Еженедельные аналитические обзоры
Еженедельный обзор инвестидей 2-6 декабря 2024
Комментарий по рынкам и идеям
Прошедший месяц для российского инвестора был непростым. С одной стороны, рынок акций обновил сентябрьские минимумы, но затем вырос до 2600 пунктов. По многим акциям аналитики пересматривают целевые цены из-за роста инфляции и сложной макроэкономической ситуации. Рынок облигаций пока не демонстрирует роста по причине сверхжесткой ДКП и осознания того, что пик ставки ещё не пройден. Даже рублевый депозит или денежный рынок расстраивает инвесторов, т.к. из-за девальвации рубля доходы от высоких ставок обнуляются в «твердой валюте». Спасением выступает пока только золото в портфеле и валютные облигации, которые наконец-то «нащупали дно».
Девальвация рубля и предстоящее ужесточение ДКП вследствие второй волны инфляции вынуждает нас пересматривать позиции в портфеле для того, чтобы защитить вложения клиентов. Так, в стратегиях ДУ Дивидендный рантье и Акции роста был смещен акцент в пользу экспортеров от компаний внутреннего рынка. Мы считаем, что курс доллара выше 100 рублей – это «новая реальность», которую акции пока не учитывают. От инфляции и девальвации исторически лучше всего спасают реальные активы, которые могут генерить хотя бы тот же уровень доходов в «твердой валюте».
Поэтому мы решили обновить наш топ-5 идей. Во-первых, добавляем привилегированные акции Сургутнефтегаза. Компания даже при курсе доллара на конец 2024 года в 100 рублей может показать дивиденды свыше 11 рублей, что уже дает около 19% дивидендной доходности. Сургутнефтегаз «выходит на замену» Яндексу, в котором мы пока не видим краткосрочных драйверов, хотя и сохраняем позитивный взгляд и целевую цену. Во-вторых, мы приняли решение повысить целевую цену по акциям Ленты до 2060 рублей после сделки по покупке дрогери-сети Улыбка Радуги. Мы считаем, что компания не будет выплачивать дивиденды за 2024 год из-за формального роста долговой нагрузки (EBITDA будет учитываться только за декабрь, а рост долга сразу), однако сделка позволит увеличить темпы роста выручки и EBITDA при одновременном снижении чистого долга из-за роста свободного денежного потока. Также мы считаем, что вероятность больших дивидендов уже за 2025 год повышается. В-третьих, мы решили заменить Сбербанк на акции Полюса. Мы по-прежнему позитивно смотрим на Сбер и не меняем целевую цену, но считаем, что в текущих макроэкономических условиях у банка нет краткосрочных драйверов, при этом риски рецессии или «жесткой посадки» экономики только растут. С другой стороны, акции банка достаточно дешевы, а сам банк достаточно устойчив. По остальным идеям без особых изменений.
ТКС Холдинг
Т-Технологии – материнская компания АО Т-Банк и Т-Страхование. Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 46 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ
•После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста
•Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным Т-Банк
•Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки
•Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия
•Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
•Целевая рентабельность капитала выше 30%
•Ежеквартальные выплаты дивидендов
Негативные факторы и риски:
•Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП
•Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ
Полюс
ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Рост мировых цен на золото из-за геополитических рисков, покупок центробанками, ожиданий роста инфляции в США и роста себестоимости у мировых золотодобытчиков
•Компания вернулась к выплате дивидендов, причем без учета казначейских акций
•По главному проекту роста - Сухому логу – компания должна в ближайшее время опубликовать актуализированный план
•Плавный рост производства за счет повышения коэффициента извлечения золота из руды в ближайшее время
•Бенефициар девальвации рубля
Негативные факторы и риски:
•Проблемы с капитальным строительством из-за перехода на китайское оборудование
•Снижение цен на золото
•Укрепление рубля
•Ужесточение налогового режима по отношению к компании
Лента
«Лента» — один из ведущих российских ритейлеров и крупнейшая сеть гипермаркетов в России. Компания развивает форматы гипермаркетов, супермаркетов, магазинов у дома и дрогери под брендом Улыбка Радуги. Компания после покупки сети мягких дискаунтеров «Монетка» занимает 3,3% всего рынка ритейла и входит в ТОП-4 ритейлеров по обороту. В онлайн-сегменте компания находится на 7 месте с долей 5,7%.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Сильная трансформация бизнеса из кризисного состояния в здоровое за последние годы
•Восстановление прежнего уровня высокой маржинальности
•Снижение долговой нагрузки после успешного поглощения сети Монетка
•Рост трафика за счет изменения ценностного предложения магазинов
•Продолжение стратегии поглощения конкурентов
•Начало выплат дивидендов по итогам 2025 года из-за снижения долговой нагрузки и благодаря росту свободного денежного потока
•Компания является бенефициаром продуктовой инфляции
•Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
Негативные факторы и риски:
•Высокая конкуренция в секторе
•Высокая ключевая ставка ограничивает возможности по новым займам и выплате дивидендов
Новатэк
«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК, а также Мурманский СПГ.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64,9% по итогам 2023 года)
•Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году
•Прогресс по созданию теневого СПГ-флота и продолжение строительства второй очереди Арктик СПГ-2
•Высокой доля долгосрочных контрактов с привязкой к нефтяным котировкам, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции
•Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
•Потенциальный выкуп долей иностранных инвесторов из СПГ-проектов с дисконтом
•Выплата 50% чистой прибыли на дивиденды
- Низкая долговая нагрузка
Негативные факторы и риски:
•Риск падения цен на нефть и газ,
•Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
Сургутнефтегаз ап
ПАО «Сургутнефтегаз» осуществляет деятельность в сфере поиска, разведки и добычи углеводородного сырья в трех нефтегазоносных провинциях России – Западно-Сибирской, Восточно-Сибирской и Тимано-Печорской. Компания известна своей огромной денежной позицией на балансе.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Валютная «кубышка» компании в размере $59 млрд.
•Умеренно-высокие цены на нефть в рублях
•Потенциально рекордные дивиденды за 2024 год и высокие дивиденды за 2025 год
•Соблюдение устава компанией даже в кризисное время
•Девальвация рубля в 2024 году
Негативные факторы и риски:
•Риск чрезмерного укрепления рубля
•Риск сильного падения цен на нефть
Скачать полный обзор