Еженедельные аналитические обзоры
Еженедельный обзор инвестидей 23-27 сентября 2024
Комментарий по рынкам и идеям
Российский рынок продолжает восходящее движение. С минимумов 3 сентября индекс Мосбиржи прибавил уже 13%. При этом рынок достиг уровня начала августа. Что поменялось с тех пор?
В первую очередь, настроения игроков. В августе у многих новичков на фондовом рынке появилось ожидаемое отвращение к фондовому рынку после глубокой коррекции. 2023 год и первая половина 2024 стали для многих неким образцом поведения рынка, мол акции только растут. Но после глубокой затяжной коррекции, настроения поменялись, многие вспомнили о шортах. Сейчас же, спустя месяц, настроения стали более нейтральные. Большинство тех, кто сидел в кэше с весны, начали тратить свои «кубышки».
Рост ставки. ЦБ поднял ставку ожидаемо на 1 п.п. до 19% и не поменял риторику на заседании. По сути, ничего в плане ставки и ДКП не поменялось. Доходности по денежному рынку и депозитам выросли.
Продажи нерезидентов. ЦБ по-прежнему не раскрывает в полной мере данные по нетто-покупателям и нетто-продавцам на рынке акций. Но стало известно, что в августе частные инвесторы выходили из акций и фондов акций впервые за несколько лет, не считая марта-апреля 2024 года. Основными покупателями же выступили прочие банки, системно-значимые кредитные организации и некредитные финансовые организации (брокеры-дилеры). Это говорит о том, что продажи квазинерезидентов возможно уже прекратились.
Девальвация рубля. С конца августа рубль девальвировался по отношению к юаню на 12%. Это безусловно позитивно сказывается на прибылях российских экспортеров, а значит, и на котировках акций. При этом индекс РТС также показывает рост, но меньше (+9,3% с минимумов) индекса Мосбиржи.
По нашим идеям, важных событий не произошло.
ТКС Холдинг
ТКС Холдинг – материнская компания АО Т-Банк и ПАО Росбанк. Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 44 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ
•После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста
•Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным ТКС Холдинг
•Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки
•Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия
•Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
Ожидаемое начало выплат дивидендов за
три квартала 2024
Негативные факторы и риски:
•Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП
•Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ
Яндекс
Яндекс – это крупнейшая технологическая российская компания и крупнейшая экосистема в Европе. В основе сервисов лежат сложные, уникальные, трудно воспроизводимые технологии. Бизнес Яндекса включает в себя рекламный сегмент, такси, каршеринг, доставку еды и продуктов, логистику, развлечения, а также сервисы электронной коммерции.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Сильный ежегодный рост выручки и высокая вероятность двузначного роста в течение всего десятилетия
•Диверсифицированный бизнес в рамках экосистемы с высокорентабельным рекламным ядром и быстрорастущими сателлитами
•Ослабление конкуренции на рынке рекламы из-за выхода западных компаний
•Начало выплат дивидендов на фоне роста свободного денежного потока
•Сохранение топ-менеджмента после реорганизации компании, новая программа мотивации
•Исторически дешевая оценка по мультипликаторам и DCF-модели
Негативные факторы и риски:
•Инвестиционный цикл в компании выражается в падении маржинальности, что вызывает беспокойство у части инвесторов
•Замедление темпов роста по мере насыщения рынка
Лента
«Лента» — один из ведущих российских ритейлеров и крупнейшая сеть гипермаркетов в России. Компания развивает форматы гипермаркетов и супермаркетов. Компания после покупки сети мягких дискаунтеров «Монетка» занимает 3,3% всего рынка ритейла и входит в ТОП-4 ритейлеров по обороту. В онлайн-сегменте компания находится на 7 месте с долей 5,7%.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Сильная трансформация бизнеса из кризисного состояния в здоровое за последний год
•Восстановление прежнего уровня высокой маржинальности
•Снижение долговой нагрузки после успешного поглощения сети Монетка
•Рост трафика уже 5 кварталов подряд за счет изменения ценностного предложения магазинов
•Начало выплат дивидендов уже по итогам 2024 года из-за снижения долговой нагрузки и благодаря росту свободного денежного потока
•Компания является бенефициаром продуктовой инфляции
•Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
Негативные факторы и риски:
•Высокая конкуренция в секторе
•Высокая ключевая ставка ограничивает возможности по новым займам
Новатэк
«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК, а также Мурманский СПГ.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64,9% по итогам 2023 года)
•Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году
•Прогресс по созданию теневого СПГ-флота и продолжение строительства второй очереди Арктик СПГ-2
•Высокой доля долгосрочных контрактов с привязкой к нефтяным котировкам, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции
•Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
•Потенциальный выкуп долей иностранных инвесторов из СПГ-проектов с дисконтом
•Выплата 50% чистой прибыли на дивиденды
- Низкая долговая нагрузка
Негативные факторы и риски:
•Риск падения цен на нефть и газ,
•Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
Сбербанк ап
СберБанк — крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку
•Бенефициар ухода зарубежных банков и отказа финансирования российских предприятий за рубежом
•Рост чистой процентной маржи даже в условиях роста ключевой ставки
•Ожидаемый рекордный доход за 2024 год
•Низкая оценка капитализации банка по мультипликаторам и DDM-модели
•Умеренный запас по достаточности капитала
•Ожидаемые рекордные дивиденды за 2024 год
Негативные факторы и риски:
•Риски падения экономики и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях
•Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ
Основная идея: высокие форвардные дивиденды и снижение ставки в 2025 году
Скачать полный обзор