Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 17-23 июня 2022
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- 15-18 июня прошел юбилейнй 25-й Петербургский международный экономический форум. Ряд его участников сделали заявления, касающиеся облигационного рынка:
- Банк России по-прежнему имеет значительное пространство для калибровки денежно-кредитной политики через ключевую ставку, заявил зампред регулятора Алексей Заботкин;
- ЦБ может продолжить снижение ключевой ставки, к концу этого года она может достичь 7% годовых, заявил президент Сбербанка Герман Греф;
- Оптимальный размер ключевой ставки на несколько процентов ниже 9,5%, заявил первый вице-премьер Андрей Белоусов. «В принципе согласен, что оптимальная ставка где-то на уровне 5-6%, но мы должны понимать что ставку нельзя менять слишком резко»;
- Министерство финансов предложит держателям суверенного долга РФ выплаты в рублях с возможностью затем конвертировать их в валюту, сообщил министр финансов Антон Силуанов
- Минфин будет действовать с оглядкой на политику Банка России, наращивая расходы бюджета в ответ на ужесточение денежно-кредитной и наоборот – Антон Силуанов 20 июня в Госдуме.
- 22 июня Путин подписал указ о выплате валютного долга России в рублях.
- Банк России видит потенциал дальнейшего снижения ключевой ставки, при этом денежно-кредитная политика (ДКП) должна способствовать смягчению денежно-кредитных условий и обеспечивать дезинфляционное влияние, заявил 23 июня первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин. Инфляция вернется к цели в 4% в 2024 году.
- Дефляция в России с 11 по 17 июня составила 0,12% после дефляции в 0,14% неделей ранее. С начала года до 17 июня инфляция составила 11,51%.
Рынка облигаций
- НРД получил 12,5 млрд рублей для выплаты купонов по суверенным евробондам Россия-27 и Россия-47. Минфин подтвердил что выплаты по суверенным евробондам разрешат конвертировать в валюту и выводить за рубеж. Иностранные участники, соглашаясь на рублевые платежи, должны письменно отказаться от претензий.
- Сбербанк и ДОМ.РФ выпустят ипотечные облигации на 1 трлн руб. в 2022-2025 гг.
- По данным Эксперт РА, опубликованным в пресс-релизе от 23 июня, доступ к ранее заблокированным банковским счетам IDS Боржоми Грузия был восстановлен и заводы Боржоми в Грузии возобновили работу в обычном режиме.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 23.06.2022 снизилась по сравнению с КБД недельной давности на дюрации:
- 3 месяца на 26 б.п.
- 6 месяцев на 22 б.п
- 1 год на 17 б.п.
- 3 года на 11 б.п
- 5 лет на 10 б.п.
- 7 лет на 10 б.п.
- 10 лет на 8 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 1 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y снизилась на 9 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 8,88% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 8,89% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
- 1-ый эшелон снизилась на 14 б.п. до 9,77%
- 2-ой эшелон повысилась на 7 б.п. до 11,32%
- 3-ий эшелон снизилась на 77 б.п. до 16,6%
- ВДО снизилась на 72 б.п. до 15,49%
Доходность облигаций, ранжированных по срокам погашения (оферте) за неделю снизилась:
- 1-3 года на 2 б.п. до 10,73%
- 3-5 лет на 11 б.п. до 10,46%
- свыше 5 лет на 29 б.п. до 9,93%
Топ-5 торгуемых облигаций за неделю 10 -15 июня
Инвестиционные идеи
1. Покупка длинных ОФЗ на серии снижений ключевой ставки. . Без учета уже прошедшего роста с перспективой снижения ключевой ставки до 6-8% годовых до конца года – на длинных ОФЗ можно получить около 8% роста стоимости.2. Покупка длинных корпоративных облигаций 1-го эшелона (с рейтингами АКРА и Эксперт РА не ниже АА(RU) или ruAA-) в расчете на серию снижений ключевой ставки. Стратегия та же, что и с длинными ОФЗ. Доходность по данным облигациям выше при высокой кредитной надежности эмитентов. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1,2%-1,3%. Так что заработать получится более 8% до конца года.
3. Покупка недооцененных корпоративных облигаций 1-ого эшелона торгующихся немного выше рынка – это облигации попавших под санкции ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка.
4. Для инвесторов склонных к большему риску можно рекомендовать покупку ряда ликвидных облигаций надежных корпоративных эмитентов 2-ого эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА от A- до AA- включительно). Это в первую очередь облигации АФК Система, ГТЛК, Белуга Групп, Сегежа Групп, Селектел, Русал Братск, Тинькофф Банк, МТС-Банк. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1,2%-1,3%
5. Достаточно надежными, но с более высокими доходностями чем у облигаций эмитентов перечисленных в пункте 5, являются облигации следующих эмитентов 2-го корпоративного эшелона: Группа ЛСР, ПИК, ГК Самолет, ГК Пионер, Брусника, Городской супермаркет (Азбука вкуса), ЯТЭК.
6. У корпоративных облигаций 3-го эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА не выше BBB+) спрэд к кривой бескупонной доходности значительно больше докризисного уровня: 800 б.п. сейчас против 200-300 б.п. в конце 21-ого начале 22-ого годов. Тогда как спрэд облигаций 1-ого эшелона уже вернулся к докризисным уровням, а спрэд облигаций 2-ого эшелона незначительно выше докризисных уровней (примерно 50-100 б.п.). Соответственно облигации 3-его эшелона обладают значительным потенциалом роста цены при дальнейшей нормализации рынка. Однако при покупке облигаций данного эшелона необходим тщательный анализ кредитного качества бумаги. Например, по кредитным метрикам можно рекомендовать к покупке бумагу Хэндерсон, Б-01 (эмитент Тами и КО).
7. Участие в размещении ООО ВУШ. Книга заявок откроется 24 июня. Рейтинг АКРА A-(RU). Ориентировочная доходность 13,8%, что примерно на 250 б.п. выше средней доходности облигаций данного эшелона.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор