Еженедельные аналитические обзоры
Еженедельный обзор инвестидей 25 - 30 апреля 2022
Комментарий по рынкам
Российский рынок продолжает своё падение с начала месяца. После бодрого старта торгов в «новой реальности» оптимизм инвесторов поубавился. Новые санкции на крупных брокеров вынуждают инвесторов закрывать позиции по основным акциям и депозитарным распискам. К тому же, ходят слухи, что арбитражёры получили доступ к российским АДР и ГДР, либо просто высвобождают портфели из-за конвертации АДР в акции до 5 мая. В результате мы имеем техническое давление на цену, которое пока не прекращается. Дивдоходность Газпрома, который должен на этой неделе опубликовать отчет за 2021 год уже близится к 22%. А рынок облигаций продолжает расти в ожидании снижения ключевой ставки. Скорее всего, рынок акций сможет компенсировать текущий провал уже в мае, после ухода технических факторов. Уровень процентных ставок является ключевым фактором для оценки бизнесов, в том числе и по США.
С начала 2022 года американский рынок испытывал сложности, связанные главным образом с потенциальным изъятием ликвидности. Эта проблема лишь усугубилась с конца февраля текущего года из-за еще большего разрыва логистических цепочек. Другими словами, ФРС необходимо действовать решительно в вопросе повышения ключевой ставки и сокращения баланса. При этом локдауны в Китае добавляют неопределенности в мировую экономику и приближают сценарий мировой рецессии. Таким образом, находясь между молотом и наковальней, американский рынок, как и все основные глобальные рынки сейчас, волатилен. Однако, исходя из тезиса «меньшее из всех зол», американский рынок может предоставить неплохую валютную защиту. Мы считаем, что находиться в защитных акциях на рынке США - разумная идея. Такие акции неплохо переносят снижение экономического роста экономики и нечувствительны к резким движениям рынка. Именно поэтому мы добавляем в наш еженедельный обзор инвестидей 5 американских компаний.
Также напоминаем, что больше идей, в том числе по глобальным рынкам акций и облигациям мы даем в рамках тарифа Персональный брокер. Узнать подробнее можно тут.British American Tobacco
British American Tobacco – одна из ведущих мировых компаний по производству табачных изделий. В портфель компании входят такие бренды как: Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall, Rothmans, Camel, Newport, а также вэйп Vuse, система нагревания табака Glo и жевательный табак Velo.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
+ Главным преимуществом компании являются высокие дивиденды. Более того, British American Tobacco намерена увеличивать дивидендные выплаты в среднем на 7% в год в течение следующих 10 лет.
+ Отрицательный тренд на снижение числа курящих в мире будет негативно сказываться на выручке основного для компании сегмента традиционных сигарет. Тем не менее, развитие альтернативных способов получения никотина будет подстегивать общий рост выручки British American Tobacco.
+ В компании усиленно работают над тем, чтобы снизить ущерб здоровью от потребления продукции British American Tobacco.
+ Курение – дело привычки. Внезапное прекращение курения в мире – невообразимый сценарий. Спрос на подобную продукцию постоянный, вне зависимости от экономических циклов и политических неурядиц.
Негативные факторы и риски:
- Регуляторные риски. Дополнительные акцизы и другие подобные ограничения повлияют на финансовые показатели компании;
- Этические ограничения;
- Не стоит ожидать взрывного роста финансовых показателей компании.
Основная идея: инвестиции в компанию со стабильным спросом на продукцию и высокими дивидендами
Johnson & Johnson
Johnson & Johnson – крупнейшая в мире публичная фармацевтическая компания. Занимается исследованиями и разработками, производством и продажей ряда продуктов в области здравоохранения.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
+ Johnson & Johnson – самая безопасная компания на американском рынке. Компания имеет кредитный рейтинг – AAA (таких в США всего две). Из этого следует, что риск дефолта JNJ ниже, чем у правительства США.;
+ Нецикличный характер акции, вкупе с отличной диверсификацией подойдет консервативным инвесторам;
+ Johnson & Johnson – дивидендный аристократ. Компания наращивает дивиденды уже 58 лет. Низкая закредитованность позволит JNJ и дальше следовать этой тенденции;
+ Одной из сильных сторон компании можно назвать бренд. Johnson& Johnson существует более 135 лет и имеет в своем портфеле одни из самых востребованных и популярных продуктов в сфере ухода за собой и здравоохранения.
Негативные факторы и риски:
- Будучи компанией такого масштаба, нельзя исключать выплаты Johnson & Johnson в связи с судебными делами в отношении продукции компании.
Основная идея: инвестиции в самый безопасный бизнес в США на фоне неопределенности, связанной с повышением ключевой ставки и возможным продолжением пандемии.
Target Corporation
Target Corporation – представитель товарного ритейла. По состоянию на 2021 год, компания имеет 1 926 магазинов на территории США, к которым можно отнести магазины формата дискаунтеров, гипермаркетов и магазинов у дома. В них можно купить целый ряд товаров – от одежды, необходимых товаров для дома, до еды и напитков.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
+ В марте 2022 года, в связи с событиями в Украине, Goldman Sachs заметно снизил прогнозы по росту экономики США и заявил о 35% вероятности рецессии американской экономики в этом году. Target Corporation неплохо перенес рецессии 2008 и 2020 годов, показывая доходность 7,6% и 21,4% соответственно. Результат объясняется устойчивым спросом на товары в магазинах Target.
+ Компания отличается наиболее устойчивым финансовым положением среди конкурентов. Речь идет о наименьшем соотношении чистого долга / EBITDA (0,92x), при метриках рентабельности, превышающие средние показатели по индустрии.
+ Target Corporation является дивидендным аристократом. Компания стабильно выплачивает дивиденды каждый квартал с 1967 года и намерена дальше продолжать делать это дальше;
+ Выгодное время для инвестиций в эту компанию также обусловлено текущей дешевизной Target относительно конкурентов по мультипликаторам (P/E, EV/EBITDA).
Негативные факторы и риски:
- Компания несколько отстает в таких трендах, как омниканальность и электронная коммерция, уступая, например, Amazon и Walmart. Target опирается на открытие традиционных физических магазинов;
- Среда ритейлеров отличается высокой конкуренцией. Если Target не будет наращивать рыночную долю в среднесрочной перспективе и не сможет заполучить качественные бренды, с тем чтобы продавать их под собственной маркой, компания может потерять свою привлекательность;
Основная идея: инвестиции в качественную защитную акцию, которая с достоинством прошла рецессии 2008 и 2020 годов
Skyworks Solutions
Skyworks Solutions - представитель индустрии полупроводников. Продукция компании используется в аэрокосмической и автомобильной индустриях, широкополосной и сотовой инфраструктуре, индустрии развлечений и игр, промышленности, медицине, смартфонах, планшетах и других устройствах, связанных с интернетом.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
+ Компания будет бенефициаром мирового перехода на технологии 5G, который состоится в ближайшем будущем.
+ Основные клиенты Skyworks – Apple, Amazon, Cisco, General Electric, Microsoft, а также Samsung, Lenovo и LG. Ожидается, что спрос на продукты этих компаний будет только расти.
+ К сильным сторонам Skyworks можно отнести относительную безопасность по сравнению с конкурентами. Это объясняется меньшей зависимостью от Азии (главным образом Китая), и диверсифицированным портфелем клиентов и индустрий в нем;
+ Отдельно стоит отметить эффективность в управлении компанией. Из года в год, несмотря на колебание выручки, Skyworks остается одной из самых рентабельных компаний среди конкурентов.
+ Skyworks усилил свое присутствие в потенциальной автомобильной индустрии, поглотив Infrastructure & Automotive Business у Silicon Labs;
+ Компания недооценена относительно основных конкурентов.
Негативные факторы и риски:
- Основной клиент компании - Apple. На него приходится чуть более 50% от всей выручки. Пока нет оснований полагать, что сотрудничество прекратится в обозримом будущем, но если это случится, то такой сценарий нанесет серьезный удар компании;
- Более быстрое, чем ожидается, решение проблемы нехватки полупроводников в мире может спровоцировать коррекцию индустрии;
- Высокая конкуренция.
