Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 19 - 25 сентября 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Инфляция в России за период с 16-ого по 22-е сентября, по оценке Росстата составила 0,08% против инфляции в 0,04% неделей ранее.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 22-е сентября составила 7,99% против 8,02% на 15-ое сентября 2025 года.
- На заседании Совета директоров ЦБ по ключевой ставке 12 сентября ставку снизили на 100 б.п. до 17%.
- Основной причиной для меньшего шага снижения ставки по сравнению с 25 июлем стали опасения по поводу роста дефицита бюджета выше 5-5,5 трлн руб.
- По-видимому дальнейшее снижение ставки будет более осторожным вследствие увеличившихся рисков увеличения дефицита бюджета.
- Ожидаем снижения ключевой ставки до 15-16% к концу 2026 года и до 12-13% в 2026 году.
Рынка облигаций
- На прошлой неделе продолжилось снижение цен на рынке ОФЗ, которое также перекинулось на рынок корпоративных облигаций, хоть и в менее драматической форме. В ожидании дальнейшее снижение ставки в 2025-2026 гг. данное падение на рынке является благоприятным временем для покупки облигаций.
- Вчера, 24 сентября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26245 (ОФЗ-ПД) на 64,55 млрд рублей при спросе в 129,3 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 87,7770% от номинала, средневзвешенная цена - 87,8248% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 14,85% годовых, по средневзвешенной цене - 14,84% годовых.
- Вчера, 24 сентября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26238 (ОФЗ-ПД) на 20 млрд рублей при спросе в 25 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 57,4827% от номинала, средневзвешенная цена - 57,5735 % от номинала. Доходность по цене отсечения составила 14,26% годовых, по средневзвешенной цене - 14,24% годовых.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 25.09.2025 по сравнению с КБД недельной давности изменилась следующим образом на дюрации:
- 3 месяца снизилась на 45 б.п.;
- 6 месяцев снизилась на 20 б.п.;
- 1 год выросла на 13 б.п.;
- 3 года выросла на 48 б.п.;
- 5 лет выросла на 54 б.п.;
- 7 лет выросла на 56 б.п.;
- 10 лет выросла на 57 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y выросла за неделю на 16 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла за неделю на 60 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 14,01% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 14,78% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества выросла:
-
Группы AAA на 36 б.п. до 14,80%
- Группы AA 71 б.п. до 16,63%
- Группы A на 82 б.п. до 19,51%
- Группы BBB на 92 б.п. до 21,63%
- ВДО на 131 б.п. до 27,95%
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю расширились:
-
Спрэд группы AAA на 21 б.п.
- Спрэд группы AA на 73 б.п.
- Спрэд группы A на 90 б.п.
- Спрэд группы BBB на 89 б.п.
- Спрэд ВДО на 109 б.п
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 18 - 24 сентября
Инвестиционные идеи
Так как в настоящее время идет активная фаза снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как безрисковый инструмент на рынке растущих и высоких ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность, и мы их не рекомендуем к покупке.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. Большинством аналитиков предполагается основное снижение ключевой ставки уже в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 15-16%. А в 2026 ставка может опуститься до 12-13% к концу года.
Изменение ожиданий снижения ставки в сторону более медленных темпов произошло из-за роста дефицита бюджета и обеспокоенности ЦБ по этому поводу.
1) Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс с доходностью к погашению выше 20%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
- 26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 56,92%, доходностью к погашению 14,41% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,5)
- 26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 60,678%, доходностью к погашению 14,90% и погашением 16.03.2039 (MD = 5,9)
- 26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 60,62%, доходностью к погашению 14,73% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,8)
Из размещаемых на следующей неделе облигационных выпусков интересными для покупки выглядят:
- Аэрофьюэлз, 002Р-06R, книга заявок 01.10.2025, кредитный рейтинг от Эксперт РА ruA-, объём размещения – 1 млрд руб., срок обращения 2 года, купонный период – 91 день, ориентир по ставке купона (доходности) 18,5% (19,82%);
- ГК Самолет, БО-П19, книга заявок 30.09.2025, кредитный рейтинг от АКРА A(RU) объём размещения – 3 млрд руб на 2 выпуска., срок обращения 3 года, купонный период – 30 дней, ориентир по ставке купона (доходности) 18,5% (20,15%);
- ГК Самолет, БО-П20, книга заявок 30.09.2025, кредитный рейтинг от АКРА A(RU) объём размещения – 3 млрд руб на 2 выпуска., срок обращения 1 год, купонный период – 30 дней, ориентир по ставке купона (доходности) 21,25% (23,45%).
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор