Еженедельные аналитические обзоры
Еженедельный обзор инвестидей 22-26 января 2024
Комментарий по рынкам и идеям
Прошедшая неделя для рынков была спокойной. Индекс S&P 500 обновил исторические максимумы на фоне умеренно-оптимистичных данных по первым отчетностям американских корпораций. Однако сырьевые рынки пока остаются под давлением. Например, цены на палладий и никель обновляют многолетние минимумы, что негативно для Норникеля. Нефть пока держится ближе к нижней границе диапазона 70-100 от большинства аналитиков. Радует лишь золото, которое по-прежнему в шаге от обновления исторических максимумов.
Российский рынок пока довольно скучный и безыдейный. Дивиденды от Роснефти пришли лишь в пятницу, в пути также дивиденды от тяжеловеса индекса – Татнефти. Этот впрыск ликвидности позволит ещё немного «карабкаться» рынку вверх, по нашему предположению. Существенных движений мы ожидаем лишь после выборов президента РФ, которые пройдут уже менее чем через 2 месяца.
Среди наших идей мы сделали апдейт по Сберу после выхода отчета по РПБУ. Банк выглядит уверенно даже при текущих макроэкономических условиях. Среди всех «голубых фишек» его бумаги выглядят наиболее предпочтительными. Также отметим, что постепенно начинают выходить операционные отчеты российских компаний. Позитив мы видим в секторе золотодобычи и девелопмента. Также ожидаем уверенных результатов от X5 Group на этой неделе. В остальном без существенных изменений.
ЮГК
Южуралзолото Группа Компаний (ЮГК) – одна из крупнейших российских золотодобывающих компаний. Компания входит в ТОП-4 крупнейших производителей золота в РФ (436 тыс. унций за 2022 год) и обладает второй по размеру ресурсной базой (40,7 млн унций), которая обеспечивает её на 30 лет вперед. Группа ведет добычу в России в двух хабах — Уральский хаб (Челябинская область) и Сибирский хаб (Красноярский край, Хакасия). Стратегия компании предусматривает попадание в ТОП-3 к 2026 году за счет роста добычи золота на пятилетнем горизонте на 109%. Компания имеет три ключевых инвестпроекта, которые находятся в финальной стадии: Курасан на Урале, а также Коммунар и Высокое в Сибири, что позволит ежегодно наращивать добычу.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Рост добычи на 109% на горизонте 5 лет – самые высокие темпы роста в секторе
•Уровень себестоимости близкий к уровню Полиметалла (второго золотодобытчика в РФ)и высокая рентабельность по EBITDA (46-50%)
•Ставка на рост золота и девальвацию рубля
•Снижение капитальных затрат в ближайшие годы, что способствует росту свободного денежного потока
•Дивидендная политика предусматривающая выплаты в размере 50% от скорректированной чистой прибыли
•Ожидаемое снижение долговой нагрузки за счет роста свободного денежного потока
Негативные факторы и риски:
•Падение цен на золото
•Укрепление рубля
•Большая доля мажоритарного акционера
•Не самые лучшие инвестиции в прошлом (кейс Петропавловска)
•Риск роста налоговой нагрузки
•Риск попадания в санкционные списки
Основная идея: вход в золото через лучшую компанию в секторе
X5 Group
X5 Group – это лидер продуктового ритейла в РФ. Компания занимает долю рынка в 13% и имеет оборот более чем в 2,6 трлн рублей в год. X5 управляет сетевыми магазинами «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Карусель», «Чижик», онлайн-гипермаркетом «Vprok.ru» и др.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Ежегодный рост выручки более 10%, менеджмент таргетирует темп в 20% в ближайшие годы
•Бенефициар продуктовой инфляции
•Компания поддерживает стабильный уровень маржинальности несмотря на меняющуюся макроэкономическую среду – очень эффективная бизнес-модель
•К 2027 году компания планирует открыть 5000 новых магазинов «Чижик» в сегменте жестких дискаунтеров, а также ожидает ускорение открытий в 2023 году, что приведет к росту выручки при меньших капзатратах
•Компания продолжает экспансию в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке
•Единственный крупный продуктовый ритейлер со стабильным ростом трафика
•Исторически низкая оценка по мультипликаторам и самая дешевая оценка в секторе, что аномально для лидера отрасли
Негативные факторы и риски:
•Отсутствие дивидендов из-за иностранной прописки
•Риск госрегулирования цен
•Высокая конкуренция на рынке онлайн-ритейла
Основная идея: покупка компании роста с низкой оценкой, ставка на скорую редомициляцию в РФ
Совкомфлот
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Высокие ставки фрахта судов в течение всего 2023 года
•Бенефициар развития арктических проектов российских нефтегазовых компаний (Новатэка и других)
•Бенефициар текущих ограничений по транспортировки российской нефти и нефтепродуктов зарубежными компаниями
•Значительное снижение долговой нагрузки в 2022 году
•Четкая дивидендная политика, предусматривающая выплаты из скорректированной чистой прибыли
•Исторически низкая оценка по мультипликаторам и самая дешевая оценка в секторе
•Попадание в лист ожидания на включение в индекс МосБиржи
Негативные факторы и риски:
•Высокая волатильность ставок фрахта
•Риск роста налогов из-за планируемого дефицита бюджета 2024
Основная идея: покупка под высокие форвардные дивиденды
Лукойл
ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Лукойл – это крупнейшая российская частная нефтяная компания и «голубая фишка».
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Рост средних рублевых цен на нефть до исторических максимумов
•Потенциальный байбэк до 25% акций нерезидентов с дисконтом в 50% к рыночной цене
•Более триллиона рублей кэша на балансе
•Рекордные доходы в 2023 году
•100% скорректированного свободного денежного потока направляется на дивиденды
•Отсутствие потребности в высоких капзатратах
•Низкий риск подъема налогов, т.к. отрасль уже имеет самую высокую нагрузку
Негативные факторы и риски:
•Цикличность бизнеса
•Зависимость от рынка нефти
•Отсутствие роста добычи нефти
Основная идея: ставка на высокие дивиденды и байбэк вследствие рекордных доходов от высоких цен на нефть
Сбербанк ап
СберБанк — крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Крупнейший системообразующий банк
•Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку
•Бенефициар ухода зарубежных банков и отказа финансирования российских предприятий за рубежом
•Рост чистой процентной маржи даже в условиях роста ключевой ставки
•Ожидаемый рекордный доход за 2023 и 2024 год
•Низкая оценка капитализации банка по мультипликаторам и DDM-модели
•Умеренный запас по достаточности капитала
•Ожидаемые рекордные дивиденды за 2023 и 2024 год
Негативные факторы и риски:
•Риски падения экономики и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях
•Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ
•Риск стагнации ипотечного портфеля в 2024 году
Основная идея: восстановление на докризисные показатели и высокие форвардные дивиденды
Скачать полный обзор