Облигации

РусАква — вертикально-интегрированная группа, занимающая лидирующие позиции в сегменте производства атлантического лосося и форели в России. Бизнес Группы отличается низкой долговой нагрузкой, высокой рентабельностью и наличием специфичных отраслевых рисков.

К 2025 году компания планирует нарастить выручку в 2,5 раза, увеличив долю на рынке лососевых в РФ с текущих 12% до 25%. Участки Группы в Баренцевом море потенциально позволяют это сделать.

Группа демонстрирует одно из самых высоких отношений операционной прибыли на кг произведённой рыбы, которое на конец 1 пол. 2020 г. составило 2,8 евро/кг. Долговая нагрузка по показателю чистый долг/EBITDA находится на низком уровне, в планах Группы сохранять не выше 2х.

Основным риском бизнеса Группы является биологический. В 2015 г. компания потеряла 70% поголовья рыбы из-за болезней. После этого компания усилила контроль за биологической безопасностью, в том числе привлекая международные компании и применяя кластерную систему выращивания рыбы, которая значительно снижает риск массового заражения. 

Планируемый срок открытия книги облигаций серии РусАква, БО-02 5 марта 2021 г.

Ориентир по доходности предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 3-х лет в диапазоне 350-400 б.п.

Кредитное качество эмитента, по нашему мнению, соответствует ориентиру доходности. Считаем возможным приобретение облигаций РусАква, БО-02 в инвестиционный портфель.