Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 24 - 30 ноября 2023
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- 15 декабря пройдет очередное заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. В случае сохранения текущих высоких темпов роста инфляции, весьма вероятно еще одно повышение ключевой ставки в декабре.
- Инфляция в России с 21 по 27 ноября составила 0,33% после 0,2% на прошлой неделе. По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 27 ноября составила 7,54% против 7,28% на 20 ноября 2023 года.
- Основная причина сохранения с сентября месяца высоких темпов роста инфляции – устойчивый и быстрый рост цен на продукты питания. Определенный вклад вносит и рост цен на авиаперелеты.
- При стабильные компоненты инфляции остаются на достаточно низком уровне уже несколько недель. Также наблюдается переток наличных в банки вследствие высоких депозитных ставок (0,4 трлн руб. за 4 недели). Укрепившийся рубль также сдерживает рост инфляционных ожиданий
- Несмотря на отмеченные в предыдущем абзаце позитивные моменты потребительский спрос остается высоким, что скорее всего приведет к росту ключевой ставки 15 декабря еще на 100 б.п.
Рынка облигаций
- ЦБ РФ разработал механизм получения выплат по белорусским еврооблигациям. Выплаты будут проходить в белорусских рублях, минуя зарубежные институты.
- Nordgold 29 ноября начнет замещение еврооблигаций на облигации «Нерюнгри-Металлик» серии ЗО-2024. Срок для направления оферт - с 11:00 мск 29 ноября до 18:00 мск 11 декабря 2023 года. Оферент обязан обеспечить поступление еврооблигаций при оплате облигаций еврооблигациями, на счет депо эмитента не позднее 12 ноября 2023 года, говорится в сообщении компании. Параметры планируемого выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями Nordgold c погашением в 2024 году (ISIN XS2060792236).
- Совет директоров ПАО «НЛМК» одобрил размещение 2 выпусков замещающих облигаций. Локальные облигации серии ЗО26-Е объемом 500 млн. евро заменят еврооблигации с погашением 2 июня 2026 года (ISIN XS2346922755). Второй выпуск облигаций серии ЗО26-Д объемом $500 млн. заменит еврооблигации с погашением 30 мая 2026 года (ISIN XS1843435337).
- «Газпром капитал» 28 ноября начал размещение дополнительного выпуска облигаций серии БЗО26-1-Е, говорится в сообщении компании. Датой окончания размещения облигаций является наиболее ранняя из следующих дат: 12 декабря 2023 года, дата размещения последней облигации. Количество размещаемых облигаций составляет 448 605 шт. Номинальная стоимость одной бумаги 1000 евро. Облигации без срока погашения. Сбор заявок для биржевого и внебиржевого размещения будет проходить с 10:00 мск 28 ноября до 15:00 мск 6 декабря 2023 года. Выпуск бессрочных еврооблигаций объемом 1 млрд. евро Газпром разместил в 2020 году по ставке 3,897% годовых до первого call-опциона. В текущем году компания разместила замещающие облигации выпуска на сумму 551,395 млн. евро по номинальной стоимости.
- «ГТЛК» 30 ноября начала размещение третьего выпуска "замещающих" облигаций. Параметры планируемого выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями c погашением в 2026 году (ISIN XS2010044381). Заявки на замещение принимаются с 30 ноября по 7 декабря включительно. Датой окончания размещения облигаций является наиболее ранняя из следующих дат: 13 декабря 2023 года, дата размещения последней облигации.
- «Альфа-Банк» 30 ноября начал размещение облигаций серии ЗО-02, говорится в сообщении компании. Датой окончания размещения облигаций является наиболее ранняя из следующих дат: 20 декабря 2023 года, дата размещения последней облигации. Срок направления оферт - с 11:00 мск 30 ноября до 18:00 мск 14 декабря 2023 года. Локальные бумаги заменят рублевые еврооблигации банка с погашением в 2025 году (ISIN XS2368111584).
- «Тинькофф Банк» разместил бессрочные замещающие облигации серии TCS-perp1 на $146,215 млн. по номинальной стоимости, что составляет 48,74% от общего объема выпуска. Локальные бумаги выпущены для замены еврооблигаций "Тинькофф Банка" (ISIN XS1631338495).
- «ГТЛК" разместила облигаций серии ЗО24-Д на $252,131 млн. по номинальной стоимости, что составляет 50,43% от общего объема выпуска, говорится в сообщении компании. Локальные бумаги выпущены для замены еврооблигаций c погашением в 2024 году (ISIN XS1577961516).
- «ГТЛК» 1 декабря начнет размещение «замещающих» облигаций с погашением в 2027 году. Параметры планируемого выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями c погашением в 2027 году (ISIN XS2131995958).
- ØМинфин разместил ОФЗ выпуска 26244 на 40,6 млрд рублей при спросе в 85 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 98,5498% от номинала, средневзвешенная цена - 98,5996% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 11,82% годовых, по средневзвешенной цене - 11,82% годовых.
