Монитор рынка облигаций 24-30 марта 2023

30.03.2023

Основные индикаторы долгового рынка России

Новости и события

Общеэкономические

Заседание Совета директоров ЦБ по ключевой ставке состоялось в пятницу 17 марта 2023 года и в четвертый раз подряд ставка осталась на прежнем уровне (7,5%). Как и до этого, решение ЦБ основывалось на сохраняющемся паритете между проинфляционными и дезинфляционными факторами. Тональность основного ориентира пресс-релиза сохранилась дословно: ЦБ оценит целесообразность повышения ставки при росте проинфляционных рисков. ЦБ отметил, что инфляция может временно опуститься ниже 4% в 2К22. На дезинфляционной стороне: значительное улучшение инфляционных ожиданий населения, сдержанный рост спроса в праздники, нетипичная весенняя овощная дефляция и восстановление внешнего предложения. На проинфляционной стороне: опасения относительно устойчивости внешнего спроса на основные экспортные товары, высокие темпы бюджетных расходов, перегретый рынок труда, ограничивающий потенциал восстановления предложения в экономике.
Инфляция в России за период с 21 по 27 марта, по оценке Росстата, составила 0,05% после 0,1% неделей ранее. С начала марта инфляция - 0,17%, с начала года - 1,47%. В 2022 году в целом за март инфляция составила 7,61%, с начала года - 9,95%.
По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 27 марта составила 4,30% .
Годовая инфляция в России по итогам марта опустится ниже 4%, может продолжить замедляться и дальше, заявил президент России Владимир Путин на совещании с членами правительства 29 марта.

Рынка облигаций

«Газпром» 24 марта начал размещение допвыпуска «замещающих» облигаций с погашением в 2034 году. Сбор заявок для биржевого и внебиржевого размещения будет проходить с 10:00 мск 24 марта до 16:00 мск 3 апреля 2023 года.
«Совкомфлот» досрочно погасит облигации серии ЗО-2023. Дата досрочного погашения бумаг - 24 апреля 2023 года.
«ДОМ.РФ» выкупил в рамках оферты 7 391 760 облигаций серии 001Р-01R. Выпуск номинальным объемом 15 млрд. рублей был размещен 25 декабря 2017 года с погашением в 2027 году.
Минфин России 28 марта выплатил купонный доход по еврооблигациям с погашением в 2035 году на сумму 7,8 млрд. рублей.
Нефтегазовая компания «Славнефть» выкупила в рамках оферты 9 950 945 облигаций серии 001P-02. Выпуск номинальным объемом 10 млрд. рублей был размещен 28 марта 2019 года с погашением в 2029 году.
«Газпром» разместил «замещающие» облигации на 168 млн франков. Оплата облигаций при их размещении осуществлялась денежными средствами, а также еврооблигациями Gaz Finance plc (ISIN CH1120085688), права на которые учитываются российскими депозитариями.
Правительство РФ прорабатывает вопрос выпуска ОФЗ в дружественных валютах, заявил премьер-министр Михаил Мишустин.
«СУЭК-Финанс» выкупил в рамках оферты 15 954 830 облигаций серии 001P-03R. Выпуск облигаций номинальным объемом 21 млрд. рублей был размещен 26 сентября 2019 года с погашением в 2029 году.
Минфин разместил ОФЗ выпуска 26241 на 30,7 млрд рублей при спросе в 75,6 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 95,1550% от номинала, средневзвешенная цена - 95,1980% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 10,56% годовых, по средневзвешенной цене - 10,56% годовых.
Оператор "Вымпелком" (бренд "Билайн") в феврале-марте выкупил у своей материнской компании VEON еврооблигации, номинированные в долларах и рублях, общей номинальной стоимостью 1,26 миллиарда долларов США и 23,9 миллиарда рублей соответственно.
Британия разрешила компаниям с санкционированными держателями менять условия по облигациям. OFSI выпустило 28 марта 2023 года генеральную лицензию, чтобы позволить при определенных условиях (осуществление) транзакций, связанных с поправками и реструктуризацией по облигациям, для несанкционированных лиц.

Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 30.03.2023 по сравнению с КБД недельной давности изменилась следующим образом на дюрации:

3 месяца снизилась на 6 б.п.;
6 месяцев снизилась на 5 б.п.;
1 год снизилась на 5 б.п.;
3 года снизилась на 8 б.п.;
5 лет снизилась на 6 б.п.;
7 лет снизилась на 1 б.п.;
10 лет выросла на 4 б.п.

YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 9 б. п.
YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла за неделю на 2 б. п.
YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 7,77% годовых.
YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 10,82% годовых.

Ситуация на рынке корпоративных облигаций

За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества снизилась:

1-ый эшелон на 5 б.п. до 9,26%;
2-ой эшелон на 23 б.п. до 10,86%;
3-ий эшелон на 18 б.п. до 12,18%;
ВДО на 5 б.п. до 13,23%.

Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю изменились следующим образом:

Спрэд 1-ого эшелона увеличился на 5 б.п.;
Спрэд 2-ого эшелона сократился на 19 б.п.;
Спрэд 3-его эшелона сократился на 15 б.п.;
Спрэд ВДО увеличился на 3 б.п.

Топ-5 корпоративных облигаций по объёму торгов за неделю 23-29 марта

Инвестиционные идеи

1. ЦБ на последнем заседании не смягчил свою риторику по поводу возможного повышения ключевой ставки в 2023 году. Поэтому на фоне риска повышения ключевой ставки и напряженной военно-политической обстановки привлекательно выглядят короткие выпуски облигаций эмитентов высокого кредитного качества, как ОФЗ, так и рублевых корпоративных облигаций

2. Покупка недооцененных рублевых корпоративных облигаций 1-ого эшелона – это облигации попавших под санкции ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка. Но не субординированные облигации.

3. Для инвесторов склонных к большему риску можно рекомендовать покупку ряда ликвидных рублевых облигаций надежных корпоративных эмитентов 2-ого эшелона (с рейтингами от АКРА и Эксперт РА от A- до AA- включительно). Это в первую очередь облигации АФК Система, ГТЛК, Белуга Групп, Сегежа Групп, Селектел, Русал Братск, Тинькофф Банк, МТС-Банк, Балтийский Лизинг, ВУШ.

4. Достаточно надежными, но с более высокими доходностями чем у облигаций эмитентов перечисленных в пункте 4, являются рублевые облигации следующих эмитентов 2-го корпоративного эшелона: Группа ЛСР, ПИК, ГК Самолет, ГК Пионер, Брусника, Городской супермаркет (Азбука вкуса), ЯТЭК, ЕвроТранс.

5. В третьем эшелоне и ВДО для инвесторов с высоким аппетитом к риску можно рекомендовать рублевые бумаги следующих относительно надежных эмитентов: Хэндерсон (торговая марка эмитента Тами и КО),ПКБ, Славянск-Эко, Аэрофьюэлз

6. Покупка замещающих облигаций, номинированных в долларах США и евро. Например, Газпром Капитала под 7-8% годовых.

7. Покупка еврооблигаций российских эмитентов под замещение. Например, Газпром, 8.625% 28apr2034 за рубежом стоит 91-92% от номинала. Замещающий данный выпуск Газпром капитал ООО ЗО34-1-Д торгуется на Московской бирже по цене 110.

8. Покупка золотых облигаций Селигдар, GOLD01 на первичном размещении в апреле 2023 года. Номинал облигаций составляет 1 грамм золота. Расчеты в рублях по Учетной цене ЦБ РФ. Ставка купона 5,5%. Срок до оферты – 2 года. По сути происходит инвестирование в золото, являющееся хорошим защитным активом в кризисные времена. Плюсом к защитным свойствам золота является получение купонного дохода по облигации. Кредитный риск самого Селигдара невысокий (кредитный рейтинг ruA+ от Эксперт РА). Компания характеризуется высокой операционной рентабельностью, средней долговой нагрузкой, низкой процентной нагрузкой, хорошей ликвидностью. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако привлеченный кредит в золоте хеджирует одновременно ценовой и валютные риски.