Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 22 - 28 марта 2024
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Банк России на заседании Совета директоров 22 марта оставил ключевую ставку на уровне 16%. Согласно пресс-релизу ЦБ: «Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Жесткость рынка труда вновь усилилась. Пока преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике.»
- Инфляция в России с 19 по 25 марта составила 0,11% против 0,06% неделей ранее. Повышение вызвано ускорением роста цен на продовольствие – мясо, масло и сыр.
- Стабильные компоненты инфляции также продолжили расти до 0,1% против 0,08% неделей ранее.
- Несмотря на звершение праздников потребительская активность не падает. А ожидающееся повышение цен на автомобили с 1 апреля также поодерживает высокий спрос в данном сегменте.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 25 марта составила 7,61% против 7,58% на 18 марта 2024 года.
Рынка облигаций
- «РЖД» начали процесс подготовки замещения еврооблигаций. В отношении еврооблигаций объемом 15 млрд. руб. сроком погашения 10 сентября 2026 (ISIN XS1843431690) и облигации объемом 250 млн. CHF сроком погашения 12 марта 2026 года (ISIN CH0522690715) Банк России решением от 18 марта 2024 года зарегистрировал выпуски облигаций серии ЗО26-2-Р и ЗО26-1-ФР ОАО "РЖД". Расчеты по указанным замещающим облигациям будут осуществляться в российских рублях по курсу Банка России на дату соответствующей выплаты в соответствии с решением о выпуске замещающих облигаций и условиями их выпуска. По обоим выпускм книга завок откроется 29 марта в 11:00 и будет закрыта 9 апреля в 18:00. Размещение бумаг будет проходит с 29 марта по 15 мая.
- Минфин разместил ОФЗ выпуска 26243 на 28,3 млрд рублей при спросе в 79,4 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 78,8369% от номинала, средневзвешенная цена - 78,8383% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 13,55% годовых, по средневзвешенной цене - 13,55% годовых.
- Минфин разместил ОФЗ выпуска 26226 на 8,9 млрд рублей при спросе в 25,3 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 89,7060% от номинала, средневзвешенная цена - 89,7138% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 13,25% годовых, по средневзвешенной цене – 13,25% годовых.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 28.03.2024 по сравнению с КБД недельной давности изменилась следующим образом на дюрации:
- 3 месяца снизилась на 3 б.п.;
- 6 месяцев снизилась на 19 б.п.;
- 1 год снизилась на 39 б.п.;
- 3 года снизилась на 30 б.п.;
- 5 лет снизилась на 9 б.п.;
- 7 лет выросла на 5 б.п.;
- 10 лет выросла на 13 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 29 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 7 б. п
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 14,38% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 13,20% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
- 1-ый эшелон выросла на 4 б.п. до 14,03%;
- 2-ой эшелон снизилась на 7 б.п. до 14,75%;
- 3-ий эшелон выросла на 43 б.п. до 19,22%;
- ВДО снизилась на 4 б.п. до 18,49%.
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю расширились:
- Спрэд 1-ого эшелона на 25 б.п.;
- Спрэд 2-ого эшелона на 25 б.п.;
- Спрэд 3-его эшелона на 71 б.п.;
- Спрэд ВДО на 22 б.п.
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за неделю 21 - 27 марта
Инвестиционные идеи
1.Текущий уровень высоких доходностей представляется привлекательным для покупки длинных облигаций с фиксированным купоном надежных эмитентов.2.Покупка длинных корпоративных облигаций надежных эмитентов 1-ого и 2-ого эшелонов с фиксированным купоном. Сейчас по этим надежным облигациям весьма привлекательная высокая доходность. Дополнительно можно будет заработать на росте цены данных облигаций при начале цикла снижения ключевой ставки во второй половине 2024 года.
3.Покупка облигаций надежных эмитентов сектора ВДО с высокой доходностью с расчетом на снижений ключевой ставки во второй половине 2024 года. В частности могут быть интересны эмитенты: МФК Лайм-Займ, МФК Быстроденьги, МФК Мани Мен, АйДи Коллект, Аэрофьюэлз, Славянск Эко, Солид-Лизинг.
4.Участие в размещении нового юаневого выпуска РУСАЛ, БО-001Р-07. Ориентир по ставке купона по выпуску не выше 8%, что соответствует доходности 8,28%. Купон полугодовой. Книга заявок откроется 9 апреля. Срок обращения 2,5 года. Кредитный рейтинг A+(RU) от АКРА. Для компании с кредитным качеством уровня РУСАЛа предлагаемая доходность в юанях выглядит справедливой, даже с небольшой премией к уже обращающимся выпускам компании. Единственное необходимо помнить, что юаневые выпуски, обращающиеся на Мосбирже низколквидны. МКПАО РУСАЛ – один из крупнейших производителей алюминия в мире, входит в топ-3. Алюминиевый монополист в России. Основную часть продукции компании составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем. Основные производственные мощности РУСАЛа расположены в Сибири. Ниже перечислены основные сильные и слабые стороны МКПАО РУСА:
- (+) Компания является лидером производства алюминия в России и входит в топ-3 в мире;
- (+) Вертикальная интеграция в производство глинозема и добычу бокситов;
- (+) Высокие барьеры для входа, соответственно низкий уровень конкуренции, по крайней мере в России;
- (+) Хороший уровень ликвидности;
- (-) Рост себестоимости вследствие увеличения закупок глинозема;
- (-) Снижение выручки вследствие низких цен на алюминий;
- (-) Значительное падение операционной рентабельности до уровня в 6% вследствие роста себестоимости и падения выручки;
- (-) Высокая долговая нагрузка.
- (-) Высокая процентная нагрузка;
- (-) Циклический характер отрасли;
- (-) Отрицательный FCF;
- (-) Разрушение ряда логистических цепочек на фоне санкций и СВО/
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор