Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 12-18 августа 2022
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке состоится 16 сентября. И судя по риторике значительного снижения на этом заседании ждать не приходится. Если предположить, что на каждом из трех оставшихся в этом году заседаний ключевая ставка будет снижена на 0,5%, то в конце года мы увидим 6,5%.
- За неделю с 9 по 15 августа по данным Росстата наблюдалась дефляция в размере 0,13%. На предшествующей неделе наблюдалась дефляция в размере 0,08%. За июнь-июль дефляция составила 0,74%, за первую половину августа 0,23%. И скорее всего дефляционный тренд в августе-сентябре продолжится. Инфляция с начала года по 15 августа составила 10,72%.
Рынка облигаций
- Минфин может вернуться на рынок ОФЗ в сентябре после одобрения правительством бюджетных проектировок. Ключевая задача протестировать
- На прошедшей неделе на рынке ОФЗ наблюдался боковой тренд.
- 15 августа на российский долговой рынок вернулись дружественные нерезиденты. Рынок не заметил возвращения. Объемы торгов относительно невелики.
- 19 августа «Уральские авиалинии» разместят 2 выпуска облигаций объёмом 2,3 млрд руб. по ставке 0,01%. Покупателем выступит Минфин за счет средств Фонда национального благосостояния.
- OR GROUP (бывшая «Обувь России») в период с 17 августа по 28 сентября 2022 года проводит предварительное общее собрание владельцев облигаций (преОСВО), говорится в сообщении компании. Группа предлагает для голосования три варианта реструктуризации всех выпусков облигаций. Варианты реструктуризации биржевых облигаций следующие:
- - Пролонгация задолженности по облигационным займам на 15 лет, процентная ставка на весь срок 1% годовых, купон ежемесячный, амортизация в последние 3 года ежемесячно по около 2,8%.
- - Пролонгация задолженности по облигационным займам на 12 лет, процентная ставка на весь срок 0,1% годовых, купон ежемесячный, амортизация в последние 2 года ежеквартальная по 12,5%.
- - Конвертация задолженности по облигациям в акционерный капитал ПАО "ОРГ", после конвертации текущим владельцам облигаций будет принадлежать 30% головной компании.
- 16 августа «Эксперт РА» подтвердило рейтинг оператора магазинов Henderson на уровне «ruBBB+».
- 12 августа АКРА понизило рейтинг Restore retail group до «А-(RU)», изменило прогноз на «развивающийся».
- 12 августа АКРА понизило рейтинг «Пионер-лизинга» и его облигаций до «В+(RU)» со стабильным прогнозом.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 18.08.2022 изменилась по сравнению с КБД недельной давности на дюрации:
- 3 месяца на 6 б.п. вверх;
- 6 месяцев на 0 б.п.;
- 1 год на 7 б.п. вниз;
- 3 года на 4 б.п. вниз;
- 5 лет на 1 б.п вверх.;
- 7 лет на 2 б.п. вверх;
- 10 лет на 1 б.п. вверх.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 13 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла на 4 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 7,34% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 9,02% годовых
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
- 1-ый эшелон выросла на 10 б.п. до 8,61%
- 2-ой эшелон выросла на 4 б.п. до 10,87%
- 3-ий эшелон снизилась на 33 б.п. до 15,24%
- ВДО снизилась на 35 б.п. до 15,51%
Доходность облигаций, ранжированных по срокам погашения (оферте) за неделю выросла:
- 1-3 года на 3 б.п. до 9,38%
- 3-5 лет на 9 б.п. до 9,25%
- свыше 5 лет на 27 б.п. до 9,05%
Топ-5 корпоративных облигаций по объёму торгов за неделю 12 -17 августа
Инвестиционные идеи
1. Покупка длинных ОФЗ на серии снижений ключевой ставки. . 2. Покупка длинных корпоративных облигаций 1-го эшелона (с рейтингами АКРА и Эксперт РА не ниже АА(RU) или ruAA-) в расчете на серию снижений ключевой ставки. Стратегия та же, что и с длинными ОФЗ. Доходность по данным облигациям выше при высокой кредитной надежности эмитентов. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 1%.
3. Покупка недооцененных корпоративных облигаций 1-ого эшелона торгующихся немного выше рынка – это облигации попавших под санкции ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка.
4. Для инвесторов склонных к большему риску можно рекомендовать покупку ряда ликвидных облигаций надежных корпоративных эмитентов 2-ого эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА от A- до AA- включительно). Это в первую очередь облигации АФК Система, ГТЛК, Белуга Групп, Сегежа Групп, Селектел, Русал Братск, Тинькофф Банк, МТС-Банк. В среднем спрэд к доходности ОФЗ у наиболее ликвидных бумаг составляет 2%-3%
5. Достаточно надежными, но с более высокими доходностями чем у облигаций эмитентов перечисленных в пункте 5, являются облигации следующих эмитентов 2-го корпоративного эшелона: Группа ЛСР, ПИК, ГК Самолет, ГК Пионер, Брусника, Городской супермаркет (Азбука вкуса), ЯТЭК.
6. У корпоративных облигаций 3-го эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА не выше BBB+) спрэд к кривой бескупонной доходности значительно больше докризисного уровня: 800 б.п. сейчас против 200 б.п. в начале 22-ого года. Тогда как спрэд облигаций 1-ого эшелона уже вернулся к докризисным уровням, а спрэд облигаций 2-ого эшелона выше докризисного уровня примерно на 200 б.п. Соответственно облигации 3-его эшелона обладают значительным потенциалом роста цены при дальнейшей нормализации рынка. Однако при покупке облигаций данного эшелона необходим тщательный анализ кредитного качества бумаги. Например, по кредитным метрикам можно рекомендовать к покупке бумаги Хэндерсон (торговая марка эмитента Тами и КО), Боржоми Финанс, ПКБ.
7. Покупка евробондов попавших под санкции российских эмитентов, хранящихся в НРД - оптимальный вариант инвестирования валюты. Рубль сейчас чрезмерно укреплен, к концу года вероятен курс 75 руб./$1. А у санкционных компаний не остается других вариантов кроме как платить в рублях. Можно например посмотреть на бумаги ВТБ, Совкомбанка, ГТЛК.
Предстоящие размещения
Прошедшие размещения
Скачать полный обзор