Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 17 - 23 ноября 2023
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- 15 декабря пройдет очередное заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. В случае сохранения текущих высоких темпов роста инфляции, весьма вероятно еще одно повышение ключевой ставки в декабре.
- Инфляция в России с 14 по 20 ноября составила 0,2%. По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 20 ноября составила 7,28% против 6,99% на 7 ноября 2023 года.
- Основная причина сохранения с сентября месяца высоких темпов роста инфляции – устойчивый и быстрый рост цен на продукты питания. Определенный вклад вносит и рост цен на авиаперелеты.
- Инфляционные ожидания россиян на ближайшие 12 месяцев в ноябре подскочили до 12,2% с 11,2% месяцем ранее, следует из исследования "инФОМ", выполненного по заказу Банка России. Таким образом, ожидания вернулись на уровень февраля 2023 года. Одновременно наблюдаемая населением инфляция в России ускорила рост - до 15,1% с 13,9%, тем самым достигнув максимума с конца прошлого года.
Рынка облигаций
- Прошла череда дефолтов, пока технических, компаний входящих в Голдман групп. Вначале 13 ноября не выплатило купон УК «Голдман Групп». Затем 20 ноября технические дефолты при выплате купонов и погашении части номиналов выпусков допустили ТД «Мясничий» и «ОбъединениеАгроЭлита». 22 ноября тех. дефолт при выплате купона допустило ООО «ИС Петролеум». У всех 4-ёх компаний в обращении находится по 1-щму облигационному выпуску.
- ИКС 5 ФИНАНС досрочно погасил облигации серии 001Р-02 объемом 10 млрд рублей.
- Минфин России выплатил купонный доход в размере 3,6 млрд руб.по еврооблигациям с погашением в 2027 и 2032 годах.
- «ГТЛК» исполнил обязательства по долларовым облигациям серии 001Р-05 в рублях.
- «Норникель» готовит 2 выпуска «замещающих» облигаций. Еврооблигации с погашением в 2025 году (ISIN XS2134628069) заменят на локальные бумаги серии ЗО25-Д, бумаги с погашением в 2026 году (ISIN XS2393505008) на облигации серии ЗО26-Д.
- «ГТЛК» 22 ноября начало размещение второго выпуска «замещающих» облигаций. Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет $500 млн. Дата погашения бумаг - 17 апреля 2025 года. Параметры планируемого выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями c погашением в 2025 году (ISIN XS1713473608). Заявки на замещение принимаются до 30 ноября включительно.
- ПИК готовит выпуск "замещающих" облигаций объемом $525 млн. Параметры планируемого выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями c погашением в 2026 году (ISIN XS2010026560).
- Тинькофф Банк 21 ноября закончил принимать заявки на замещение бессрочных евробондов с купоном 11,99%. Размещение запланировано на 27 ноября. По бессрочным евробондам с купоном 6% зявки на замещение принимаются до 24 ноября включительно. Размещение 30 ноября.
- Минфин разместил ОФЗ выпуска 26243 на 67,5 млрд рублей при спросе в 135,7 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 88,0000% от номинала, средневзвешенная цена - 88,0001% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 11,85% годовых, по средневзвешенной цене - 11,85% годовых.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 23.11.2023 по сравнению с КБД недельной давности снизилась на дюрации:
- 3 месяца на 6 б.п.;
- 6 месяцев на 38 б.п.;
- 1 год на 59 б.п.;
- 3 года на 28 б.п.;
- 5 лет на 9 б.п.;
- 7 лет на 6 б.п.;
- 10 лет на 6 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 67 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась за неделю на 10 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 11,56% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 11,73% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества выросла:
- 1-ый эшелон на 18 б.п. до 12,85%;
- 2-ой эшелон на 19 б.п. до 14,66%;
- 3-ий эшелон на 19 б.п. до 15,30%;
- ВДО на 173 б.п. до 18,21%.
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю расширились:
- Спрэд 1-ого эшелона на 46 б.п.;
- Спрэд 2-ого эшелона на 44 б.п.;
- Спрэд 3-его эшелона на 55 б.п.;
- Спрэд ВДО на 576 б.п.
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за неделю 16 - 22 ноября
Инвестиционные идеи
1.Текущий уровень высоких доходностей представляется привлекательным для покупки длинных облигаций с фиксированным купоном надежных эмитентов.
2.Покупка длинных корпоративных облигаций надежных эмитентов 1-ого и 2-ого эшелонов с фиксированным купоном. За последние 2 недели в этих эшелонах восстановились обычные спрэды к кривой ОФЗ. Что делает покупку облигаций такого кредитного качества экономически оправданной. При желании избежать рисков переоценки в связи с возможным повышением ключевой ставки покупку данных облигаций можно отложить до середины декабря как и получения определенности по ситуации с инфляцией и вероятностью повышения ключевой ставки к 15 декабря.
3.Покупка корпоративных облигаций 1-ого эшелона с плавающим купоном для желающих избежать риска переоценки бумаг.
4.Покупка замещающих облигаций, номинированных в долларах США и евро. Например, Газпром Капитала под 6-7% годовых, позволяющих снизить риски волатильности рубля и в ожидании снижения ставки ФРС в 2024 году.
5.Покупка нового выпуска Аэрофьюэлз, 002Р-02. Книга заявок откроется 28 ноября. Ориентир по ставке 15,7%-16,2%, что равно доходности в диапазоне 16,65-17,2%. Срок обращения 3 года, объём выпуска 1 млрд руб. Купон квартальный. В последний год обращения предусмотрена амортизация. Выплачивается по 25% от номинала в каждый купонный период. Кредитный рейтинг ruBBB+ от Эксперт РА. Группа Аэрофьюэлз – российская компания, оказывающая услуги заправки самолётов в аэропортах. На территории России владеет собственными топливно-заправочными комплексами (ТЗК), оказывает услуги по заправке самолетов авиационным керосином в 38 аэропортах. Ниже перечислены основные сильные и слабые стороны компании:- (+) Устойчивые конкурентные позиции как нишевого игрока на рынке заправки самолётов. При доминировании на рынке Газпрома, Роснефти и Лукойла (совокупно 92% рынка), доля Аэрофьэлз составляет 4%;
(+) Высокие барьеры для входа в отрасль;
(+) Высокий уровень ликвидности;
(+) Низкий уровень долговой нагрузки. Чистый долг/EBITDA – 1,06х;
(+) Низкий уровень процентной нагрузки. EBITDA/проценты – 14,47х;
(-) Низкая устойчивость отрасли к внешним шокам;
(-) Низкая операционная рентабельность, обусловленная отраслью деятельности с крайне низкой маржинальностью;
(-) Слабый денежный поток;
(-) Относительно высокий объем капитальных расходов, вызванный реконструкцией аэропорта в Чебоксарах, строительством и реконструкцией топливо-заправочных комплексов;
(-) 50% продаж приходятся на Аэрофлот.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор