Еженедельные аналитические обзоры

Газпром

Газпром – национальное достояние. Именно так мы идентифицируем эту компанию на протяжении новейшей истории России. Однако после 2008 года большого интереса у инвесторов к Газпрому не было. Низкие дивиденды и высокие капитальные затраты лишь отталкивали игроков. Сейчас же, ситуация в корне меняется…

Положительные факторы инвестиционной идеи:

• Ралли по ценам на газ в Европе и острый спрос на газ в мире

• Высокая цена на нефть в рублях и рекордные доходы нефтяного подразделения – Газпром нефти

• Ожидаемая рекордная прибыль по итогам 2021 и 2022

• Переход на дивполитику от 50% скорректированной чистой прибыли

• Ожидаемые рекордные дивиденды за всю историю компании

• Заинтересованность менеджмента и государства в рекордных дивидендах и росте капитализации

Негативные факторы и риски:

• Риск падения объемов продаж в Европу из-за решения о продаже в рублях

• Риск падения цен на нефть

• Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков

Основная идея: переоценка за счёт рекордной дивидендной доходности и показателей на фоне кратного роста цен на газ в Европе и высоких цен на нефть

ЛУКОЙЛ

ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Лукойл – это крупнейшая российская частная нефтяная компания, «голубая фишка».

Положительные факторы инвестиционной идеи:

• Восстановление добычи нефти в рамках ОПЕК+

• Рекордно высокие цены на нефть в рублях и ожидание сохранения этой тенденции в 2022 году

• Практически нулевой чистый долг

• 100% скорректированного свободного денежного потока направляется на дивиденды

• В случае падения котировок компания возобновляет байбэк, тем самым стабилизирует цену акций

• Отсутствие потребности в высоких капзатратах

• Двузначные дивиденды за 2021 год и ожидание высоких дивидендов за 2022 год

• Ставка на отскок после спада геополитической напряженности

Негативные факторы и риски:

• Риск падения цен на нефть и риск падения объемов продаж нефти из-за ограничений

• Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков

• Ограничение работы европейских НПЗ Лукойла

Основная идея: устойчивый в кризис бизнес с высокими дивидендами и байбэком

Globaltrans

Globaltrans — одна из ведущих групп в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России, стран СНГ и Балтии. Компания управляет ключевыми промышленными грузопотоками, перевозя металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, уголь и строительные материалы. Оперирует одним из крупнейших вагонных парков в России. Основа парка — универсальные полувагоны для перевозки широкой номенклатуры насыпных грузов и цистерны для нефтепродуктов и нефти.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

• Рост ставок аренды полувагонов выше предыдущих максимумов

• Высокий спрос на вагоны и цистерны со стороны экспортёров и внутри страны

• Высокая маржинальность бизнеса (EBITDA margin 39%)

• Низкая долговая нагрузка (ND/EBITDA 0,9)

• Байбэк на 10% от капитала

• Расширение бизнеса в 2022 году

• Потенциально высокие дивиденды (93 рубля) при решении проблемы с валютным контролем из-за головного офиса на Кипре

• Отсутствие потребности в высоких капзатратах

Негативные факторы и риски:

• Риск снижения объемов транспортировки при проблемах у основных клиентов: Роснефти, ММК, Металлоинвесте

• Отмена финальных дивидендов за 2021

Основная идея: циклический разворот рынка грузоперевозок, разворот ставки аренды полувагонов

НОВАТЭК

«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

• Самая стабильная ростовая нефтегазовая компания РФ

• Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64% по итогам 2021 года)

• Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году

• Запуск в 2023 году СПГ-проекта Арктик СПГ-2

• Высокие цены на газ и нефть с высокой долей долгосрочных контрактов, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции

• Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам

• Высокая защищенность от санкций Запада из-за больших долей иностранных нефтегазовых компаний в капитале Новатэка и его проектах

• Программа байбэка на $1 млрд. и выплата 50% чистой прибыли на дивиденды

• Околонулевой чистый долг

Негативные факторы и риски:

• Риск падения цен на нефть и газ,

• Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков

Основная идея: покупка дешевого ростового бизнеса с «широким рвом»

Яндекс

Яндекс – это крупнейшая технологическая российская компания и крупнейшая экосистема в Европе. В основе сервисов лежат сложные, уникальные, трудно воспроизводимые технологии. Бизнес Яндекса включает в себя рекламный сегмент, такси и каршеринг, доставку еды и продуктов, логистику, развлечения, а также сервисы электронной коммерции.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

• Сильный ежегодный рост выручки и высокая вероятность двузначного роста в течение всего десятилетия

• Диверсифицированный бизнес в рамках экосистемы с высокорентабельным рекламным ядром и быстрорастущими сателлитами

• Ослабление конкуренции на рынке рекламы из-за выхода западных компаний

• Отмена части санкций США на IT-сектор

• Помощь государства всем IT-компаниям в виде снижения соцотчислений и отмены налога на прибыль на 3 года

• Разворот в динамике маржинальности EBITDA, фокус в 2022 году на повышение юнит-экономики бизнесов

• Потенциальная устойчивость сектора E-com (Яндекс.Маркет) к изменившейся конъюнктуре

• Исторически дешевая оценка по мультипликатору P/S даже с учетом кризиса

Негативные факторы и риски:

• Иностранная юрисдикция компании

• Инвестиционный цикл в компании выражается в падении маржинальности, что вызывает беспокойство у части инвесторов

• Кризис на рынке рекламы

• Уход из иностранных рынков (такси, доставка)

• Потенциальный дефолт по конвертируемым облигациям из-за приостановки торгов на зарубежных биржах

Основная идея: покупка дешевой акции роста после сильной коррекции при улучшающихся показателях

British American Tobacco

British American Tobacco – одна из ведущих мировых компаний по производству табачных изделий. В портфель компании входят такие бренды как: Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall, Rothmans, Camel, Newport, а также вэйп Vuse, система нагревания табака Glo и жевательный табак Velo.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

+ Главным преимуществом компании являются высокие дивиденды. Более того, British American Tobacco намерена увеличивать дивидендные выплаты в среднем на 7% в год в течение следующих 10 лет.

+ Отрицательный тренд на снижение числа курящих в мире будет негативно сказываться на выручке основного для компании сегмента традиционных сигарет. Тем не менее, развитие альтернативных способов получения никотина будет подстегивать общий рост выручки British American Tobacco.

+ В компании усиленно работают над тем, чтобы снизить ущерб здоровью от потребления продукции British American Tobacco.

+ Курение – дело привычки.
Внезапное прекращение курения в мире – невообразимый сценарий. Спрос на
подобную продукцию постоянный, вне зависимости от экономических циклов и
политических неурядиц.

Негативные факторы и риски:


- Регуляторные риски. Дополнительные акцизы и другие подобные ограничения повлияют на финансовые показатели компании;

- Этические ограничения;

- Не стоит ожидать взрывного роста финансовых показателей компании.

Основная идея: инвестиции в компанию со стабильным спросом на продукцию и высокими дивидендами

Johnson & Johnson

Johnson & Johnson – крупнейшая в мире публичная фармацевтическая компания. Занимается исследованиями и разработками, производством и продажей ряда продуктов в области здравоохранения.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

+ Johnson & Johnson – самая безопасная компания на американском рынке. Компания имеет кредитный рейтинг – AAA (таких в США всего две). Из этого следует, что риск дефолта JNJ ниже, чем у правительства США.;

+ Нецикличный характер акции, вкупе с отличной диверсификацией подойдет консервативным инвесторам;

+ Johnson & Johnson – дивидендный аристократ. Компания наращивает дивиденды уже 58 лет. Низкая закредитованность позволит JNJ и дальше следовать этой тенденции;

+ Одной из сильных сторон компании можно назвать бренд. Johnson& Johnson существует более 135 лет и имеет в своем портфеле одни из самых востребованных и популярных продуктов в сфере ухода за собой и здравоохранения.

Негативные факторы и риски:

- Будучи компанией такого масштаба, нельзя исключать выплаты Johnson & Johnson в связи с судебными делами в отношении продукции компании.

Основная идея: инвестиции в самый безопасный бизнес в США на фоне неопределенности, связанной с повышением ключевой ставки и возможным продолжением пандемии.

Walmart

Walmart – крупнейшая компания в мире по выручке.
Является флагманом индустрии американского и
мирового ритейла. В сеть Walmart входят
гипермаркеты, супермаркеты, а также сеть магазинов-
дискаунтеров Sam’s Club.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

+ Компания может похвастаться одними из самых
дешевых цен на продукты ритейла в США. Это
объясняется не только наличием сети дискаунтеров
Sam’s Club (около 14% от всей выручки), но и
экономией от масштаба.

+ Акции Walmart отличаются низкой волатильностью,
а финансовые показатели стабильны, вне
зависимости от экономического цикла.

+ Компания с завидной регулярностью занимается
обратным выкупом акций. Так, с 2014 года в среднем
количество акций в обращении снижается на 2%;

+ Walmart имеет здоровый финансовый баланс,
который характеризуется низкой задолженностью (~
1,5x чистый долг/EBITDA). Это подтверждается
высоким кредитным рейтингом – AA.

Негативные факторы и риски:

- Walmart является крупнейшим работодателем в
мире. Так, в компании работает около 2,3 млн
человек. В ситуации с высокой зарплатной
инфляцией (она наблюдается сейчас),
маржинальность компании может сократиться по
причине повышенных затрат на выплаты
работникам;

- 17% выручки приходится на зарубежный сегмент
компании (речь главным образом идет о странах
Южной Америки). С укреплением американского
доллара к развивающимся валютам, на выручку
компании может оказываться давление;

- Основной конкурент компании, Amazon, является
более технологичным аналогом. Если компания не
будет активно развивать свой сегмент электронной
коммерции, то может произойти отток клиентов.

Основная идея: инвестиции в один из самых
безопасных бизнесов США

Skyworks Solutions

Skyworks Solutions - представитель индустрии полупроводников. Продукция компании используется в аэрокосмической и автомобильной индустриях, широкополосной и сотовой инфраструктуре, индустрии развлечений и игр, промышленности, медицине, смартфонах, планшетах и ​​других устройствах, связанных с интернетом.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

+ Компания будет бенефициаром мирового перехода на технологии 5G, который состоится в ближайшем будущем.

+ Основные клиенты Skyworks – Apple, Amazon, Cisco, General Electric, Microsoft, а также Samsung, Lenovo и LG. Ожидается, что спрос на продукты этих компаний будет только расти.

+ К сильным сторонам Skyworks можно отнести относительную безопасность по сравнению с конкурентами. Это объясняется меньшей зависимостью от Азии (главным образом Китая), и диверсифицированным портфелем клиентов и индустрий в нем;

+ Отдельно стоит отметить эффективность в управлении компанией. Из года в год, несмотря на колебание выручки, Skyworks остается одной из самых рентабельных компаний среди конкурентов.

+ Skyworks усилил свое присутствие в потенциальной автомобильной индустрии, поглотив Infrastructure & Automotive Business у Silicon Labs;

+ Компания недооценена относительно основных конкурентов.

Негативные факторы и риски:

- Основной клиент компании - Apple. На него приходится чуть более 50% от всей выручки. Пока нет оснований полагать, что сотрудничество прекратится в обозримом будущем, но если это случится, то такой сценарий нанесет серьезный удар компании;

- Более быстрое, чем ожидается, решение проблемы нехватки полупроводников в мире может спровоцировать коррекцию индустрии;

- Высокая конкуренция.

Основная идея: инвестиции недооцененную акцию растущей индустрии

TotalEnergies

Французская TotalEnergies является одной из крупнейших интегрированных нефтегазовых компаний в мире. Бизнес компании охватывает всю производственную цепочку: от разведки и добычи до переработки и продажи нефтепродуктов.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

+ Данная компания - один из бенефициаров нехватки газа в Европе. События первого квартала 2022 года ставят под угрозу доступ к российскому газу множества стран ЕС. Стоит также отметить, что запасы газа в хранилищах стран ЕС находятся на низком уровне. Таким образом, справедливо ожидать высоких цен на энергоносители.

+ Среди других крупных нефтегазовых компаний TotalEnergies является одним из флагманов перехода к альтернативным источникам энергии.  Согласно заявлениям CEO компании, TotalEnergies должны быть в пятерке лидеров по производству альтернативной энергетики в мире к 2030 году.

+ В контексте развития более чистой энергии, приоритетным источником TotalEnergies считает природный газ. Так, к 2030 году продажи СПГ должны вырасти вдвое, а доля выручки от газа достигнуть 50% (при нынешних ~35%).

+ TotalEnergies – единственная крупная нефтегазовая компания, которая продолжала выплачивать дивиденды даже во время пандемии. Менеджмент намерен повышать дивиденды при ценах на нефть марки Brent больше $40. Мы не ожидаем, что в ближайшие несколько лет средняя цена Brent будет ниже. Это вкупе с низкой закредитованностью позволяет рассчитывать на высокую дивидендную доходность.

Негативные факторы и риски:

- РФ является одной из важнейших стран для бизнеса TotalEnergies. Так, компании принадлежит 19,4% доля в Новатэк, не говоря о долях в размере 21,6% в проекте Арктик СПГ-2 и 29,7% в проекте Ямал СПГ. Доля РФ в производстве нефти от всего объема производства TotalEnergies составляет 5%, а газа – 30%. Несмотря на то, что компания прекратила инвестиции в РФ, она все еще участвует в этих проектах. Однако при разрыве мостов бизнес TotalEnergies значительно пострадает;

- Высокие инвестиции в развитие альтернативной энергетики будут оказывать дополнительное давление на маржинальность компании в ближайшие несколько лет;

- Цены на энергоносители могут скорректироваться на фоне риска мировой рецессии.

Основная идея: инвестиции в бенефициара нехватки газа в Европе, компанию со стабильными дивидендами