Еженедельные аналитические обзоры

Комментарий по рынкам и идеям

Итак, в прошлую пятницу рынок буквально ожил. Началось ралли как на рынке акций, так на рынке облигаций. Длинные ОФЗ за 2 дня прибавили более 10% по цене и теперь дают доходность 14-15% к погашению. Рынок акций вырос почти на 10% за пятницу и продолжает свой рост в понедельник. Всему виной стало решение ЦБ сохранить ключевую ставку, а также изменение риторики и комментария к решению.

Почему, казалось бы, при сохранении высокой ставки в 21% рынки так сильно отреагировали ростом? Во-первых, консенсус-прогноз предполагал рост ставки до 23%, а некоторые инвесторы закладывали повышение и выше. Во-вторых, изменение риторики ЦБ и комментария просто сигнализирует о том, что достигнут потолок по ставке в этом цикле ужесточения. «С учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции».

Так как рынок корректируется с мая этого года в основном по причине ужесточения ДКП, то окончание цикла, естественно, воспринимается позитивно. При этом пока большинство аналитиков считает, что ставка не будет снижаться в ближайшие кварталы. Однако исходя из логики ЦБ в плане кредитования, «гайки могут начать откручивать» уже в течение ближайшего полугодия. Снижение ставки, в свою очередь, выступит мощным стимулом для перетоков ликвидности из денежного рынка на рынок акций и облигаций, а также изменит в оценке ставку дисконтирования денежных потоков, что приведет к росту целевых цен по акциям у аналитиков.

Помимо снижения ставки в 2025 году мы ожидаем плавную девальвацию рубля. Курс, как видим, после волатильного ноября зафиксировался выше 100 рублей за доллар. После инаугурации Трампа вполне вероятно нас ждет снижение цен на нефть, что снизит экспортные потоки. Поэтому акцент в портфеле должен быть на ненефтяных экспортерах (Сургут-ап особая история).

Теперь коротко по нашим идеям.

Т-Технологии. Рост более 16% за два дня. При этом бумага всё ещё остается дешевой и большим потенциалом. В целом тут ничего нового.

Полюс. Компания провела день инвестора, в котором актуализировала прогноз по ключевому инвестпроекту – Сухой лог. Как итог реализации этого проекта и ещё ряда сопутствующих, добыча должна более чем удвоиться к 2030 году, т.е. рост в 2 раза за 5 лет. При этом на Сухом Логе будут действовать налоговые льготы. Также компания будет проводит сплит акций в ближайшие месяцы. Ещё была информация из сущфакта о том, что некоторая часть акций из квазиказначейского пакета была продана какому-то инвестору, который имеет право не раскрываться в соответствии с постановлением Правительства РФ. Эту новость оцениваем нейтрально. Целевую цену и взгляд на компанию подтверждаем. Ждем закрытия дивидендного гэпа в ближайшие недели.

Лента. Сегодня акции уже достигли апрельских уровней. В целом без изменений по бизнесу.

Новатэк. А вот здесь есть позитивные новости. Издание gCapitan ссылаясь на системы отслеживания танкеров и спутниковые снимки, сообщает о том, что «теневой флот» Новатэка вновь активизировался после двухмесячного простоя. Причем как в западном, так и восточном направлении. Для нас важно, что работа в этом направлении идет, хотя о какой-то конкретике пока говорить рано.

Сургутнефтегаз-ап. Без заметных изменений. Следим за курсом доллара в конце недели.

p.s. Видя ваши комментарии по поводу предыдущего изменения наших топ-идей, хотим внести ясность. Идеи по Сберу и Яндексу не закрыты, мы просто убрали их из топ-5 для освобождения места для других идей. Также отметим, что и Сбер, и Яндекс есть в наших стратегиях доверительного управления с высокой неизменной аллокацией.