Еженедельные аналитические обзоры
Монитор рынка облигаций 2-8 декабря 2022
Облигации
Основные индикаторы долгового рынка России
Новости и события
Общеэкономические
- За неделю с 29 ноября по 5 декабря 2022 г. инфляция, по оценке Росстата, ускорилась, составив 0,58%, с начала года – 11,71%, накопленная инфляция за последние 12 месяцев (годовая) – 12,50%. Столь значительный рост произошел из-за повышения с 1 декабря тарифов на услуги ЖКХ в среднем на 7,5%, добавившего к инфляции 0,5%.
- На следующей неделе в пятницу состоится заседание Совета директоров ЦБ по ключевой ставке. Несмотря на общее ускорение базовая инфляция, определяемая без учета цен, носящих административно-регуляторный, событийный или сезонный характер, остается на низком уровне. Потребительский спрос, подогретый в ноябре распродажами («черная пятница», «11.11»), вернулся в начале декабря на доноябрьский уровень. С учетом вышесказанного наиболее вероятен вариант сохранения ключевой ставки на текущем уровне.
- Минфин повысил оценку дефицита федерального бюджета РФ на 2022 год, ожидая его на уровне около 2% ВВП вместо 0,9% ВВП ранее. Основными источниками финансирования дефицита бюджета в 2022 и 2023 годах будут заимствование на рынке и использование средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). При этом Минфин будет минимизировать трату средств ФНБ, отдавая предпочтение размещению ОФЗ.
Рынка облигаций
- Объем торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями на Московской бирже в ноябре 2022 года увеличился на 144,4% и составил 2 310,5 млрд рублей (945,3 млрд рублей в октябре 2022 года.
- Московская биржа предоставила возможность заключать OTC-сделки с облигациями с расчетами в юанях. Новый режим торгов открывает дополнительные возможности для использования китайского юаня в операциях на рынке ценных бумаг.
- «ДОМ.РФ» выкупил по оферте облигации серии 001P-07R на 1,58 млрд рублей.
- «ДОМ.РФ» выкупил по оферте облигации серии 001P-06R на 6 млрд рублей.
- 07 декабря Минфин разместил ОФЗ-ИН выпуска 52004 на 29,9 млрд рублей, спрос составил 39,9 млрд рублей.
- 07 декабря Минфин разместил ОФЗ выпуска 29023 на 750 млрд рублей при спросе в 910,7 млрд рублей.
- 07 декабря Минфин разместил ОФЗ выпуска 26237 на 28,88 млрд рублей при спросе в 247,75 млрд рублей.
- ВТБ временно приостанавил выплату дохода по ряду субординированных облигаций. В среднесрочной перспективе ВТБ также рассматривает возможность замены выпуска бессрочных субординированных еврооблигаций на локальный рублевый субординированный инструмент.
- «Борец Капитал» разместил облигации серии ЗО-2026 на сумму $221,050 млн. по номинальной стоимости, что составляет 63,16% от общего объема займа, говорится в сообщении компании.
- Минфин РФ будет выполнять программу заимствований в 2023 году консервативным способом. «Программа на 2023 год у нас достаточно амбициозная - 3,5 триллиона рублей номинальный объем. Планируем выполнять традиционным для Минфина консервативным способом, предлагая всю линейку инструментов, доступных нам, и, конечно же, находя тонкий баланс между спросом и предложением без чрезмерного премирования», - сказал заместитель министра финансов РФ Тимур Максимов, выступая на Российском облигационном конгрессе.
Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 08.12.2022 изменилась следующим образом по сравнению с КБД недельной давности на дюрации:
- 3 месяца снизилась на 4 б.п.;
- 6 месяцев снизилась на 4 б.п.;
- 1 год снизилась на 4 б.п.;
- 3 года снизилась на 1 б.п.;
- 5 лет не изменилась;
- 7 лет не изменилась;
- 10 лет выросла на 2 б.п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 9 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла на 10 б. п.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 7,36% годовых.
- YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 10,29% годовых.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:
- 1-ый эшелон снизилась на 3 б.п. 9,04%
- 2-ой эшелон выросла на 5 б.п. до 11,13%
- 3-ий эшелон выросла на 13 б.п. до 13,89%
- ВДО выросла на 20 б.п. до 14,66%
Спрэды к КБД корпоративных облигаций различного кредитного качества изменились следующим образом:
- Спрэд 1-ого эшелона сократился на 2 б.п.
- Спрэд 2-ого эшелона увеличился на 9 б.п.
- Спрэд 3-его эшелона увеличился на 13 б.п.
- Спрэд ВДО увеличился на 28 б.п.
Топ-5 корпоративных облигаций по объёму торгов за неделю 1-7 декабря
Инвестиционные идеи
1. Покупка коротких как ОФЗ, так и корпоративных облигаций, на фоне рисков неопределенности движения ключевой ставки и напряженной военно-политической напряженности.
2.Покупка бумаг во всех эшелонах корпоративных облигаций на фоне больших спрэдов к КБД в расчете на отсутствие новых негативных военно-политических новостей и значительного роста инфляции. Спрэд бумаг первого корпоративного эшелона к кривой бескупонной доходности в среднем для наиболее ликвидных бумаг составляет 95 б.п., спрэд 2-ого эшелона – 335 б.п., 3-его – 610 б.п.
3. Покупка недооцененных корпоративных облигаций 1-ого эшелона – это облигации попавших под санкции ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка. Но не субординированные облигации.
4. Для инвесторов склонных к большему риску можно рекомендовать покупку ряда ликвидных облигаций надежных корпоративных эмитентов 2-ого эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА от A- до AA- включительно). Это в первую очередь облигации АФК Система, ГТЛК, Белуга Групп, Сегежа Групп, Селектел, Русал Братск, Тинькофф Банк, МТС-Банк, Балтийский Лизинг, ВУШ.
5. Достаточно надежными, но с более высокими доходностями чем у облигаций эмитентов перечисленных в пункте 4, являются облигации следующих эмитентов 2-го корпоративного эшелона: Группа ЛСР, ПИК, ГК Самолет, ГК Пионер, Брусника, Городской супермаркет (Азбука вкуса), ЯТЭК.
6. В третьем эшелоне и ВДО для инвесторов с высоким аппетитом к риску можно рекомендовать бумаги следующих относительно надежных эмитентов: Хэндерсон (торговая марка эмитента Тами и КО),ПКБ, Славянск-Эко, Аэрофьюэлз
7. Покупка евробондов российских эмитентов за рубежом под выпуск замещающих облигаций в России. Например бонд Газпром, 4.364% 21mar2025, EUR (31)торгуется за рубежом с доходностью выше 20%, что соответствует цене в 70% номинала, а доходность замещающих облигаций различных выпусков Газпром капитал на Московской бирже около 7%, что соответствует цене 94,5% номинала.
8. Покупка замещающих облигаций, номинированных в долларах США и евро. Например, Газпром Капитала, ПИКа, Совкомлофта под 8-9% годовых
9.Покупка облигаций в юанях — хороший способ диверсифицировать портфель по валютам и сохранить капитал ,получив доходность, превышающую размер инфляции в Китае (сейчас – 2,1%). В настоящее время инвесторам доступны следующие облигации в юанях, торгующиеся на Московской бирже (см. таблицу ниже). Покупать лучше более короткие бонды, (например облигации Русала), так как по мере насыщения спроса на облигации в юанях их доходность будет увеличиваться.