Основная идея: инвестиции недооцененную акцию растущей индустрии
TotalEnergies
Французская TotalEnergies является одной из крупнейших интегрированных нефтегазовых компаний в мире. Бизнес компании охватывает всю производственную цепочку: от разведки и добычи до переработки и продажи нефтепродуктов.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
+ Данная компания - один из бенефициаров нехватки газа в Европе. События первого квартала 2022 года ставят под угрозу доступ к российскому газу множества стран ЕС. Стоит также отметить, что запасы газа в хранилищах стран ЕС находятся на низком уровне. Таким образом, справедливо ожидать высоких цен на энергоносители.
+ Среди других крупных нефтегазовых компаний TotalEnergies является одним из флагманов перехода к альтернативным источникам энергии. Согласно заявлениям CEO компании, TotalEnergies должны быть в пятерке лидеров по производству альтернативной энергетики в мире к 2030 году.
+ В контексте развития более чистой энергии, приоритетным источником TotalEnergies считает природный газ. Так, к 2030 году продажи СПГ должны вырасти вдвое, а доля выручки от газа достигнуть 50% (при нынешних ~35%).
+ TotalEnergies – единственная крупная нефтегазовая компания, которая продолжала выплачивать дивиденды даже во время пандемии. Менеджмент намерен повышать дивиденды при ценах на нефть марки Brent больше $40. Мы не ожидаем, что в ближайшие несколько лет средняя цена Brent будет ниже. Это вкупе с низкой закредитованностью позволяет рассчитывать на высокую дивидендную доходность.
Негативные факторы и риски:
- РФ является одной из важнейших стран для бизнеса TotalEnergies. Так, компании принадлежит 19,4% доля в Новатэк, не говоря о долях в размере 21,6% в проекте Арктик СПГ-2 и 29,7% в проекте Ямал СПГ. Доля РФ в производстве нефти от всего объема производства TotalEnergies составляет 5%, а газа – 30%. Несмотря на то, что компания прекратила инвестиции в РФ, она все еще участвует в этих проектах. Однако при разрыве мостов бизнес TotalEnergies значительно пострадает;
- Высокие инвестиции в развитие альтернативной энергетики будут оказывать дополнительное давление на маржинальность компании в ближайшие несколько лет;
- Цены на энергоносители могут скорректироваться на фоне риска мировой рецессии.
Газпром
Газпром – национальное достояние. Именно так мы идентифицируем эту компанию на протяжении новейшей истории России. Однако после 2008 года большого интереса у инвесторов к Газпрому не было. Низкие дивиденды и высокие капитальные затраты лишь отталкивали игроков. Сейчас же, ситуация в корне меняется…
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Ралли по ценам на газ в Европе и острый спрос на газ в мире
• Высокая цена на нефть в рублях и рекордные доходы нефтяного подразделения – Газпром нефти
• Ожидаемая рекордная прибыль по итогам 2021 и 2022
• Переход на дивполитику от 50% скорректированной чистой прибыли
• Ожидаемые рекордные дивиденды за всю историю компании
• Заинтересованность менеджмента и государства в рекордных дивидендах и росте капитализации
Негативные факторы и риски:
• Риск падения объемов продаж в Европу из-за решения о продаже в рублях
• Риск падения цен на нефть
• Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
Основная идея: переоценка за счёт рекордной дивидендной доходности и показателей на фоне кратного роста цен на газ в Европе и высоких цен на нефть
ЛУКОЙЛ
ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Лукойл – это крупнейшая российская частная нефтяная компания, «голубая фишка».
