Еженедельные аналитические обзоры

Монитор рынка облигаций 26 июля - 1 августа 2024

Облигации

Основные индикаторы долгового рынка России

Новости и события

Общеэкономические

  • Инфляция в России с 23 по 29 июля составила 0,08% против 0,11% неделей ранее.
  • По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 29 июля составила 9,11% против 9,18% на 22 июля 2024 года.
  • Замедление инфляции третью неделю подряд происходит за счет волатильных компонентов.
  • В части устойчивых компонент замедления пока не видно.
  • 26 июля ЦБ ожидаемо поднял ключевую ставку на 200 б.п при очень жесткой риторике.
  • Наш базовый сценарий по ключевой ставке – не ниже 18% до конца года, с возможным повышением до 20%.

Рынка облигаций

  • Минфин разместил ОФЗ выпуска 29025 с переменным купонным доходом на 38 млрд рублей при спросе в 218,8 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 95,9600% от номинала, средневзвешенная цена - 95,9975% от номинала В целом размещения ОФЗ даже с переменным купонным доходом при текущих уровнях ставок идут с большим скрипом. Предложения ОФЗ с постоянным купонным доходом вчера не было.
  • «НИКА» допустила технический дефолт по облигациям. «НИКА» 30 июля не выплатила купонный доход за восьмой купонный период, а также не смогла произвести погашение части номинальной стоимости облигаций серии 001P-01. Общий размер неисполненного обязательства по купонному доходу составил 8 079 000 рублей, по амортизационным выплатам - 42 000 000 рублей.
  • Банк России определил порядок выплат по еврооблигациям ОАО «Банк развития Республики Беларусь» (ISIN XS1904731129 или US25161EАА91) в пользу российских инвесторов. Эмитент сможет исполнять обязательства в белорусских рублях или выкупать еврооблигации. Выплаты будут проходить минуя зарубежные институты, говорится в пресс-релизе регулятора.
  • Наблюдательный совет банка ВТБ принял решение разместить дополнительный выпуск облигаций серии ЗО-Т1. Планируемый объем доразмещения $552,271 млн. Облигации при размещении оплачиваются еврооблигациями, выпущенными VTB Eurasia DAC (ISIN XS0810596832). Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет $2,250 млрд. Облигации без установленного срока погашения. В текущем году ВТБ разместил облигации выпуска на $1 млрд. 676,729 млн. по номинальной стоимости, что составляет 74,52% от общего объема займа.
  • «Завод КЭС» допустил технический дефолт 25 июля, не выплатив упонный доход за 15-й купонный период по облигациям серии 001Р-02. Размер обязательства в денежном выражении, в котором оно не исполнено 3,49 млн рублей.

Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 01.08.2024 по сравнению с КБД недельной давности изменилась следующим образом на дюрации:
  • 3 месяца выросла на 39 б.п.;
  • 6 месяцев выросла на 42 б.п.;
  • 1 год выросла на 38 б.п.;
  • 3 года выросла на 8 б.п.;
  • 5 лет снизилась на 2 б.п.;
  • 7 лет снизилась на 5 б.п.;
  • 0 лет снизилась на 7 б.п
  • YTM ОФЗ с дюрацией 1Y выросла за неделю на 18 б.п.
  • YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 12 б.п.
  • YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 17,123% годовых.
  • YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 15,35% годовых.

Ситуация на рынке корпоративных облигаций

За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
  • 1-ого эшелона выросла на 26 б.п. до 17,23%;
  • 2-ого эшелона снизилась на 9 б.п. до 18,88%;
  • 3-его эшелона снизилась на 14 б.п. до 23,59%;
  • ВДО выросла на 74 б.п. до 24,54%.

Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю изменились следующим образом:
  • Спрэд 1-ого эшелона расширился на 14 б.п.;
  • Спрэд 2-ого эшелона сузился на 18 б.п.;
  • Спрэд 3-его эшелона сузился на 28 б.п.;
  • Спрэд ВДО расширился на 122 б.п.

Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 25 июля - 1 августа

Инвестиционные идеи

На рынке облигаций в связи с продлением периода высокой ключевой ставки и ее весьма вероятным повышением га ближайшем заседании Совета директоров ЦБ размещаются почти исключительно флоатеры.

В такой ситуации для консервативного инвестора на первый план выходят облигации с защитными свойствами.

  1. Облигации надежных эмитентов с хорошим кредитным качеством и с переменным купоном – флоатеры.
    • a.ОФЗ-ПК, ставка которых как равило равна RUONIA.
    • b.Флоатеры эмитентов первого корпоративного эшелона с кредитными рейтингами по национальной шкале от АКРА/Эксперта РА на уровне AAA/AA+. Для таких эмитентов ставка обычно равняется «ключевая ставка + 1-1,5%». Примеры эмитентов: Газпром, РЖД, Дом.РФ
    • c.Флоатеры эмитентов, находящихся фактически между первым и вторым корпоративными эшелонами с кредитными рейтингами по национальной шкале от АКРА/Эксперта РА на уровне AA/AA-. Для таких эмитентов ставка обычно равняется «ключевая ставка + 2-2,5%». Примеры эмитентов: АФК Система, ГТЛК, Авто-Финанс Банк.
  2. Высоколиквидные долларовые и евровые бумаги надежных корпоративных эмитентов, например Газпром Капитал, НОВАТЭК, Полюс. Повышения ставок ФРС и ЕЦБ до конца 2024 года не планируется. Наоборот рынки ждут снижения. Соответственно рыночный риск падения цены для данных облигаций минимален. Доходность данных облигаций, равная примерно 6% существенно выше долларовой и евровой инфляции.
  3. Золотые облигации Полюса и Селигдара. Номинал золотых обигаций выражен в граммах золота, а расчеты по выплате номинала и купона происходя в соответствии с Учетной ценой на золото, устанавливаемой Банком России и равной цене на золото в Лондоне (LBMA Gold Price). Это по сути дела покупка золота, которое еще вдобавок обеспечивает процентный доход. Купон по облигациям Полюса равен 3,1%. Купон по облигациям Селигдара равен 5,5%
Цены на длинные ОФЗ с фиксированным купоном остаются необычно низкими и привлекательными. Возможно стоит их прикупить.  Хотя в условиях продолжающейся жесткой ДКП такая покупка выглядит достаточно рискованной.

Предстоящие размещения

Прошедшие размещения

Скачать полный обзор

  • ТОП-3

    организаторов IPO 2023**

  • AA+

    рейтинг надежности и качества услуг от НРА

  • 25+ млн ₽

    средний портфель клиента***

  • 30+ лет

    на финансовом
    рынке