Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 11- 17 июля 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Инфляция в России за период с 8 по 14 июля, по оценке Росстата, составила 0,02%, значительно снизившись по сравнению с 0,79% неделей ранее. Влияние повышения тарифов ЖКХ 1 июля на 14% исчерпалось. На прошлой неделе влияние на цены оказали значительное снижение цен на овощи (2,7% за неделю) и высокий потребительский спрос.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 14-е июля составила 9,34% против 9,45% на 7-ое июля 2025 года.
- Инфляция в России в июне составила 0,2%. В годовом выражении инфляция в июне составила 9,4% против 9,88% в мае.
- ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков за июль. Аналитики пересмотрели прогноз по темпам снижения ключевой ставки в сторону увеличения темпов до 16-17% к концу года.
- Опрос предприятий показал снижение напряженности на рынке труда во втором квартале 2025 года.
- На заседании по ключевой ставке 25 июля ЦБ продолжит снижать ставку. Шаг снижения скорее всего составит 2 процентных пункта, до 18%.
- До конца года ожидаем постепенного снижения ключевой ставки до 16%.
Рынок облигаций
- Вчера, 16 июля, Минфин разместил ОФЗ выпуска 26245 (ОФЗ-ПД) на 185,4 млрд рублей при спросе в 209,7 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 88,5131% от номинала, средневзвешенная цена — 86,5760% от номинала.
- Вчера, 16 июля, Минфин разместил ОФЗ выпуска 26238 (ОФЗ-ПД) на 14,6 млрд рублей при спросе в 29,5 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 57,9000% от номинала, средневзвешенная цена — 57,9696% от номинала.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 17.07.2025 по сравнению с КБД недельной давности снизилась на дюрации:
- 3 месяца на 171 б.п.;
- 6 месяцев на 142 б.п.;
- 1 год на 99 б.п.;
- 3 года на 50 б.п.;
- 5 лет на 46 б.п.;
- 7 лет на 46 б.п.;
- 10 лет на 47 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 105 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 49 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 13,92% годовых.
- TM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 14,26% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:
-
Группы AAA на 59 б.п. до 14,78%
- Группы AA на 101 б.п. до 17,18%
- Группы A на 140 б.п. до 20,94%
- Группы BBB на 154 б.п. до 24,06%
- ВДО на 104 б.п. до 29,80%
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю изменились следующим образом:
-
Спрэд группы AAA расширился на 5 б.п.
- Спрэд группы AA сузился на 24 б.п.
- Спрэд группы A сузился на 63 б.п.
- Спрэд группы BBB сузился на 72 б.п.
- Спрэд ВДО сузился на 5 б.п
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 10 - 16 июля
Инвестиционные идеи
Так как рынок ожидает постепенного снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как безрисковый инструмент на рынке растущих и высоких ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность, и мы их не рекомендуем к покупке.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. Большинством аналитиков предполагается основное снижение ключевой ставки уже в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 16%. А вот в 2026 снижение ставки видится пока более драматичным, ставка может опуститься до 10% к концу года.
1) Покупка бумаг с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника и АйДиКоллект с текущими купонами в 24-26%. При данной стратегии в первую очередь смотрим на ставку купона.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
- 26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 58,397%, доходностью к погашению 14,0% и погашением 15.05.2041
- 26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 64,059%, доходностью к погашению 13,99% и погашением 16.03.2039
- 26243 со ставкой купона 9,8% текущей ценой в 75,495%, доходностью к погашению 14,44% и погашением 19.05.2038
Из размещающихся на следующей неделе выпусков интересен к покупке ВИС Финанс, БО-П09. Эмитент, занимающийся инфраструктурным строительством на рынке государственно-частного партнерства, характеризуется низкой долговой нагрузкой, если не учитывать в составе долга привлеченное проектное финансирование, по которому фактически отвечает концедент, высоки уровнем рентабельности, хорошим уровнем ликвидности, высокой обеспеченностью контрактной базы. Из минусов можно отметить высокий уровень процентной нагрузки и цикличность отрасли инфраструктурного строительства. Кредитный рейтинг эмитента ruA+ от Эксперт РА. Ориентир ставки купона – 20% (доходность к погашению 21,94%). Объём выпуска – 3 млрд руб. Срок до погашения – 3 года. Купонный период – 30 дней. Книга заявок – 22 июля с 11:00 до 15:00 мск.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор