Ежедневные аналитические обзоры

• НОВАТЭК ищет способы, как обеспечить проектное финансирование завода «Арктик СПГ-2» в условиях, когда большинство участвующих в нем российских банков оказались под новыми санкциями США и ЕС.

Глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон, по данным “Ъ”, попросил руководство ВЭБ.РФ переуступить его долю в проектном финансировании — €400 млн — Газпромбанку. В компании опасаются, что попадание ВЭБ.РФ под санкции США затруднит привлечение средств на проект в целом. Санкции в отношении ВЭБ.РФ создают риски внесения в SDN-list самого проекта «Арктик СПГ-2», его акционеров и кредиторов, а также остановки выборки оставшихся кредитных средств и возникновения дефолта проекта.

Этот пример показывает нам, как бизнес пытается адаптироваться к «новой реальности». На Газпромбанк санкции теперь крайне маловероятны из-за переходов на оплату газа рублями через него. Соответственно, другие кредиты под крупные проекты также могут переводиться в Газпромбанк. Что касается самого Новатэка и Арктик СПГ-2, то уже в этом году мы ожидаем запуск первой линии Арктик СПГ-2, что позволит нарастить поставки дорогого нынче СПГ в Европу и Азию. Остальные проекты пока заморожены, но мы считаем, что рано или поздно Новатэк сможет обойти существующие ограничения. Мы по-прежнему рекомендуем бумаги Новатэка к покупке.

• Рынок рублевых гособлигаций отыграл большую часть снижения, произошедшего в конце февраля.

По итогам минувшей недели доходности ОФЗ снизились на 1,5–2,75 п. п. и вернулись к значениям 11–15% годовых. Движение на рынке определяется спросом на бумаги со стороны частных и институциональных инвесторов, которых привлекают текущие ставки. Однако восстановление рынка госбумаг происходит на фоне низкой ликвидности. Общий биржевой объем торгов за прошедшую неделю составил около 45 млрд руб., то есть в среднем 9 млрд руб. в день, что в три раза ниже среднедневного объема торгов в начале 2022 года.

После открытия торгов ОФЗ мы практически сразу наблюдали силу покупателей. Длинные ОФЗ, упавшие в цене в район 50-60% от номинала довольно быстро отыграли падение и выросли на 10-15%. В целом мы видим, что рынок облигаций восстанавливается довольно быстро, а в банковской системе впервые с февраля наблюдается структурный профицит ликвидности. У ЦБ теперь нет потребности держать ключевую ставку на высоком уровне. Поэтому мы ожидаем снижения ключевой ставки 29 апреля минимум на 1% п.п.