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Восстановление добычи нефти в рамках ОПЕК+
• Рекордно высокие цены на нефть в рублях и ожидание сохранения этой тенденции в 2022 году
• Практически нулевой чистый долг
• 100% скорректированного свободного денежного потока направляется на дивиденды
• В случае падения котировок компания возобновляет байбэк, тем самым стабилизирует цену акций
• Отсутствие потребности в высоких капзатратах
• Двузначные дивиденды за 2021 год и ожидание высоких дивидендов за 2022 год
• Ставка на отскок после спада геополитической напряженности
Негативные факторы и риски:
• Риск падения цен на нефть и риск падения объемов продаж нефти из-за ограничений
• Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
• Ограничение работы европейских НПЗ Лукойла
Основная идея: устойчивый в кризис бизнес с высокими дивидендами и байбэком
Globaltrans
Globaltrans — одна из ведущих групп в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России, стран СНГ и Балтии. Компания управляет ключевыми промышленными грузопотоками, перевозя металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, уголь и строительные материалы. Оперирует одним из крупнейших вагонных парков в России. Основа парка — универсальные полувагоны для перевозки широкой номенклатуры насыпных грузов и цистерны для нефтепродуктов и нефти.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Рост ставок аренды полувагонов выше предыдущих максимумов
• Высокий спрос на вагоны и цистерны со стороны экспортёров и внутри страны
• Высокая маржинальность бизнеса (EBITDA margin 39%)
• Низкая долговая нагрузка (ND/EBITDA 0,9)
• Байбэк на 10% от капитала
• Расширение бизнеса в 2022 году
• Потенциально высокие дивиденды (93 рубля) при решении проблемы с валютным контролем из-за головного офиса на Кипре
• Отсутствие потребности в высоких капзатратах
Негативные факторы и риски:
• Риск снижения объемов транспортировки при проблемах у основных клиентов: Роснефти, ММК, Металлоинвесте
• Отмена финальных дивидендов за 2021
Основная идея: циклический разворот рынка грузоперевозок, разворот ставки аренды полувагонов
НОВАТЭК
«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Самая стабильная ростовая нефтегазовая компания РФ
• Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64% по итогам 2021 года)
• Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году
• Запуск в 2023 году СПГ-проекта Арктик СПГ-2
• Высокие цены на газ и нефть с высокой долей долгосрочных контрактов, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции
• Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
• Высокая защищенность от санкций Запада из-за больших долей иностранных нефтегазовых компаний в капитале Новатэка и его проектах
• Программа байбэка на $1 млрд. и выплата 50% чистой прибыли на дивиденды
• Околонулевой чистый долг
Негативные факторы и риски:
• Риск падения цен на нефть и газ,
• Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
Основная идея: покупка дешевого ростового бизнеса с «широким рвом»
Яндекс
Яндекс – это крупнейшая технологическая российская компания и крупнейшая экосистема в Европе. В основе сервисов лежат сложные, уникальные, трудно воспроизводимые технологии. Бизнес Яндекса включает в себя рекламный сегмент, такси и каршеринг, доставку еды и продуктов, логистику, развлечения, а также сервисы электронной коммерции.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Сильный ежегодный рост выручки и высокая вероятность двузначного роста в течение всего десятилетия
• Диверсифицированный бизнес в рамках экосистемы с высокорентабельным рекламным ядром и быстрорастущими сателлитами
• Ослабление конкуренции на рынке рекламы из-за выхода западных компаний
• Отмена части санкций США на IT-сектор
• Помощь государства всем IT-компаниям в виде снижения соцотчислений и отмены налога на прибыль на 3 года
• Разворот в динамике маржинальности EBITDA, фокус в 2022 году на повышение юнит-экономики бизнесов
• Потенциальная устойчивость сектора E-com (Яндекс.Маркет) к изменившейся конъюнктуре
• Исторически дешевая оценка по мультипликатору P/S даже с учетом кризиса
Негативные факторы и риски:
• Иностранная юрисдикция компании
• Инвестиционный цикл в компании выражается в падении маржинальности, что вызывает беспокойство у части инвесторов
• Кризис на рынке рекламы
• Уход из иностранных рынков (такси, доставка)
• Потенциальный дефолт по конвертируемым облигациям из-за приостановки торгов на зарубежных биржах
Основная идея: покупка дешевой акции роста после сильной коррекции при улучшающихся показателях
Скачать полный обзор