Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 10-16 июня 2022
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Очередное заседание Совета Директоров ЦБ по ключевой ставке прошло 10 июня 2022 года. Ставка была снижена с 11% до 9,5%. В сообщении регулятора говорится, что инфляция снижается быстрее апрельского прогноза Банка России.
- Дефляция в России усилилась до 0,14% после 0,01% неделей ранее. За период с 4 по 10 июня 2022 г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, составил 99,86%, с начала июня – 99,86%, с начала года – 111,64% (справочно: июнь 2021 г. – 100,69%, с начала года – 104,19%).
- 15 июня прошло сообщение, что глава Минэкономразвития Максим Решетников приветствует шаги по снижению ключевой ставки ЦБ РФ и видит основания двигаться более решительно в этом направлении. По словам министра, вызовом для российской экономики является укрепляющийся рубль.
- Председатель Центробанка Эльвира Набиуллина за последнюю неделю несколько раз подчеркнула, что низкие темпы роста цен нельзя считать устойчиво низкой инфляцией. По ее словам, инфляция в стране замедляется в том числе под влиянием укрепления рубля и под снижением инфляционных ожиданий россиян. Набиуллина подчеркнула, что проинфляционные риски по-прежнему остаются сильными.
- 15 июня ФРС повысила базовую ставку на 75 б.п. до 1,5-1,75%. Это стало самым резким повышением ставки с 1994 года.
Рынка облигаций
- Минфин США запретил американским инвесторам покупать российские суверенные и корпоративные облигации на вторичном рынке
- 15 июня Яндекс подписал соглашение о выкупе 84.9% конвертируемых еврооблигаций. Речь идёт об облигациях, выпущенных в 2020 году и имеющих срок погашения в марте 2025 года. По условиям соглашения за каждые 200 тысяч долларов номинальной стоимости облигаций держатели облигаций получат 140 тысяч долларов и 957 акций Yandex N.V.
- Кемеровский "Азот" 30 июня досрочно погасит почти весь выпуск коммерческих бондов на $111 млн.
- ГТЛК приняла решение осуществить выплату по купону долларовых облигаций 001Р-11 в рублях.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 16.06.2022 по сравнению с КБД недельной давности на дюрации:
- 3 месяца ниже на 7 б.п.
- 6 месяцев выше на 6 б.п
- 1 год выше на 7 б.п.
- 3 года ниже на 11 б.п
- 5 лет ниже на 7 б.п.
- 7 лет ниже на 6 б.п.
- 10 лет на 10 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y выросла за неделю на 18 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y •выросла на 6 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 9,1% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 9,05% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:
- 1-ый эшелон на 32 б.п. до 9,91%
- 2-ой эшелон на 71 б.п. до 11,25%
- 3-ий эшелон на 205 б.п. до 17,37%
- ВДО на 261 б.п. до 16,21%
Доходность облигаций, ранжированных по срокам погашения (оферте) за неделю снизилась:
- 1-3 года на 45 б.п. до 10,73%
- 3-5 лет на 60 б.п. до 10,46%
- свыше 5 лет на 63 б.п. до 9,93%
Топ-5 торгуемых облигаций за неделю 10 -15 июня
Инвестиционные идеи
1. Покупка длинных ОФЗ на серии снижений ключевой ставки. . Без учета уже прошедшего роста с перспективой снижения ключевой ставки до 6-8% годовых до конца года – на длинных ОФЗ можно получить около 8% роста стоимости.2. Покупка длинных корпоративных облигаций 1-го эшелона (с рейтингами АКРА и Эксперт РА не ниже АА(RU) или ruAA-) в расчете на серию снижений ключевой ставки. Стратегия та же, что и с длинными ОФЗ. Доходность по данным облигациям выше при высокой кредитной надежности эмитентов. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1,2%-1,3%. Так что заработать получится более 8% до конца года.
3. Покупка недооцененных корпоративных облигаций 1-ого эшелона торгующихся немного выше рынка – это облигации попавших под санкции ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка.
4. Для инвесторов склонных к большему риску можно рекомендовать покупку ряда ликвидных облигаций надежных корпоративных эмитентов 2-ого эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА от A- до AA- включительно). Это в первую очередь облигации АФК Система, ГТЛК, Белуга Групп, Сегежа Групп, Селектел, Русал Братск, Тинькофф Банк, МТС-Банк. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1,2%-1,3%
5. Достаточно надежными, но с более высокими доходностями чем у облигаций эмитентов перечисленных в пункте 5, являются облигации следующих эмитентов 2-го корпоративного эшелона: Группа ЛСР, ПИК, ГК Самолет, ГК Пионер, Брусника, Городской супермаркет (Азбука вкуса), ЯТЭК.
6. У корпоративных облигаций 3-го эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА не выше BBB+) спрэд к кривой бескупонной доходности значительно больше докризисного уровня: 900 б.п. сейчас против 200-300 б.п. в конце 21-ого начале 22-ого годов. Тогда как спрэд облигаций 1-ого эшелона уже вернулся к докризисным уровням, а спрэд облигаций 2-ого эшелона незначительно выше докризисных уровней (примерно 50 б.п.). Соответственно облигации 3-его эшелона обладают значительным потенциалом роста цены при дальнейшей нормализации рынка. Однако при покупке облигаций данного эшелона необходим тщательный анализ кредитного качества бумаги. Например, по кредитным метрикам можно рекомендовать к покупке бумагу Хэндерсон, Б-01 (эмитент Тами и КО).
7. Участие в размещении ООО ВУШ. Книга заявок откроется 24 июня. Рейтинг АКРА A-(RU). Ориентировочная доходность 13,95%, что примерно на 250 б.п. выше средней доходности облигаций данного эшелона.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор