Акции

На днях стало известно о том, что Московский кредитный банк (МКБ) планирует увеличить капитал на 12% за счет размещения акций на вторичном рынке. МКБ будет размещать 3,6 млрд новых акций. Ожидается, что концерн "Россиум" Романа Авдеева, владеющий 59,78% акций МКБ, подаст заявку на не менее чем 50% акций в рамках SPO. Предполагаемая цена размещения 6,30-6,45 руб. за одну акцию. Однако окончательная цена размещения будет объявлена 13 мая. После допэмиссии free float банка может вырасти с 20% до 26%.

Чем известен МКБ?

МКБ входит в десятку крупнейших банков РФ по активам. За 6 лет банку удалось подняться с тринадцатого места на шестое. МКБ – это в первую очередь не розничный банк, а банк для юридических лиц. Основа бизнеса – это кредитование корпоративных клиентов, инвестиционно-банковские услуги, а также трейдерские операции. Банк является одним из основных игроков на рынке РЕПО в России, т.е. кредитования под залог ценных бумаг компаний. Активы банка более чем на 44% состоят из требований по обратному РЕПО. Обеспечением выступают ликвидные ценные бумаги: облигации с рейтингом от BBB- до BBB+ (97,2%) и акции (2,8%). Эта бизнес-модель откладывает отпечаток на финансовые показатели. Прибыль банка сильно волатильна от квартала к кварталу, что связано по большей части с валютными операциями и переоценкой ценных бумаг в залоге. Отчисления в резерв при этом также сильно волатильны и сложно прогнозируемы. Банк имеет множество бумажных переоценок, которые в конечном счете влияют на прибыль и достаточность капитала. Чистая процентная маржа находится на относительно низком уровне в диапазоне 2,3-2,5%. Также слабым местом МКБ выступает значение норматива достаточности базового капитала Н1.1. На конец 1 кв. 2021 года оно составляло 8,99% при минимуме с учетом всех требуемых надбавок для системно значимых банков в 8,0%.

Интересны ли акции МКБ?

С 2015 года акции компании выросли почти на 80%. При этом, при не самом лучшем балансе, на наш взгляд, банку удаётся наращивать чистую прибыль и капитал на дистанции. Более того, в кризисный 2020 год, МКБ нарастил прибыль на 151% и увеличил кредитный портфель на 28%. Согласно новой стратегии до 2023 года, МКБ намерен наращивать корпоративный кредитный портфель на 10–12% в год, розничный — на 20–25% в год. Именно для того, чтобы иметь возможность беспрепятственно наращивать кредитные портфели, МКБ требуется больший запас по достаточности капитала, что решается путем допэмиссии акций. К такому же решению пришел Тинькофф Банк в 2019 году, осуществив дополнительный выпуск акций и отказ от выплат дивидендов в пользу роста бизнеса.

Какую оценку имеет МКБ?

P/E ttm 7.4x (с учетом SPO)

P/B 0.82x

ROAE 16,9%

Мы считаем, что акции МКБ могут быть интересны в качестве долгосрочной инвестиции и для диверсификации вложений в российский финансовый сектор. Оценка по мультипликаторам у банка немного ниже среднего по сектору. При всех особенностях и рисках МКБ, мы имеем растущий бизнес, который нуждается в финансировании дальнейшего роста.

Если вы хотите участвовать в размещении (которое, как правило, проходит с 5-10% дисконтом к рыночной цене акций), то свяжитесь со своим Финансовым Советником.