Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 27 июня- 2 июля 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Инфляция в России за период с 24-ого по 30-е июня, по оценке Росстата, составила 0,07%, увеличившись по сравнению с 0,04% неделей ранее. Рост произошел вследствие растущего потребительского спроса, толкающего вверх цены на продовольственные товары (кроме овощей), непродовольственные товары (кроме импорта) и на услуги. Вместе с тем крепкий рубля заставляет снижаться цены на импорт., а новый урожай подразумевает падение цен овощи.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 30-е июня составила 9,39% против 9,48% на 23-ое июня 2025 года.
- 1-ого июля произошло повышение тарифов ЖКХ, что может стать существенным проинфляционным фактором.
- Безработица в мае установила исторический минимум (2,2%). Растущее напряжение на рынке труда может ограничить ширину шага снижения ставки.
- «Скорее всего, если ничего не произойдет непредвиденного, если сохранятся те тенденции, которые сейчас сформировались, то с большей вероятностью, если можно так сказать, будем рассматривать снижение ставки, скорее, будет обсуждаться шаг этого снижения», — сказала Эльвира Набиуллина во время пресс-конференции на Финансовом конгрессе в Санкт-Петербурге.
- Учитывая последние низкие недельные данные по инфляции и заявления председателя Банка России на заседании по ключевой ставке 25 июля ЦБ продолжит снижать ставку. Шаг снижения 1-2 процентных пункта до 18-19%.
- До конца года ожидаем постепенного снижения ключевой ставки до 16-17%
Рынка облигаций
- На фоне новостей о возможном более широком шаге снижения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ рынок облигаций как государственных так и корпоративных активно рос последнюю неделю.
- Сегодня, 3 июля прошла новость, что Генпрокуратура просит передать государству активы главы ЮГК Константина Струкова и еще семи ответчиков. В том числе акции ЮГК. На этом фоне облигации ЮГК дешевеют второй день подряд.
- Вчера, 1 июля Минфин разместил ОФЗ выпуска 26224 (ОФЗ-ПД) на 29,4 млрд рублей при спросе в 50,5 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 79,6000% от номинала, средневзвешенная цена - 79,6317 % от номинала.
- Вчера, 1 июля Минфин разместил ОФЗ выпуска 26250 (ОФЗ-ПД) на 70,7 млрд рублей при спросе в 123,6 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 85,9100% от номинала, средневзвешенная цена - 86,2032% от номинала.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 03.07.2025 по сравнению с КБД недельной давности снизилась на дюрации:
- 3 месяца на 154 б.п.;
- 6 месяцев на 117 б.п.;
- 1 год на 72 б.п.;
- 3 года на 41 б.п.;
- 5 лет на 40 б.п.;
- 7 лет на 36 б.п.;
- 10 лет на 30 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 59 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 32 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 15,27% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 14,63% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:
-
Группы AAA на 78 б.п. до 15,40%;
- Группы AA на 50 б.п. до 18,21%;
- Группы A на 139 б.п. до 22,54%;
- Группы BBB на 240 б.п. до 26,38%;
- ВДО на 249 б.п. до 30,95%.
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю изменились следующим образом:
-
Спрэд группы AAA сузился на 38 б.п.;
- Спрэд группы AA расширился на 23 б.п.;
- Спрэд группы A сузился на 52 б.п.;
- Спрэд группы BBB сузился на 146 б.п.;
- Спрэд ВДО сузился на 240 б.п
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 26 июня - 2 июля
Инвестиционные идеи
Так как рынок ожидает постепенного снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как безрисковый инструмент на рынке растущих и высоких ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность и мы их не рекомендуем к покупке.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. Большинством аналитиков предполагается основное снижение ключевой ставки уже в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 16-18%. А вот в 2026 снижение ставки видится пока более драматичным, ставка может опуститься до 10% к концу года.
1) Покупка бумаг с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника и АйДиКоллект с текущими купонами в 24-26%. При данной стратегии в первую очередь смотрим на ставку купона.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
- 26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 55%, доходностью к погашению 14,89% и погашением 15.05.2041
- 26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 60%, доходностью к погашению 15% и погашением 16.03.20239
- 26243 со ставкой купона 9,8% текущей ценой в 71,7% доходностью к погашению 15,31% и погашением 19.05.2038
Также могут быть интересны к покупке:
1) золотые облигации Селигдара как более доходная альтернатива вложениям в валютные облигации на фоне переукрепленного рубля и турбулентности в мире.
2) ликвидные валютные (бивалютные облигации). Наример, щамещающие долларовые и евровые облигации Газпрома и Лукойла. Данные бумаги ликвидны. Доходность к погашению по ним сейчас – 5,5-7,5%.
Из размещающихся на следующей неделе выпусков интересен к покупке Аэрофьюэлз, 002Р-05. Эмитент, оказывающий услуги заправки самолетов в аэропортах, характеризуется умеренной долговой нагрузкой, низкой процентной нагрузкой, ежегодно растущими выручкой, EBITDA и прибылью. Из минусов можно отметить большие капитальные расходы, невысокую операционную рентабельность и сильную зависимость продаж от Аэрофлота (50% выручки). Кредитный рейтинг Эмитента ruA- от Эксперт РА. Ориентир ставки купона – 22% (доходность к погашению 23,38%). Объём выпуска – 1млрд руб. Срок до погашения – 2 года. Купонный период – 91 день. Книга заявок – 09 июля с 11:00 до 15:00 мск.
.
.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор