Еженедельные аналитические обзоры

ТКС Холдинг

ТКС Холдинг – материнская компания АО Т-Банк и ПАО Росбанк. Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 44 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

•Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ

•После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста

•Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным ТКС Холдинг

•Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки

•Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия

•Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
Ожидаемое начало выплат дивидендов за
три квартала 2024

Негативные факторы и риски:

•Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП

•Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ

Яндекс

Яндекс – это крупнейшая технологическая российская компания и крупнейшая экосистема в Европе. В основе сервисов лежат сложные, уникальные, трудно воспроизводимые технологии. Бизнес Яндекса включает в себя рекламный сегмент, такси, каршеринг, доставку еды и продуктов, логистику, развлечения, а также сервисы электронной коммерции.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

•Сильный ежегодный рост выручки и высокая вероятность двузначного роста в течение всего десятилетия

•Диверсифицированный бизнес в рамках экосистемы с высокорентабельным рекламным ядром и быстрорастущими сателлитами

•Ослабление конкуренции на рынке рекламы из-за выхода западных компаний

•Начало выплат дивидендов на фоне роста свободного денежного потока

•Сохранение топ-менеджмента после реорганизации компании, новая программа мотивации

•Исторически дешевая оценка по мультипликаторам и DCF-модели

Негативные факторы и риски:

•Инвестиционный цикл в компании выражается в падении маржинальности, что вызывает беспокойство у части инвесторов

•Замедление темпов роста по мере насыщения рынка

Лента

«Лента» — один из ведущих российских ритейлеров и крупнейшая сеть гипермаркетов в России. Компания развивает форматы гипермаркетов и супермаркетов. Компания после покупки сети мягких дискаунтеров «Монетка» занимает 3,3% всего рынка ритейла и входит в ТОП-4 ритейлеров по обороту. В онлайн-сегменте компания находится на 7 месте с долей 5,7%.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

•Сильная трансформация бизнеса из кризисного состояния в здоровое за последний год

•Восстановление прежнего уровня высокой маржинальности

•Снижение долговой нагрузки после успешного поглощения сети Монетка

•Рост трафика уже 5 кварталов подряд за счет изменения ценностного предложения магазинов

•Начало выплат дивидендов уже по итогам 2024 года из-за снижения долговой нагрузки и благодаря росту свободного денежного потока

•Компания является бенефициаром продуктовой инфляции

•Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам

Негативные факторы и риски:

•Высокая конкуренция в секторе

•Высокая ключевая ставка ограничивает возможности по новым займам

Новатэк

«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК, а также Мурманский СПГ.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

•Самая стабильная компания роста в нефтегазовом секторе в РФ

•Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64,9% по итогам 2023 года)

•Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году

•Прогресс по созданию теневого СПГ-флота и продолжение строительства второй очереди Арктик СПГ-2

•Высокой доля долгосрочных контрактов с привязкой к нефтяным котировкам, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции

•Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам

•Потенциальный выкуп долей иностранных инвесторов из СПГ-проектов с дисконтом

•Выплата 50% чистой прибыли на дивиденды

• Низкая долговая нагрузка

Негативные факторы и риски:

•Риск падения цен на нефть и газ,

•Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков

Сбербанк ап

СберБанк — крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

•Крупнейший системообразующий банк

•Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку

•Бенефициар ухода зарубежных банков и отказа финансирования российских предприятий за рубежом

•Рост чистой процентной маржи даже в условиях роста ключевой ставки

•Ожидаемый рекордный доход за 2024 год

•Низкая оценка капитализации банка по мультипликаторам и DDM-модели

•Умеренный запас по достаточности капитала

•Ожидаемые рекордные дивиденды за 2024 год

Негативные факторы и риски:

•Риски падения экономики и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях

•Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ

Основная идея: высокие форвардные дивиденды и снижение ставки в 2025 году