Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 12 - 18 сентября 2025
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Инфляция в России за период с 9-ого по 15-е сентября, по оценке Росстата составила 0,04% против инфляции в 0,1% неделей ранее.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 15-е сентября составила 8,02% против 8,10% на 8-ое сентября 2025 года.
- Импортируемая инфляция несмотря на ослабление рубля существенно замедлилась по сравнению с прошлой неделей несмотря на ослабление рубля.
- По итогам второй недели сентября потребительский спрос остается сдержанным.
- Инфляционные ожидания россиян в сентябре 2025 года упали до 12,6%, это минимальный показатель с осени прошлого года, следует из опроса «инФОМ», проведенного по заказу Банка России.
- Ценовые ожидания предприятий также снизились до 3,2%.
- На заседании Совета директров ЦБ по ключевой ставке 12 сентября ставку снизили на 100 б.п. до 17%.
- Основной причиной для меньшего шага снижения ставки по сравнению с 25 июлем стали опасения по поводу роста дефицита бюджета выше 5-5,5 трлн руб.
Рынка облигаций
- На прошедшей неделе на рынке ОФЗ наблюдалась существенная коррекция после меньшего, чем ожидал рынок, шага снижения ключевой ставки. Данное снижение цен делает длинные ОФЗ еще более интересными для покупки.
- Вчера, 17 сентября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26246 (ОФЗ-ПД) на 39 млрд рублей при спросе в 60 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 89,0581% от номинала, средневзвешенная цена - 89,1248% от номинала.
- Вчера, 17 сентября Минфин разместил ОФЗ выпуска 26230 (ОФЗ-ПД) на 5 млрд рублей при спросе в 21 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 62,5500% от номинала, средневзвешенная цена - 62,5747% от номинала.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 18.09.2025 по сравнению с КБД недельной давности изменилась следующим образом на дюрации:
- 3 месяца снизилась на 47 б.п.;
- 6 месяцев снизилась на 27 б.п.;
- 1 год снизилась на 4 б.п.;
- 3 года выросла на 23 б.п.;
- 5 лет выросла на 31 б.п.;
- 7 лет выросла на 35 б.п.;
- 10 лет выросла на 37 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 7 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла за неделю на 35 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 13,85% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 14,18% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
-
Группы AAA выросла на 40 б.п. до 14,44%
- Группы AA выросла на 31 б.п. до 15,92%
- Группы A выросла на 46 б.п. до 18,69%
- Группы BBB выросла на 51 б.п. до 20,71%
- ВДО снизилась на 1 б.п. до 26,64%
Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю сузились:
-
Спрэд группы AAA на 1 б.п.
- Спрэд группы AA на 11 б.п.
- Спрэд группы A на 9 б.п.
- Спрэд группы BBB на 2 б.п.
- Спрэд ВДО на 38 б.п
Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 11 - 17 сентября
Инвестиционные идеи
Так как в настоящее время идет активная фаза снижения ключевой ставки, интересны к покупке облигации с фиксированным купоном. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как безрисковый инструмент на рынке растущих и высоких ставок в настоящее время потеряли свою привлекательность, и мы их не рекомендуем к покупке.
Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. Большинством аналитиков предполагается основное снижение ключевой ставки уже в 2026 году. В 2025 году к концу года ожидается снижение ставки до 15-16%. А в 2026 ставка может опуститься до 9-10% к концу года.
1) Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника, АйДиКоллект, ПКО ПКБ, Глоракс с доходностью к погашению выше 20%. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению.
2) Покупка бумаг с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. То есть чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
- 26238 со ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 59,356%, доходностью к погашению 13,79% и погашением 15.05.2041 (MD = 6,7)
- 26230 со ставкой купона 7,7% текущей ценой в 62,34%, доходностью к погашению 14,46% и погашением 16.03.2039 (MD = 6,0)
- 26240 со ставкой купона 7,0% текущей ценой в 62,457%, доходностью к погашению 14,22% и погашением 30.07.2036 (MD = 5,9)
Из размещаемых на следующей неделе облигационных выпусков интересными для покупки выглядят:
-
Селектел, 001Р-06R, книга заявок 23.09.2025, кредитный рейтинг от АКРА A+(RU), от Эксперт РА ruAA-, объём размещения – 4 млрд руб., срок обращения 2,5 года, купонный период – 30 дней, ориентир по ставке купона (доходности) 16,5% (17,81%);
- АФК Система, 002P-04, книга заявок 24.09.2025, кредитный рейтинг от АКРА AA-(RU), от Эксперт РА ruAA-, объём размещения – 10 млрд руб., срок обращения 4 года, купонный период – 30 дней, ориентир по ставке купона (доходности) 16% (17,23%).
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор