Еженедельные аналитические обзоры

На рынках сейчас достаточно мало событий. В основном происходят лишь отдельные корпоративные события. После всплеска инфляции в США и последующих успокоительных речей членов ФРС, поводов как для падения, так и для роста по широкому рынку не было. Инвесторы пока переваривают текущие макроэкономические события.

На отечественном рынке постепенно улучшается сентимент. Встреча Путина и Байдена с большой вероятностью состоится в Женеве в середине июня. Наши игроки трактуют текущее положение дел как разрядку отношений между США и РФ. Даже санкции на Северный поток-2 были ослаблены. На этом фоне подрастают отечественные акции и укрепляется рубль. Мы ждем продолжения этой динамики.

Отдельного слова заслуживает рынок нефти. Переговоры по ядерной сделке с Ираном продолжаются, и, по всей видимости, «прошли экватор». Скоро иранская нефть может хлынуть на рынок, что резко увеличит предложение и может в моменте обрушить котировки. Однако восстановление спроса может полностью переварить даже иранскую нефть. Поэтому ничего кроме краткосрочного негатива мы не ожидаем. Нефть по-прежнему должна быть сильна.

Заметили, что больше никто не обсуждает коронавирус на рынке? Постепенно тема коронавируса переходит из экономической плоскости в плоскость медицинскую. Границы постепенно открываются, а вакцины вовсю используются. Новые штаммы пока не выглядят критичными. Поэтому эта тема может скоро остаться только в истории.

P.S. Очередной выпуск Солидной Аналитики уже на канале. Рекомендуем нашу флагманскую аналитическую передачу к просмотру!

ViacomCBS

ViacomCBS – это американский медиа-конгломерат. Основные активы компании включают Paramount Pictures кино и телевизионные студии, CBS Entertainment Group, кабельные каналы (включая MTV, Nickelodeon, BET, Comedy Central и Showtime), стриминговые сервисы PlutoTV , Paramount + и другие. Бизнес компании в основном заключается в создании и трансляции контента. Доходы компании складываются из рекламной выручки, платежей от подписок, продажи лицензий на трансляции контента, а также дохода с показов фильмов в кинотеатрах.

Что нам нравится в ViacomCBS?

Рост стримингового сервиса.

В начале 2021 года компания провела День Инвестора, на котором были озвучены планы по росту количества подписчиков стримингового сервиса и доходов от рекламного бизнеса. Компания планирует поддерживать высокие инвестиции в контент, что сопоставимо с расходами Netflix. Таким образом, ожидается, что выручка от стриминговых сервисов вырастет с текущих $2,6 млрд до $7 млрд к 2024 году. Количество подписчиков при этом должно вырасти с 30 млн до 65-75 млн.

Восстановление рынка рекламы.

В 2021 году мы ожидаем восстановление рынка рекламы, а также рост количества спортивных мероприятий, часть из которых была отменена в 2020 году из-за пандемии. Доходы от трансляции и рекламы в спортивных мероприятий в прошлые годы являлись одними из основных.

Низкая оценка по мультипликаторам.

ViacomCBS имеет довольно низкую оценку по мультипликаторам. Компания торгуется с форвардными показателями P/E 2021п 9,7х, EV/EBITDA 2021п 7,5х, при этом выплачивает дивиденды, доходность по которым составляет 2,5% по текущим ценам.

Восстановление после технической коррекции.

Недавно акции ViacomCBS снизились более чем на 50% из-за банкротства фонда Archegos Capital, который имел большие позиции в этих акциях с плечом. Крупные банки, выступавшие кредиторами этого фонда, были вынуждены закрывать позиции фонда по любым ценам, что вызвало такой массивный обвал. Мы считаем, что крупные продавцы в акциях ViacomCBS закончились, и теперь нет препятствий для дальнейшего роста бумаг.

Больше идей по американскому и глобальным рынкам мы предоставляем в рамках услуги "Персональный брокер". Узнать подробнее можно по ссылке: https://solidbroker.ru/personal-broker

X5 Retail Group

X5 Retail Group – это лидер продуктового ритейла в РФ. Компания занимает долю рынка в 12% и имеет оборот в почти 2 трлн рублей в год. Пандемия подтвердила защитный статус компании, т.к. несмотря на локдаун крупные продуктовые ритейлеры во главе с X5 смогли нарастить выручку и не растерять сопоставимые продажи. Рост продуктовой инфляции также способствует росту оборота компании. 

На X5 мы смотрим в первую очередь как на историю роста. Компания за предыдущие 10 лет существенно нарастила бизнес и продолжает его увеличивать двузначными темпами. Этому способствует как рост торговых площадей с успешным форматом «магазинов у дома», так и рост LFL-продаж благодаря высокому ценностному предложению.

Недавно компания представила свою стратегию развития до 2023 года, в которой были озвучены финансовые цели. X5 планирует наращивать выручку темпами более 10% и сохранять уровень маржинальности по EBITDA выше 7%. 

Для реализации этого плана компания делает следующее:

1. Развитие жестких дискаунтеров «Чижик» - формата магазинов, который набирает популярность.

2. Переориентирование гипермаркетов «Карусель» в супермаркеты «Перекресток» и закрытие части магазинов ввиду тенденции на отток трафика из крупноформатных магазинов.

3. Развитие онлайн-маркетплейса «Перекресток Впрок» и его последующее IPO.

4. Открытие обновленных магазинов «Пятерочка» и «Перекресток» с улучшенным ассортиментом с приоритетом на готовую и свежую продукцию.

5. Проведение цифровой трансформации, способствующей росту рентабельности.

Мы считаем, что компания успешно достигнет заявленных целей, т.к. они довольно консервативны. Также мы ожидаем определенную переоценку компании из-за IPO онлайн-маркетплейса, которое может состояться уже в 2022 году. Наша целевая цена на 2021 год – 3250 рублей, что соответствует прогнозному мультипликатору EV/EBITDA 2021 6,6х.

Mail Ru Group

Mail Ru Group – это одна из двух главных интернет-компаний в РФ. Mail Ru Group (далее MRG) работает уже более 20 лет и более 10 лет торгуется на биржах. В прошлом году гдр компании получили листинг на МосБирже. По итогам ноябрьского пересмотра бумаги MRG вошли в Индекс MSCI Russia.

Бизнес MRG можно разделить на несколько сегментов: интернет-реклама, игры, платные услуги в соцсетях и сегмент экспериментов. Ядро бизнеса – это социальные сети Вконтакте и Одноклассники. Вокруг них строится экосистема MRG, в которую входят доставка еды, такси, онлайн-школы, доски объявлений, медиасервисы и прочее. Доля рекламной выручки на 2019 год составляла 42%.

Отчет за 4 кв. 2020 был выше прогнозов. Выручка выросла на 29%, основная прибавка была за счет восстановления рынка рекламы (сегмент вырос на 10%), запуска ряда игр, а также благодаря успеху образовательных платформ Skillbox и Geekbrains. Прогноз на 2021 год: рост выручки на 18-21%.

EBITDA упала на 25%, а маржинальность снизилась до 22%. Именно это и расстроило инвесторов, хотя падение было в рамках представленного ранее прогноза. Маржинальность упала из-за роста инвестиций в новые проекты, разработку и маркетинг. Однако это разовое явление. В 2021 году ожидается восстановление маржинальности до прежних уровней. Также нужно понимать, что это инвестиции в будущий рост – а именно роста мы ждем от таких компаний.

MRG сможет показать по итогам 2021 года рост выручки на уровне 20% и увеличить маржинальность на фоне восстановления более рентабельного рекламного бизнеса. Компания является хорошим кандидатом на добавление в портфели роста. Мы определили целевую цену акций на 2021 год 2530 рублей на основании метода мультипликаторов. Считаем, что текущие цены являются крайне привлекательными для покупок.

Что нам нравится в MRG:

- ставка на восстановление рынка рекламы и возврат к прежним темпам роста в 15-20%

- быстрорастущий сегмент игр, который может выйти на IPO

- валютная выручка сегмента игр

- кратный рост сегмента экспериментов

- дисконт по форвардным мультипликаторам к аналогам и к исторической оценке компании

- техническая картинка

Газпром нефть

Газпром нефть – это один из наших фаворитов в нефтегазовой отрасли РФ. Компания ежегодно увеличивает добычу углеводородов. 2020 год показал, что даже несмотря на ограничения ОПЕК+ за счет добычи газа компании удается обгонять своих конкурентов. Мы также предлагаем рассмотреть отчет за 1 кв. 2021 и определить целевую цену и дивиденды.

Добыча нефти выросла на 1,3% по сравнению с четвертым кварталом. Добыча углеводородов всего на 2,8% ниже уровня первого квартала 2020. По этому показателю Газпром нефть остается лидером среди всех нефтяных компаний в РФ.

Выручка выросла на 19%, а скорректированная EBITDA прибавила 95%. В прошлом году из-за резкого падения цен был лаг по экспортной пошлине, что занизило операционную прибыль. Для нас важно то, что EBITDA на докризисных уровнях 2019 года. С учетом того, что во втором квартале 2021 года ожидается рост добычи и рост средней цены на нефть, Газпром нефть может показать рекорды по EBITDA уже летом. За год мы ожидаем 800-820 млрд. рублей EBITDA, что на уровне рекордного 2018 года.

Чистая прибыль положительная в отличие от прошлого года, когда помимо снижения операционной прибыли был убыток от курсовых разниц. С учетом того, что Газпром нефть направляет 50% от чистой прибыли на дивиденды (в 2020 году направила даже 60%), по году дивиденды могут быть около 40 рублей. За первый квартал уже «накапало» 9 рублей.

Мы подтверждаем целевую цену в 470 рублей за акцию исходя из форвардного мультипликатора EV/EBITDA 2021п. При определенных условиях даже 600 рублей не предел для акций Газпром нефти. EV/EBITDA 2021п=2,9х, что предполагает дисконт к средней исторической оценке, а также в сравнении с конкурентами. Поэтому даже текущие уровни являются приемлемыми для покупок.