- «Биннофарм Групп» выкупил по оферте облигации серии 001Р-01 на 1,8 млрд рублей.
- «ИНГРАД» выкупил по оферте облигации серии 002P-01 на 20 млрд рублей.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 30.11.2023 по сравнению с КБД недельной давности изменилась следующим образом на дюрации:
- 3 месяца выросла на 84 б.п.;
- 6 месяцев выросла на 17 б.п.;
- 1 год снизилась на 4 б.п.;
- 3 года выросла на 11 б.п.;
- 5 лет выросла на 6 б.п.;
- 7 лет выросла на 4 б.п.;
- 10 лет выросла на 2 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y выросла за неделю на 1 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла за неделю на 2 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 11,57% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 11,75% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
- 1-ый эшелон выросла на 13 б.п. до 12,98%;
- 2-ой эшелон выросла на 8 б.п. до 14,74%;
- 3-ий эшелон выросла на 32 б.п. до 15,62%;
- ВДО снизилась на 112 б.п. до 17,09%.
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю изменились следующим образом:
- Спрэд 1-ого эшелона расщирился на 24 б.п.;
- Спрэд 2-ого эшелона расширился на 23 б.п.;
- Спрэд 3-его эшелона расширился на 42 б.п.;
- Спрэд ВДО сузился на 504 б.п.
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за неделю 23 - 29 ноября
Инвестиционные идеи
1.Текущий уровень высоких доходностей представляется привлекательным для покупки длинных облигаций с фиксированным купоном надежных эмитентов.2.Покупка длинных корпоративных облигаций надежных эмитентов 1-ого и 2-ого эшелонов с фиксированным купоном. За последние 2 недели в этих эшелонах восстановились обычные спрэды к кривой ОФЗ. Что делает покупку облигаций такого кредитного качества экономически оправданной. При желании избежать рисков переоценки в связи с возможным повышением ключевой ставки покупку данных облигаций можно отложить до середины декабря как и получения определенности по ситуации с инфляцией и вероятностью повышения ключевой ставки к 15 декабря.
3.Покупка корпоративных облигаций 1-ого эшелона с плавающим купоном для желающих избежать риска переоценки бумаг.
4.Покупка замещающих облигаций, номинированных в долларах США и евро. Например, Газпром Капитала под 6-7% годовых, позволяющих снизить риски волатильности рубля и в ожидании снижения ставки ФРС в 2024 году.
5.Покупка нового выпуска Борец Капитал, 001Р-02. Книга заявок откроется 4 декабря. Ориентир по купонной ставке – RUONIA + 2,5%. Купонный период - месяц. Срок обращения 2 года. Кредитный рейтинг A+(RU) от АКРА с позитивным прогнозом. ГК Борец — вертикально интегрированная группа компаний в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Ниже перечислены основные сильные и слабые стороны группы:
- (+) Большой и стабильный портфель заказов в размере выручки за 2,5 года;
- (+) Нецикличный сегмент нефтяного машиностроения и нефтесервиса;
- (+) Высокая географическая диверсификация деятельности;
- (+) Высокая операционная рентабельность;
- (+) Низкий уровень процентной нагрузки;
- (+) Высокий уровень ликвидности;
- (+) Сильные денежные потоки
- (-) Финансовая непрозрачность. Публичная отчетность за 2022 год отсутствует и воссоздана только по отчетам рейтинговых агентств. Из данных за 2023 год известно только о росте выручки в первой половине года на 17%
- (-) Отсутствие конечного контролирующего бенефициара.
- (-) Сложная организационная структура. Наличие в структуре собственности кипрской прокладки. Ряд операционных компаний работают в недружественных юрисдикциях, например США.
6. Покупка нового выпуска ЭР-Телеком Холдинг, ПБО-02-05. Книга заявок откроется 5 декабря. Ориентир по купону – 15,9%, что соответствует доходности в 16,87%. Купонный пеирод – квартал. Срок обращения 1,25 года (5 купонных периодов). Кредитный рейтинг ruA- от Эксперт РА. Эр-Телеком холдинг – российский телекоммуникационный оператор, работающий под брендом «Дом.ру», предоставляет главным образом услуги доступа в интернет и платного телевидения. Ниже перечислены основные сильные и слабые стороны холдинга:
- (+) Высокая рентабельность;
- (+) Хороший уровень ликвидности;
- (+) Нецикличная отрасль;
- (+) Значительные барьеры для входа в отрасль;
- (+) Хорошие конкурентные позиции. Входит в топ-5 крупнейших телеком-компаний России. В топ-3 операторов кабельного ТВ. В топ-2 национальных интернет-провайдеров;
- (-) Повышенная долговая нагрузка. Чистый долг/OIBDA – 3,4x;
- (-) Повышенная процентная нагрузка. OIBDA/проценты – 2,6x
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор