Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 18- 24 июля 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Дефляция в России за период с 15-ого по 21-е июля, по оценке Росстата, составила 0,05%. На предшествующей неделе фиксировалась инфляция в размере 0,02%. Дефляция была вызвана главным образом сезонным снижением цен на овощи.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 21-е июля составила 9,17% против 9,34% на 14-ое июля 2025 года.
- Потребительский спрос остается на повышенном уровне вследствие снижения цен на импорт и овощи и роста реальных зарплат.
- На заседании по ключевой ставке 25 июля ЦБ продолжит снижать ставку. Шаг снижения скорее всего 2 процентных пункта до 18%. Но возможен и более широкий шаг до 3% вследствие ускорившихся дефляционных процессов, а также заявлений Минфина по переносу сроков госрасходов.
- До конца года ожидаем постепенного снижения ключевой ставки до 15-16%
Рынок облигаций
- Вчера, 23 июля Минфин разместил ОФЗ выпуска 26247 (ОФЗ-ПД) на 81 млрд рублей при спросе в 126 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 89,3644% от номинала, средневзвешенная цена - 89,4721% от номинала.
- Вчера, 23 июля Минфин разместил ОФЗ выпуска 26221 (ОФЗ-ПД) на 25 млрд рублей при спросе в 32,7 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 71,9400% от номинала, средневзвешенная цена - 71,9793% от номинала.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 24.07.2025 по сравнению с КБД недельной давности изменилась следующим образом на дюрации:
- 3 месяца выросла на 73 б.п.;
- 6 месяцев выросла на 33 б.п.;
- 1 год снизилась на 7 б.п.;
- 3 года снизилась на 21 б.п.;
- 5 лет снизилась на 14 б.п.;
- 7 лет снизилась на 11 б.п.;
- 10 лет снизилась на 11 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 3 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 13 б.п
- .YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 13,89% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 14,13% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:
-
Группы AAA на 52 б.п. до 14,26%
- Группы AA на 66 б.п. до 16,52%
- Группы A на 114 б.п. до 29,80%
- Группы BBB на 123 б.п. до 22,83%
- ВДО на 115 б.п. до 28,65%
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю сузились:
-
Спрэд группы AAA на 37 б.п.
- Спрэд группы AA на 49 б.п.
- Спрэд группы A на 98 б.п.
- Спрэд группы BBB на 94 б.п.
- Спрэд ВДО на 97 б.п
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 17 - 23 июля
Инвестиционные идеи
Так как рынок ожидает постепенного снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как безрисковый инструмент на рынке растущих и высоких ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность, и мы их не рекомендуем к покупке.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. Большинством аналитиков предполагается основное снижение ключевой ставки уже в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 15-16%. А в 2026 ставка может опуститься до 9-10% к концу года.
1) Покупка бумаг с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника и АйДиКоллект с текущими купонами в 24-26%. При данной стратегии в первую очередь смотрим на ставку купона.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
- 26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 59,229%, доходностью к погашению 13,8% и погашением 15.05.2041
- 26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 64,419%, доходностью к погашению 13,91% и погашением 16.03.2039
- 26243 со ставкой купона 9,8% текущей ценой в 76,068%, доходностью к погашению 14,31% и погашением 19.05.2038
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор