Еженедельные аналитические обзоры

Комментарий по рынкам и идеям

Прошел почти месяц с нашего последнего обзора инвестидей. За это время рынок успел скорректироваться на 8%, а если считать с максимумов года, то коррекция достигла ровно 10%. Почему падал рынок? На самом деле, не считая фактора ключевой ставки и бума IPO, причин для коррекции не было. Судя по статистике ЦБ, начиная с июля, нерезиденты и клиенты под доверительным управлением (возможно, тоже нерезиденты) являлись нетто-продавцами акций на российском рынке. Кто при этом покупал? В основном физлица. Именно они на текущий день являются главной движущей силой рынка. Причем «физики» больше всего покупали в сентябре, т.е. на первой коррекции, но и сейчас тоже были активны с покупками.

К сожалению, рынку всё равно не хватает ликвидности. Физлица хоть и стали сильнее, но заменить ушедших иностранцев пока не могут. В итоге если есть «оттягиватели» ликвидности, например, IPO Совкомбанка привлекло почти 100 млрд. рублей на заявки, то пропадают покупки других акций. Капитал как бы мигрирует от одной идеи к другой, и на всё не хватает денег. Поэтому для рынка сильно важны дивиденды основных фишек, где по разным оценкам будет «впрыскнуто» около 200-300 млрд. рублей. Какие дивиденды придут в ближайшее время: Лукойл, ГМК Норникель, Роснефть, Газпром нефть, Новабев, Татнефть, Магнит и другие. Всё это должно дать подпитку рынку уже в январе. А что касается последних двух недель уходящего года, то разблокировка денежных средств после IPO Совкомбанка, вкупе с техническим разворотом по индексу может дать небольшой прирост в качестве финального аккорда года.

По нашим идеям произошло несколько событий. Во-первых, прошел День Инвестора в Сбере, на котором мы лично присутствовали. Рынок слегка был разочарован, что Сбер не повысил коэффициент выплат дивидендов и даже повысил для себя минимальный норматив достаточности капитала Н.20 с 12,5% до 13,3%. Таким образом, при текущих вводных банк не может увеличить коэффициент выплат, даже если его попросят. Однако Сбер за 2023 год увеличил кредитный портфель почти на 30%, что позволит ему зарабатывать больше в 2024 году. Если в следующем году не будет геополитических и макроэкономических шоков, то Сбер легко покажет рекордную прибыль, а значит и рекордные дивиденды. Пока взгляд топ-менеджмента именно такой. Так что мы сохраняем рекомендацию прежней. Во-вторых, прошла дивотсечка в Лукойле, но компанию продолжают откупать. Мы по-прежнему считаем, что следующий дивиденд в Лукойле может быть выше текущего, поэтому акции остаются интересными для покупок. Цены на нефть в рублях всё ещё высоки, несмотря на коррекцию после рекордов октября. В-третьих, мы по-прежнему ждем объявления списка экономически значимых организаций, куда, по нашему мнению, должна попасть X5 Group, т.к. других способов сменить юрисдикцию нет. По Сургутнефтегазу и Совкомфлоту изменений нет, компании выглядят лучше рынка в целом.