Монитор рынка облигаций 17 - 23 января 2025

23.01.2025

Основные индикаторы долгового рынка России

Новости и события

Общеэкономические

Инфляция в России за период с 14 по 20 января, по оценке Росстата, составила 0,25%, против 0,36% неделей ранее. Снижение темпов инфляции объясняется более быстрым падением цен на овощи чем рост цен на российские автомобили и импортную электронику.
По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 20 января составила 9,92% против 9,86% на 13 января 2025 года.
Стабильные компоненты инфляции и потребительский спрос остаются на высоком уровне.
Динамика корпоративного кредитования в январе складывается ниже целевых ориентиров.
Следующее заседание Совета директоров ЦБ по ключевой ставке пройдет 14 февраля. С учетом объёмов корпоративного кредитования ниже целевых уровней ЦБ вероятно удержится от повышения ключевой ставки в феврале несмотря на ценовое давление.
В условиях сильного ценового давления скорее всего ставка в 2025 году сохранится на высоком уровне. В целом все же ожидаем некоторого снижения ставки в 2025 году, но нельзя пока и исключать возможного повышения ставки на отдельных заседаниях Совета директоров ЦБ.

Рынка облигаций

На рынке после Нового года пока наблюдается тенденция к размещению преимущественно облигаций с фиксированным купоном.
Объемы торгов на денежном рынке Московской биржи за 2024 год удвоились, превысив 100 трлн рублей. Число юридических лиц, заключавших через брокеров сделки репо, увеличилось за год более чем вдвое, до 4,9 тыс.
Минфин разместил ОФЗ выпуска 26247 (ОФЗ-ПД) на 33 млрд рублей при спросе в 55 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 77,4160% от номинала, средневзвешенная цена - 77,4751% от номинала.

Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)

Текущая кривая бескупонной доходности (КБД) на 23.01.2025 по сравнению с КБД недельной давности выросла на дюрации:

3 месяца на 31 б.п.;
6 месяцев на 27 б.п.;
1 год на 22 б.п.;
3 года на 15 б.п.;
5 лет на 15 б.п.;
7 лет на 17 б.п.;
10 лет на 17 б.п.

YTM ОФЗ с дюрацией 1Y снизилась за неделю на 4 б.п.
YTM ОФЗ с дюрацией 10Y выросла за неделю на 15 б.п.

YTM ОФЗ с дюрацией в 1Y - 19,00% годовых.
YTM ОФЗ с дюрацией в 10Y - 15,95% годовых.

Ситуация на рынке корпоративных облигаций

За неделю доходность корпоративных облигаций различных категорий кредитного качества изменилась следующим образом:

Группы AAA выросла на 20 б.п. до 18,17%;
Группы AA сохранилась на уровне 23,2%;
Группы A снизилась на 74 б.п. до 26,58%
Группы BBB снизилась на 55 б.п. до 31,98%;
ВДО снизилась на 119 б.п. до 34,35%.

Спрэды корпоративных облигаций различного кредитного качества к КБД за неделю изменились следующим образом:

Спрэд группы AAA расширился на 14 б.п.;
Спрэд группы AA сузился на 25 б.п.;
Спрэд группы A расширился на 20 б.п.;
Спрэд группы BBB сузился на 40 б.п.;
Спрэд ВДО сузился на 168 б.п.

Топ-5 корп. и субфед. облигаций по объёму торгов за 16 - 22 января

В условиях сильного ценового давления скорее всего ставка в 2025 году сохранится на высоком уровне. В целом все же ожидаем некоторого снижения ставки в 2025 году, но нельзя пока и исключать возможного повышения ставки на отдельных заседаниях Совета директоров ЦБ.

В такой ситуации для консервативного инвестора на первый план выходят облигации с защитными свойствами.

1.Облигации надежных эмитентов с хорошим кредитным качеством и с переменным купоном – флоатеры.

a.ОФЗ-ПК, ставка которых как правило равна RUONIA.

b.Флоатеры эмитентов группы ААА. Для таких эмитентов спрэд по доходности к КБД сейчас составляет 80 б.п.

c.Флоатеры эмитентов группы АА. Для таких эмитентов спрэд по доходности к КБД сейчас составляет 450 б.п Но можно найти и бумаги с доходность в 28-29%, например некоторые выпуски АФК Система, ГТЛК.

2.Золотые облигации Селигдара. Номинал золотых обигаций выражен в граммах золота, а расчеты по выплате номинала и купона происходя в соответствии с Учетной ценой на золото, устанавливаемой Банком России и равной цене на золото в Лондоне (LBMA Gold Price). Это по сути дела покупка золота, которое еще вдобавок обеспечивает процентный доход. Купон по облигациям Селигдара равен 5,5%. Облигации защитят от девальвации как рубля, так и доллара. Текущие низкие цены (около 80% от номинала по всем трем выпускам) делают золотые облигации Селигдара еще более привлекательными. Но надо иметь в виду, что в отличие от флоутеров данным выпускам присущ довольно значительный рыночный (ценовой) риск.

3.Также защитой от девальвации рубля могут выступить короткие замещающие облигации, номинированные в долларах и евро и дающие сейчас доходность к погашению в валюте в 10%. Лучше брать бумаги с погашением в 2025 году. По ним почти нет рыночного (ценового) риска.

4.Вместе с тем для инвестора с немного более высоким аппетитом к риску можно посоветовать присмотреться к бумагам с фиксированным купоном надежных эмитентов, которые после Нового года начинают активно размещаться. Считаем, что сейчас неплохое время зафиксировать высокую доходность на длительный период.