Еженедельный обзор инвестидей 25-29 января 2021

Январь 25, 2021

MAIL-гдр (MAIL)

2 010,37 a
-0,08%

Комментарий по рынкам

Отечественный фондовый рынок на прошлой неделе перешел в состояние «risk-off» перед политически нестабильными выходными. Крупные игроки предпочитают фиксировать позиции, пользуясь такими поводами. Побочным следствием этого выступает ослабление национальной валюты. Тем не менее, мы не видим серьезных изменений в текущей повестке дня и раскладе сил, поэтому поводов для дальнейшего выхода из российских активов пока нет. На горизонте лишь виднеются санкции. Но предсказать какие они будут по факту довольно сложно. Если дело ограничится лишь персональными ограничениями, тогда рынки с легкостью вздохнут.

Американский рынок продолжает штурмовать максимумы. Приход к власти Байдена вызывает позитив у инвесторов. Новые стимулы, а также сверхмягкая политика ФРС и выступление будущей главы Казначейства США Йеллен позитивно сказывается на индексах. Пока рынки не видят рисков и смотрят в светлое будущее.

На этой неделе мы рекомендуем обратить внимание на нашу новую инвестидею – бумаги Mail Ru Group, а также на акции РусГидро и AT&T, которые вновь вернулись к привлекательным уровням для покупок.

P.S. На выходных мы выпустили обучающее видео о подборе облигаций в портфель. Обязательно к просмотру!

Нефть Brent

Индекс Мосбиржи

Сводная таблица Инвестидей

Компания Тикер Цель Потенциал EV/EBITDA TTM P/E скорр. TTM DY 2021 Рекомендация Краткое обоснование
Mail Ru Group MAIL 2530 29% 15.8 28.6 0% Покупать Восстановление рынка рекламы и рост сегмента игр, низкие мультипликаторы
РусАква AQUA 390 51% 6.4 6.9 6% Покупать Рост бизнеса, выплата дивидендов и байбэк
РусГидро HYDR 1.1 33% 3.5 4 8% Покупать Окончание бумажных списаний и рекордные дивиденды
AT&T T 33 14% 5.8 7.6 7.1% Покупать Высокие дивиденды в валюте, восстановление рынка
Юнипро UPRO 3.5 18% 5.7 8.6 8% Держать Ввод в эксплуатацию 3 энергоблока БГРЭС
Газпром нефть SIBN 400 19% 4.1 4.9 5% Держать Восстановление индустрии, низкие мультипликаторы
ВТБ VTBR 0.045 15% - 3 3% Держать Низкие мультипликаторы

Mail Ru Group

Mail Ru Group – это одна из двух главных интернет-компаний в РФ. Mail Ru Group (далее MRG) работает уже более 20 лет и более 10 лет торгуется на биржах. В прошлом году гдр компании получили листинг на МосБирже. По итогам ноябрьского пересмотра бумаги MRG вошли в Индекс MSCI Russia.

Бизнес MRG можно разделить на несколько сегментов: интернет-реклама, игры, платные услуги в соцсетях и сегмент экспериментов. Ядро бизнеса – это социальные сети Вконтакте и Одноклассники. Вокруг них строится экосистема MRG, в которую входят доставка еды, такси, онлайн-школы, доски объявлений, медиасервисы и прочее. Доля рекламной выручки на 2019 год составляла 42%.

В 2020 году на фоне пандемии сегмент игр начал занимать основное место в доходе группы. Среднегодовой темп роста сегмента игр составляет 39%. Более того, почти 70% выручки от игр – валютная. MRG планирует консолидировать рынок гэйминга во всём СНГ, после чего, возможно, будет IPO этого подразделения. По нашим подсчетам, IPO добавит порядка 300-500 рублей капитализации в пересчете на акцию.

Пандемия снизила активность рекламодателей как в онлайне, так и в офлайне. Тем не менее, уже по итогам третьего квартала мы видели, что темпы роста из отрицательных достигли уровня 5%. Мы предполагаем, что рост доходов будет ускоряться в 2021 году на фоне нормализации экономической обстановки в РФ и достигнет уровня в 20%.

Акции
Код Блумберг MAIL RX
Рекомендация Покупать
Последняя цена 1958
Целевая цена 2530
Потенциал 29%
Free float 50%
Финансы (млрд. руб.) 2019 2020п 2021п
Выручка 87 103.6 124.3
EBITDA 27.1 27.9 39.7
Чистая прибыль 14.4 15.5 21.1
Оценка
P/S 3.00 4.30 3.58
EV/EBITDA 10.40 15.80 11.30
P/E 18.5 28.60 21.06
DY 0.0% 0.0% 0.0%

MAIL-гдр

По нашим расчетам, MRG сможет показать по итогам 2020 года рост выручки на уровне 20%, а также закрепить этот результат в 2021 году и увеличить маржинальность на фоне восстановления более рентабельного рекламного бизнеса. Компания является хорошим кандидатом на добавление в портфели роста. Мы определили целевую цену акций на 2021 год 2530 рублей на основании метода мультипликаторов. Считаем, что текущие цены являются крайне привлекательными для покупок.


Что нам нравится в MRG:

- ставка на восстановление рынка рекламы и возврат к прежним темпам роста в 15-20%

- быстрорастущий сегмент игр, который может выйти на IPO

- валютная выручка сегмента игр

- кратный рост сегмента экспериментов

- дисконт по форвардным мультипликаторам к аналогам и к исторической оценке компании

- техническая картинка

РусГидро

Русгидро – это одна из самых крупных компаний в российской электроэнергетике. Компания большую часть доходов получает с выработки электроэнергии на гидроэлектростанциях. Однако помимо ГЭС за Русгидро также числятся дальневосточные активы, где достаточно много тепловой генерации. В последние 3 года Русгидро регулярно производило обесценение этих активов, из-за чего страдала чистая прибыль, а вместе с ней и дивиденды. Но сейчас мы видим, что ситуация может поменяться. 


2020 год пока складывается для РусГидро очень удачно. Из-за большой водности водохранилищ в этом году компания смогла нарастить выработку электроэнергии на 14%. Ценовая конъюнктура была благоприятной в целом по России, а в особенности на Дальнем Востоке и Сибири. Поэтому рост выручки за третий квартал составил 6,5%, а рост EBITDA превысил 16%. Эти показатели лучшие за всю историю компании. Чистая прибыль выросла на 72% за счет переоценки форвадного контракта и операций хеджирования, которые лишь закрепили успех операционной деятельности.

Акции
Код Блумберг HYDR RX
Рекомендация Покупать
Последняя цена 0.79
Целевая цена 1.1
Потенциал 39%
Free float 26%
Финансы (млрд. руб.) 2019 2020п 2021п
Выручка 407 439 461
EBITDA 97.5 118.5 124.4
Чистая прибыль 0.60 70 75
Оценка
P/S 0.45 0.64 0.61
EV/EBITDA 3.53 3.50 3.34
P/E 305 4.03 3.76
DY 5.4% 8.2% 11.1%

РусГидро

Главный вопрос теперь лежит в плоскости обесценений активов. Менеджмент заверяет, что в следующем году и в 2022 году списаний не будет, т.к. не будет ввода новых крупных объектов. По нашим расчетам, Русгидро может показать чистую прибыль за 2020 год в размере 70 млрд. рублей без учета потенциальных списаний и порядка 55 млрд. рублей с их учетом. В таком случае нам может сулить 6,5 копеек в виде дивидендов и примерно 8 копеек на 2021 год. При таких дивидендах мы увидим переоценку акций. Наши ожидания - рост до 1,1 рубля в течение года. В случае если всё-таки будут более серьезные обесценения активов, то у Русгидро есть минимальный уровень дивидендов и акции наиболее вероятно будут торговаться около текущих уровней. Поэтому видя довольно низкий риск и высокий потенциал роста, мы открыли новую инвестиционную идею.

Дивиденды на акцию

AT&T

AT&T – это крупнейшая телекоммуникационная компания из США. Бизнес компании можно представить в виде двух больших сегментов: коммуникации и развлечения. Компания предоставляет услуги связи, мобильного интернета, предоставления беспроводного доступа, наряду с производством фильмов, сериалов, телепередач и развитием рекламного бизнеса.

AT&T не является компанией роста и не работает на растущем рынке. Рост бизнеса осуществляется в основном за счет поглощений других компаний. Главное преимущество AT&T для инвестора – это стабильно растущие дивидендные выплаты и при этом относительно невысокий коэффициент выплат 60% от свободного денежного потока. Таким образом, у компании хватает денег, как на увеличение дивидендов, так и на погашение долга, а также на приобретение новых компаний.

Влияние COVID-19 оказалось минимальным на основную часть бизнеса – сегмент коммуникаций. Однако сегмент развлечений пострадал. Это произошло из-за падения выручки кинотеатров и продаж фильмов, а также из-за падения рекламных доходов. В целом бизнес AT&T устойчив. Падение выручки во втором квартале 2020 года составило 9%, а EBITDA снизилась на 6%.

По мультипликаторам сейчас самая низкая оценка за последние годы. P/E ttm 7,6. EV/EBITDA ttm 5,9. Дивидендная доходность почти 7,8%, что также является рекордным значением. Уровень долга относительно невысокий: коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет 2,6х на конец II квартала 2020.

Компанию можно купить как на Московской бирже в рублях, так и на Санкт-Петербургской бирже в долларах.

Акции
Код Блумберг T US
Рекомендация Покупать
Последняя цена 28.93
Целевая цена 33
Потенциал 14%
Free float 99%
Финансы (млрд. долл.) 2018 2019 2020e
Выручка 170.0 181.0 169
EBITDA 56.6 59.2 58.3
EPS 3.19 3.58 3.10
Оценка
P/S 1.26 1.55 1.13
EV/EBITDA 6.82 7.30 5.88
P/E 9.18 10.70 7.60
DY 6.9% 5.4% 7.2%

AT&T

Плюсы:

+ высокие и стабильные дивиденды в валюте

+ высокий свободный денежный поток и коэффициент выплат 60%

+ смена менеджмента и возможная смена стратегии

+ потенциальная продажа увядающего бизнеса кабельного телевидения Direct TV

+ улучшение эффективности и выручки за счет развития сетей 5G

+ хорошая техническая картина по теханализу


Минусы и риски:

- потеря доходов от развлекательного бизнеса из-за частичного закрытия кинотеатров

- риски снижения выручки из-за роста кол-ва заражений COVID-19 и локдаунов в США

Дивиденды на акцию

Скачать обзор

К списку обзоров