лет подросли, а цены более длинных бумаг снизились.
- В июне на внутреннем долговом рынке резко выросло число размещений корпоративных облигаций: 47 выпусков на 116 млрд руб., 92% которых были публичными. Число эмитентов, которых устраивают уровни ставок, сложившиеся на рынке на фоне смягчающейся денежно-кредитной политики ЦБ, увеличивается.
- 15 июля Совет директоров Газпрома рассмотрит вопрос о размещении бессрочных бондов ООО «Газпром Капитал» в рамках 2-й программы. Общий объем программы 150 млрд руб. По займам, размещаемым в рамках программы, будет предусмотрена возможность досрочного погашения по усмотрению эмитента. В настоящее время в обращении находятся 5 выпусков рублевых облигаций "Газпрома" общим объемом 70 млрд рублей, а также 9 выпусков биржевых облигаций "Газпром капитала" объемом 105 млрд рублей и два выпуска бессрочных классических бондов на 120 млрд рублей.
- 04 июля ПАО "Мостотрест" Аркадия Ротенберга установило ставку 13-20-го купонов облигаций 7-й серии на уровне 0,01% годовых. Компания разместила выпуск 10-летних облигаций на 5 млрд рублей в июле 2016 года по ставке 11,5% годовых. Ставка текущего купона - 9,25% годовых. По выпуску предстоит оферта с исполнением 14 июля. Доходность облигаций 8-й серии в настоящее время – 14,72%.
- Спрос на бонды "СИБУРа" объемом 15 млрд рублей более чем в 5 раз превысил предложение. Сбор заявок на выпуск прошел 30 июня. Первоначально ориентир ставки 1-го купона составлял не выше 9,55% годовых, в ходе маркетинга он снижался трижды, позволив закрыть книгу по ставке 9,15% годовых.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 07.07.2022 изменилась по сравнению с КБД недельной давности на дюрации:
- 3 месяца на 56 б.п. вниз;
- 6 месяцев на 44 б.п. вниз;
- 1 год на 22 б.п. вниз;
- 3 года на 15 б.п. вверх;
- 5 лет на 20 б.п. вверх;
- 7 лет на 19 б.п. вверх;
- 10 лет на 16 б.п. вверх.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 22 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла на 3 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 8,48% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 8,76% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
- 1-ый эшелон снизилась на 14 б.п. до 9,49%
- 2-ой эшелон выросла на 60 б.п. до 11,83%
- 3-ий эшелон снизилась на 92 б.п. до 15,59%
- ВДО повысилась на 33 б.п. до 16,36%
Доходность облигаций, ранжированных по срокам погашения (оферте) за неделю снизилась:
- 1-3 года на 9 б.п. до 10,46%
- 3-5 лет на 27 б.п. до 10,02%
- свыше 5 лет на 7 б.п. до 9,38%
Топ-5 торгуемых облигаций за неделю 10 -15 июня
Инвестиционные идеи
1. Покупка длинных ОФЗ на серии снижений ключевой ставки. . Без учета уже прошедшего роста с перспективой снижения ключевой ставки до 6-8% годовых до конца года – на длинных ОФЗ можно получить около 8% роста стоимости.2. Покупка длинных корпоративных облигаций 1-го эшелона (с рейтингами АКРА и Эксперт РА не ниже АА(RU) или ruAA-) в расчете на серию снижений ключевой ставки. Стратегия та же, что и с длинными ОФЗ. Доходность по данным облигациям выше при высокой кредитной надежности эмитентов. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1,2%-1,3%. Так что заработать получится более 8% до конца года.
3. Покупка недооцененных корпоративных облигаций 1-ого эшелона торгующихся немного выше рынка – это облигации попавших под санкции ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка.
4. Для инвесторов склонных к большему риску можно рекомендовать покупку ряда ликвидных облигаций надежных корпоративных эмитентов 2-ого эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА от A- до AA- включительно). Это в первую очередь облигации АФК Система, ГТЛК, Белуга Групп, Сегежа Групп, Селектел, Русал Братск, Тинькофф Банк, МТС-Банк. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1,2%-1,3%
5. Достаточно надежными, но с более высокими доходностями чем у облигаций эмитентов перечисленных в пункте 5, являются облигации следующих эмитентов 2-го корпоративного эшелона: Группа ЛСР, ПИК, ГК Самолет, ГК Пионер, Брусника, Городской супермаркет (Азбука вкуса), ЯТЭК.
6. У корпоративных облигаций 3-го эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА не выше BBB+) спрэд к кривой бескупонной доходности значительно больше докризисного уровня: 750 б.п. сейчас против 200 б.п. в начале 22-ого года. Тогда как спрэд облигаций 1-ого эшелона уже вернулся к докризисным уровням, а спрэд облигаций 2-ого эшелона выше докризисного уровня примерно на 150 б.п. Соответственно облигации 3-его эшелона обладают значительным потенциалом роста цены при дальнейшей нормализации рынка. Однако при покупке облигаций данного эшелона необходим тщательный анализ кредитного качества бумаги. Например, по кредитным метрикам можно рекомендовать к покупке бумаги Хэндерсон (торговая марка эмитента Тами и КО), Боржоми Финанс, ПКБ.
7. Участие в размещении ГК Самолет. Книга заявок откроется 12 июля. Рейтинг АКРА A-(RU). Ориентировочная доходность 13,6%.
8. Участие в размещении Белуга Групп. Книга заявок откроется 08 июля. Рейтинг Эксперт РА ruA+. Ориентировочная доходность 11,84%.
9. Покупка евробондов попавших под санкции российских эмитентов, хранящихся в НРД - оптимальный вариант инвестирования валюты. Рубль сейчас чрезмерно укреплен, к концу года вероятен курс 75 руб./$1. А у санкционных компаний не остается других вариантов кроме как платить в рублях. Можно например посмотреть на бумаги ВТБ, Совкомбанка, ГТЛК.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор