Еженедельные аналитические обзоры
Еженедельный обзор инвестидей 22-26 мая 2023
Комментарий по рынкам и идеям
На российском рынке продолжается дивидендный сезон. До конца мая почти все основные компании должны провести заседания советов директоров по дивидендам. Как обычно, уже были определенные разочарования и сюрпризы. Так, например, рынок напугала рекомендация СД Сургутнефтегаза, которая свидетельствует об убытке за 2022 год, что может быть вызвано частичным закрытием валютных депозитов. Позитивный сюрприз представили СД ЛСР, Сбербанка, Башнефти. Главной интригой для рынка остается рекомендация СД Газпрома. По сути, если Газпром не заплатит дивиденды или заплатит очень мало, то бумага может ещё сильнее упасть и утянуть за собой весь рынок хотя бы в моменте. Для нас, правда, более важны рекомендации СД НКНХ, которые пока не были озвучены.
Общий сентимент пока остается относительно нейтральным. Обострения на геополитическом фронте пока не наблюдается, но тем не менее, мы бы не расслаблялись. Рынок может очень нервно реагировать на любой негатив, поэтому часть портфеля должна быть обязательно в кэше. Внешние рынки также пока торгуются нейтрально, пока мы не видим каких-либо драйверов.
По нашим идеям отметим введение санкций по Полюсу. Компания выпустила релиз о том, что будет оспаривать санкции. На сам бизнес, по нашему мнению, санкции практически не повлияют, поскольку компания уже в 2022 году столкнулась с ограничениями. Трудности могут возникнуть у держателей евробондов и расписок вне российского периметра. По Сбербанку ожидаем прихода дивидендов на этой неделе, также отметим приход дивидендов Белуги и Новатэка. Как правило, управляющие в этот период будут реинвестировать дивиденды, что должно позитивно сказаться на динамике всего рынка. Ближайшая тактическая идея – это закрытие дивидендного гэпа по Сбербанку, которое может произойти уже в ближайшие недели. Также сообщаем, что мы обновили целевую цену по "префам" Сбера до 300 рублей, после выхода отчета за 1 кв. 2023 по МСФО и обновления прогноза менеджмента банка.
Напоминаем про стратегию доверительного управления "Дивидендные акции", которая базируется на наших инвестидеях в дивидендные бумаги. Узнать подробнее можно тут.
Самолёт
Самолёт – один из крупнейших девелоперов в РФ, работающий в основном на рынке Москвы и Московской области. В периметре группы развиваются следующие бизнес-направления: онлайн-платформа сервисов с недвижимостью «Самолет+», управляющая компания, фонды коммерческой и арендной недвижимости, девелопмент проектов во всех сегментах по всей России и другие.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Сохранение высоких цен на недвижимость в Москве и Подмосковье
•Амбициозные планы роста в ближайшие 3 года за счет самого большого земельного банка в РФ
•Выплата фиксированных ежеквартальных дивидендов в 2023 году
•Российская юрисдикция компании
•Потенциальное IPO IT-сервисов компании
Негативные факторы и риски:
•Риск падения спроса на недвижимость
•Партнёрская модель выкупа земельных участков снижает маржинальность бизнеса
•Относительно высокая долговая нагрузка на текущий момент
•Отрицательный операционный денежный поток из-за перехода на эскроу-счета
•Риски допэмиссии
Основная идея: переоценка за счёт кратного роста финансовых показателей в ближайшие годы
Полюс
ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Рост мировых цен на золото из-за ожидания рецессии и смягчения ставки ФРС
• Компания успешно адаптировалась к санкциям на российское золото, перенаправила потоки на экспорт
• Потенциальное возобновление выплаты дивидендов в 2023
• Плавный рост производства за счет повышения коэффициента извлечения золота из руды в ближайшее время
• Бенефициар девальвации рубля
Негативные факторы и риски:
• Проблемы с капитальным строительством из-за перехода на китайское оборудование• Снижение цен на золото при ужесточении политики ФРС
Основная идея: рост мировых цен на золото из-за ожидания рецессии и смягчения ставки ФРС
Белуга Групп
Белуга Групп – один из крупнейших производителей и импортёров крепкого алкоголя в России. Занимает первое место по производству водки и ликеро-водочных изделий, а также бренди в РФ и лидирует в премиальном сегменте.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Двузначный рост отгрузок алкоголя в первом полугодии 2022 и позитивные результаты в IV квартале
•Открытие новых магазинов ВинЛаб согласно плану, уже открыто более 1350 магазинов
•Ожидаемое удвоение выручки к 2024 году относительно 2020 года по стратегии
•Белуга планирует расширить сеть супермаркетов «Винлаб» в 4 раза к 2024 году (относительно 2020 года)
•Возможность импортозамещения уходящих из РФ алкогольных брендов
•Контрциклический характер бизнеса
•Российская юрисдикция компании
•Компания выплачивает рекордные дивиденды даже несмотря на кризис
Негативные факторы и риски:
•Потенциальное падение отгрузок импортных брендов
•Потенциальное негативное изменение законодательства
•Насыщение высокомаржинального рынка Москвы и Санкт-Петербурга
•Регуляторные риски (рост акцизов)
Основная идея: переоценка за счёт роста финансовых показателей и дивидендов в ближайшие годы
НОВАТЭК
«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Самая стабильная ростовая нефтегазовая компания РФ
• Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64% по итогам 2021 года)
• Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году
• Запуск в 2023 году СПГ-проекта Арктик СПГ-2
• Высокие цены на газ и нефть с высокой долей долгосрочных контрактов, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции
• Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
• Высокая защищенность от санкций Запада из-за больших долей иностранных нефтегазовых компаний в капитале Новатэка и его проектах
• Выплата 50% чистой прибыли на дивиденды
• Околонулевой чистый долг
Негативные факторы и риски:
• Риск падения цен на нефть и газ,
• Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
Основная идея: покупка дешевого ростового бизнеса с «широким рвом»
Сбербанк ап
СберБанк — крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов. В рамках группы Сбер активно развивается экосистема, которая включает сервисы по доставке и заказу еды, каршерингу, развлечения, поиску работы и др.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
•Крупнейший системообразующий банк•Относительно низкая ставка ЦБ РФ и нейтральная ДКП
•Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку
•Выход на положительную траекторию прибыли со второй половины 2022
•Ожидаемый рекордный доход за 2023 год
•Низкая оценка капитализации банка по мультипликаторам и DDM-модели
•Высокий запас по достаточности капитала
•Рекордные дивиденды за 2022 год и ожидаемые рекордные за 2023
Негативные факторы и риски:
•Риски второй волны падения экономики и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть•Риск одноразового налога (windfall-tax)
Основная идея: восстановление после прохождения острой фазы кризиса и высокие форвардные дивиденды
Скачать полный обзор