Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 4- 10 июля 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Инфляция в России за период с 1 по 7 июля, по оценке Росстата, составила 0,79%, увеличившись по сравнению с 0,07% неделей ранее. Сильный рост инфляции произошел вследствие повышения тарифов ЖКХ 1 июля.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 7 июля составила 9,45% против 9,39% на 30 июня 2025 года.
- Цены на импортные автомобили снизились на 1,5% вследствие затоваривания на складах и роста количества скидок.
- Потребительское кредитование в июне остается на высоких уровнях конца 2024 года. В целом уровень выдач кредитов во 2 квартале 2025 года (600 млрд руб.) соответствует уровню выдач 4 квартала 2024 года (633 млрд руб.) и примерно в 2 раза выше уровня выдач 1 квартала 2025 года.
- Широкая денежная масса в июне выросла на 0,8% после 0,6% в мае. В целом за первую половину 2025 года показатель вырос на 2,4%, что соответствует росту в 2106-2019 гг.
- Напряжение на рынке труда сохраняется. Безработица находится на исторических минимумах.
- Потребительская активность в целом растет.
- На заседании по ключевой ставке 25 июля ЦБ продолжит снижать ставку. Шаг снижения — 1-2 процентных пункта, до 18-19%.
- До конца года ожидаем постепенного снижения ключевой ставки до 16-17%.
Рынок облигаций
- На прошлой неделе на фоне прошедшей новости о том, что Генпрокуратура просит передать государству активы главы ЮГК Константина Струкова и еще семи ответчиков, в том числе акции ЮГК, сильно подешевели облигации ЮГК.
- Вчера, 9 июля Минфин разместил ОФЗ выпуска 26249 (ОФЗ-ПД) на 27,6 млрд рублей при спросе в 50 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 86,5536% от номинала, средневзвешенная цена — 86,5915% от номинала.
- Вчера, 9 июля Минфин разместил ОФЗ выпуска 26248 (ОФЗ-ПД) на 68 млрд рублей при спросе в 114 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 85,3452% от номинала, средневзвешенная цена — 86,3871% от номинала.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 10.07.2025 по сравнению с КБД недельной давности снизилась на дюрации:
- 3 месяца снизилась на 41 б.п.;
- 6 месяцев снизилась на 43 б.п.;
- 1 год снизилась на 33 б.п.;
- 3 года выросла на 16 б.п.;
- 5 лет выросла на 23 б.п.;
- 7 лет выросла на 18 б.п.;
- 10 лет выросал на 10 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 30 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 12 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y — 14,97% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y — 14,75% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:
-
Группы AAA на 3 б.п., до 15,37%
- Группы AA на 2 б.п., до 18,19%
- Группы A на 20 б.п., до 22,34%
- Группы BBB на 78 б.п., до 25,60%
- ВДО на 11 б.п., до 30,84%
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю сузились:
-
Спрэд группы AAA на 14 б.п.
- Спрэд группы AA на 3 б.п.
- Спрэд группы A на 8 б.п.
- Спрэд группы BBB на 71 б.п.
- Спрэд ВДО на 16 б.п.
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 3 - 9 июля
Инвестиционные идеи
Так как рынок ожидает постепенного снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как безрисковый инструмент на рынке растущих и высоких ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность, и мы их не рекомендуем к покупке.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. Большинством аналитиков предполагается основное снижение ключевой ставки уже в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 16-18%. А вот в 2026 снижение ставки видится пока более драматичным, ставка может опуститься до 10% к концу года.
1) Покупка бумаг с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника и АйДиКоллект с текущими купонами в 24-26%. При данной стратегии в первую очередь смотрим на ставку купона.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
- 26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 56,74%, доходностью к погашению 14,42% и погашением 15.05.2041
- 26230 со ставкой купона 7,7%, текущей ценой в 62,2%, доходностью к погашению 14,45% и погашением 16.03.20239
- 26243 со ставкой купона 9,8%, текущей ценой в 73,41%, доходностью к погашению 14,91% и погашением 19.05.2038
Также могут быть интересны к покупке:
1) Золотые облигации Селигдара как более доходная альтернатива вложениям в валютные облигации на фоне переукрепленного рубля и турбулентности в мире.
2) Ликвидные валютные (бивалютные) облигации. Например, замещающие долларовые и евровые облигации Газпрома и Лукойла. Данные бумаги ликвидны. Доходность к погашению по ним сейчас – 5,5-7,5%.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор