Еженедельные аналитические обзоры

Основные индикаторы долгового рынка России

Новости и события

Общеэкономические

• На заседании Совета директоров Банка России 26 апреля ключевая ставка осталась неизменной на уровне 16%.
• В понедельник 13 мая ЦБ РФ опубликовал «Резюме обсуждения ключевой ставки» и «Комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России». На заседании Совета директоров помимо сохранения ключевой ставки на уровне 16% обсуждалось также повышение ключевой ставки на 1%  до 17%. Основными доводами за повышение были:
• Высокий потребительский спрос, подогреваемый сохраняющимся бюджетным импульсом, тогда как возможность роста производства в экономике России ограничена;
• Снижение эффективности ДКП из-за увеличения доли спроса, не зависящего от динамики ставок;
• Нейтральная ставка может быть значимо выше оценки Банка России, опубликованной в прошлом году.
• Основными доводами за сохранение ключевой ставки неизменной были:
• Инфляционное давление ослабевает. Снижаются как текущие темпы роста цен, так и большинство показателей устойчивой инфляции. В целом снижение инфляции в I квартале 2024 года происходило в соответствии с февральским прогнозом.
• Предыдущие повышения ключевой ставки еще не в полной мере отразились в денежно-кредитных условиях. Их максимальное влияние по-прежнему ожидается в II квартале 2024 года. Может потребоваться дополнительное время, чтобы в полной мере оценить подстройку денежно-кредитных условий.
• Ряд факторов может поддержать процесс дезинфляции во второй половине года. В частности, сворачивание с июля программы безадресной льготной ипотеки.
• Возможно, потенциал экономики выше, чем оценивается, из-за повышения гибкости рынка труда и/или роста производительности.
• В целом аналитическое сообщество рынка fixed income сделало следующие выводы из опубликованных документов ЦБ:
• Вероятнее всего цикл снижения ключевой ставки все-таки состоится в 2024 году, хоть и начнется позже, чем ожидалось;
• Ставку ЦБ начнет снижать не ранее второго полугодия 2024 года и скорее всего начало цикла снижения ключевой ставки положит сентябрьское заседание Совета директоров Банка России;
• Летом ЦБ РФ скорее всего повысит уровень нейтральной ставки.
• Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных сbonds, по ключевой ставке:
• конец 2-го квартала 2024 года: 16%;
• конец 3-го квартала 2024 года: 15.25%;
• конец 4-го квартала 2024 года: 13,5%
• Инфляция в России с 7по 13 мая составила 0,17% против 0,12% неделей ранее.
• По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 13 мая составила 7,91% против 7,81% на 6 мая 2024 года.
  

Рынка облигаций

• Аукционы по размещению ОФЗ26247 и ОФЗ26226 в среду 15 мая не состоялись в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен, говорится в сообщении Минфина РФ. По-видимому Минфин не готов занимать по текущим рыночным ставкам. И далее мы увидим либо предложение флоатеров со стороны Минфина, либо новые несостоявшиеся аукционы. Так как в текущих условиях жесткой денежно кредитной политики ожидать снижения доходности по ОФЗ в ближайший месяц или два вряд ли приходится.
• ОАО «Российские железные дороги» 15 мая разместило облигации серии ЗО26-2-Р на 14 млрд. 571,400 млн. рублей по номинальной стоимости, что составляет 97,14% от общего объема выпуска. Оплата облигаций при их размещении осуществлялась еврооблигациями RZD Capital P.L.C. (ISIN XS1843431690). Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет 15 млрд. рублей. Дата погашения бумаг - 10 сентября 2026 года.
• ОАО «Российские железные дороги» 15 мая разместило облигации серии ЗО26-1-ФР на 85,950 млн. швейцарских франков по номинальной стоимости, что составляет 34,38% от общего объема выпуска. Оплата облигаций при их размещении осуществлялась еврооблигациями RZD Capital P.L.C. (ISIN CH0522690715).Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет 250 млн. швейцарских франков. Дата погашения бумаг - 12 марта 2026 года.
• Банк ВТБ 15 мая разместил облигации серии ЗО-24 на 188,945 млн. швейцарских франков по номинальной стоимости, что составляет 53,98% от общего объема выпуска, говорится в сообщении компании. Оплата облигаций при их размещении осуществлялась еврооблигациями, а также передачей (уступкой) всех имущественных и иных прав по еврооблигациям. Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет 350 млн. швейцарских франков. Дата погашения бумаг - 24 октября 2024 года. Параметры выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями с погашением в 2024 году (ISIN CH0248531110).
• «Альфа-Банк» 14 мая разместил облигации серии ЗО-400 на $262,414 млн. по номинальной стоимости, что составляет 65,60% от общего объема выпуска. Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет $400 млн. Облигации без срока погашения.Оплата облигаций при их размещении осуществлялась денежными средствами, а также еврооблигациями ALFA BOND ISSUANCE PLC (ISIN XS2410104736). Выпуск бессрочных еврооблигаций объемом $400 млн. банк разместил в 2021 году по ставке 5,90% годовых до первого call опциона.
• ЦБ РФ скоро опубликует проект об обособлении бумаг эмитентов, не раскрывающих информацию. Это необходимо для того, чтобы инвесторы смогли оценить свои риски при принятии решений в отношении тех или иных эмитентов/
• «О1 Пропертиз Финанс» 14 мая не выплатил купонный доход за 15-й купонный период, а также не произвел погашение номинальной стоимости облигаций серии БО-П02. Размер неисполненного обязательства по выплате купонного дохода составил $4 551 000 (361 266 000 рублей), по погашению номинальной стоимости - $150 000 000 (11 907 237 598,63 рублей). «Обязательство не исполнено в связи с техническими перебоями в работе оборудования эмитента по независящим от него обстоятельствам», - говорится в сообщениях компании. Выпуск облигаций номинальным объемом $150 млн. был размещен в 2017 году с погашением. По соглашению с владельцами облигаций дата погашения ценных бумаг перенесена с 18 мая 2021 года на 14 мая 2024 года.

Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

• 3 месяца снизилась на 12 б.п.;
• 6 месяцев снизилась на 12 б.п.;
• 1 год снизилась на 4 б.п.;
• 3 года выросла на 43 б.п.;
• 5 лет выросла на 47 б.п.;
• 7 лет выросла на 38 б.п.;
• 10 лет выросла на 26 б.п.

• YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 1 б.п.
• YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла за неделю на 27 б. п

• •YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 14,85% годовых.
• •YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 14,00% годовых.

Ситуация на рынке корпоративных облигаций

• 1-ого эшелона на 20 б.п. до 14,52%;
• 2-ого эшелона на 31 б.п. до 15,79%;
• 3-его эшелона на 25 б.п. до 19,38%;
• ВДО на 40 б.п. до 19,00%.

• Спрэд 1-ого эшелона на 11 б.п.;
• Спрэд 2-ого эшелона на 19 б.п.;
• Спрэд 3-его эшелона на 13 б.п.;
• Спрэд ВДО на 40 б.п.

Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за неделю 8 – 15 мая

Инвестиционные идеи

1. Покупка длинных ОФЗ с фиксированным купоном в ожидании цикла снижения ключевой ставки.
2. Так как снижение ключевой ставки скорее всего откладывается до сентября, на краткосрочный период до 3-ех месяцев консервативные инвесторы вполне могут вложиться во флоатеры корпоративных эмитентов 1-ого эшелона. Бумаги с фиксированным купоном эмитентов первого корпоративного эшелона неинтересны в силу почти полного отсутствия спрэда корпорак ОФЗ.
3. Текущий уровень высоких доходностей представляется привлекательным для покупки длинных облигаций с фиксированным купоном надежных эмитентов по своему кредитному качесиву находящихся фактически между 1-ым и 2-ым эшелонками. В частности могут быть интересны облигации следующих эмитентов: АФК Система, ГТЛК, Новотранс Групп, Селектел, Новабев Групп (Белуга).
4. Покупка длинных корпоративных облигаций надежных эмитентов 2-ого эшелона с фиксированным купоном. Сейчас по этим надежным облигациям весьма привлекательная высокая доходность. Дополнительно можно будет заработать на росте цены данных облигаций при начале цикла снижения ключевой ставки во второй половине 2024 года. В частности могут быть интересны эмитенты: Группа ЛСР, ЕвроТранс, Сэтл Групп, Брусника, Эталон Финанс, Энерготехсервис, ВИС-Финанс, Эр-Телеком,
5. Покупка облигаций надежных эмитентов сектора ВДО с высокой доходностью с расчетом на снижений ключевой ставки во второй половине 2024 года. В частности могут быть интересны эмитенты: МФК Лайм-Займ, МФК Быстроденьги, МФК Мани Мен, АйДи Коллект, Аэрофьюэлз, Славянск Эко, Солид-Лизинг, Первое Клиентское Бюро, Аренза-Про.
   

Предстоящие размещения

Прошедшие размещения