Еженедельные аналитические обзоры
Еженедельный обзор инвестидей 11 - 15 августа 2025
Комментарий по рынкам и идеям
Российский рынок акций зарядился порцией оптимизма. Предстоящая встреча Путина и Трампа на Аляске (что было сюрпризом) в эту пятницу безусловно подогрела аппетиты участников торгов к покупке акций. В основном растут спекулятивные истории, например СПБ Биржа, Юнипро, Газпром. Однако нужно понимать, что фундаментальное обоснование сейчас достаточно туманно для роста таких акций. Тут лежит очень много «если» и очень много ожиданий позитивного без учета других факторов. Поэтому мы были бы с этими бумагами осторожнее. На что лучше обратить внимание, так это на реальных бенефициаров потенциального снятия санкций и снижения ставки – банковский сектор. Среди наших идей из банковского сектора только одна компания – Т-Технологии, акции которой выросли за последнюю неделю на 6,5% до локальных максимумов 3400 рублей.
Надо сказать, что дивидендные притоки всё ещё впитываются в рынок, что поддерживает «все лодки». Успех переговоров в пятницу будет способствовать новому притоку с денежного рынка и депозитов в перспективе, хотя мы не исключаем в моменте фиксацию «по факту», если не будет значительного прогресса. Однако всё равно, тренд уже зарождается. В таком случае лучше находиться полностью в акциях. По нашим идеям новых изменений нет.
Т-Технологии
Т-Технологии – материнская компания АО Т-Банк и Т-Страхование. Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 48 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ
• После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста
• Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным Т-Банк
• Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки
• Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия
• Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
• Целевая рентабельность капитала выше 30%
• Ежеквартальные выплаты дивидендов
Негативные факторы и риски:
• Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП
• Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ
Полюс
ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Рост мировых цен на золото из-за геополитических рисков, покупок центробанками, ожиданий роста инфляции в США и роста себестоимости у мировых золотодобытчиков
• Компания вернулась к выплате дивидендов, причем без учета казначейских акций
• По главному проекту роста - Сухому логу – опубликован актуализированный план с подтверждением удвоения добычи к 2030 году
• Плавный рост производства за счет повышения коэффициента извлечения золота из руды в ближайшее время
• Бенефициар девальвации рубля
Негативные факторы и риски:
• Проблемы с капитальным строительством из-за перехода на китайское оборудование
• Снижение цен на золото
• Укрепление рубля
• Ужесточение налогового режима по отношению к компании
Лента
«Лента» — один из ведущих российских ритейлеров и крупнейшая сеть гипермаркетов в России. Компания развивает форматы гипермаркетов, супермаркетов, магазинов у дома и дрогери под брендом Улыбка Радуги. Компания после покупки сети мягких дискаунтеров «Монетка» занимает 3,3% всего рынка ритейла и входит в ТОП-4 ритейлеров по обороту. В онлайн-сегменте компания находится на 7 месте с долей 5,7%.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Сильная трансформация бизнеса из кризисного состояния в здоровое за последние годы
• Восстановление прежнего уровня высокой маржинальности
• Снижение долговой нагрузки после успешного поглощения сети Монетка
• Рост трафика за счет изменения ценностного предложения магазинов
• Продолжение стратегии поглощения конкурентов
• Начало выплат дивидендов по итогам 2025 года из-за снижения долговой нагрузки и благодаря росту свободного денежного потока
• Компания является бенефициаром продуктовой инфляции
• Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
Негативные факторы и риски:
• Высокая конкуренция в секторе
• Высокая ключевая ставка ограничивает возможности по новым займам и выплате дивидендов
Мать и дитя (MDMG)
ГК Мать и Дитя – это одна из крупнейших сетей частных клиник в России, которая специализируется на процедурах акушерства, гинекологии, репродуктивных технологиях. В последнее время компания активно диверсифицирует бизнес, наращивая долю других медицинских услуг в своей выручке.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Расширение присутствия в регионах РФ, где рынок частной медицины слабо развит
•Диверсифицированная выручка от различного спектра медицинских направлений
•Рост среднего чека из-за роста инфляции и расширения услуг
•Финансирование инвестпрограммы в основном за счет собственных средств
•Двузначные темпы роста выручки и прибыли
•Отсутствие долговой нагрузки
•Потенциал роста загруженности существующих госпиталей
Негативные факторы и риски:
•Рост конкуренции
•Охлаждение экономики может оказывать давление на спрос
X5 Group
X5 Group – это лидер продуктового ритейла в РФ. Компания занимает долю рынка в 14,6% и имеет оборот немногим менее 4 трлн рублей в год. X5 управляет сетевыми магазинами «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик», онлайн-гипермаркетом «Vprok.ru» и др.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Бенефициар продуктовой инфляции
• Компания поддерживает стабильный уровень маржинальности несмотря на меняющуюся макроэкономическую среду – очень эффективная бизнес-модель
• Начало выплат дивидендов после продолжительного перерыва, включая выплату спецдивиденда
• Компания продолжает экспансию в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке
• Единственный крупный продуктовый ритейлер со стабильным ростом трафика
• Исторически низкая оценка по мультипликаторам и самая дешевая оценка в секторе, что аномально для лидера отрасли
Негативные факторы и риски:
• Рост капитальных расходов из-за девальвации, инфляции издержек
• Тяжелая ситуация на рынке труда вызывает рост расходов на персонал, что снижает маржинальность
• Высокая конкуренция на рынке онлайн-ритейла
Скачать полный обзор