Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 29 августа- 4 сентября 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Дефляция в России за период с 26-ого августа по 1-е сентября, по оценке Росстата составила 0,08% против инфляции в 0,02% неделей ранее.
- Возврат к дефляции стал следствием: сильного снижения цен на туристические услуги, снижения цен на одежду и обувь, снижения цен на строительные материалы, замедления роста цен на бензин.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 1-е сентября составила 8,28% против 8,43% на 25-ое августа 2025 года.
- По итогам последней недели августа потребительский спрос несколько снизился.
- Безработица в июле осталась на историческом минимуме (2,2%).
- Вместе с тем по данным мониторинга предприятий ЦБ обеспеченность предприятий персоналом стала расти.
- Индекс Хэдхантера в июле также вырос и находится ровно посредине «здорового соотношения между работодателями и соискателями.
- Во втором квартале 2025 года отмечается сильное отставание роста ВВП (1,1% в годовом выражении) относительно прогноза ЦБ на данный квартал (1,8% в годовом выражении).
- На заседании ЦБ по ключевой ставке 12 сентября возможно сильное снижение ставки на 200 б.п. до 16% вследствие значимого замедления роста экономики и снижения напряжения на рынке труда.
- До конца года ожидаем снижения ключевой ставки до 14-15%
Рынок облигаций
- Вчера, 4 сентября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26225 (ОФЗ-ПД) на 52,5 млрд рублей при спросе в 70,4 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 68,3500% от номинала, средневзвешенная цена - 68,3997% от номинала.
- Вчера, 4 сентября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26247 (ОФЗ-ПД) на 107,4 млрд рублей при спросе в 211,9 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 90,9055% от номинала, средневзвешенная цена - 90,9426% от номинала.
- «Селектел» перенес сбор заявок на облигации серии 001P-06R объёмом 4 млрд руб. на конец сентября - начало октября.
- ФПК «Гарант-Инвест» объявил о намерении провести повторное общее собрание владельцев облигаций по выпуску серии 002Р-08 19 сентября 2025 года с повесткой дня, связанной с одобрением единых условий реструктуризации.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 04.09.2025 по сравнению с КБД недельной давности снизилась на дюрации:
- 3 месяца на 10 б.п.;
- 6 месяцев на 11 б.п.;
- 1 год на 15 б.п.;
- 3 года на 21 б.п.;
- 5 лет на 22 б.п.;
- 7 лет на 21 б.п.;
- 10 лет на 17 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 14 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 20 б.п
- .YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 14,39% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 13,67% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
-
Группы AAA выросла на 8 б.п. до 14,24%
- Группы AA выросла на 29 б.п. до 15,80%
- Группы A снизилась на 31 б.п. до 18,27%
- Группы BBB снизилась на 34 б.п. до 20,97%
- ВДО выросла на 67 б.п. до 27,49%
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю изменились следующим образом:
-
Спрэд группы AAA расширился на 3 б.п.
- Спрэд группы AA расширился на 16 б.п.
- Спрэд группы A сузился на 40 б.п.
- Спрэд группы BBB сузился на 50 б.п.
- Спрэд ВДО расширился на 60 б.
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 28 августа - 3 сентября
Инвестиционные идеи
Так как в настоящее время идет активная фаза снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как безрисковый инструмент на рынке растущих и высоких ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность, и мы их не рекомендуем к покупке.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. Большинством аналитиков предполагается основное снижение ключевой ставки уже в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 14-15%. А в 2026 ставка может опуститься до 9-10% к концу года.
1) Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс с доходностью к погашению выше 20%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
- 26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 61,1%, доходностью к погашению 13,37% и погашением 15.05.2041 (MD=6,8);
- 26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 65,6%, доходностью к погашению 13,66% и погашением 16.03.2039 (MD=6,2);
- 26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 64,473%, доходностью к погашению 13,68% и погашением 30.07.2036 (MD=6,1)
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор