Еженедельный обзор инвестидей 18-22 января 2021

Январь 18, 2021

Комментарий по рынкам

За прошлую неделю рынки явно насытились позитивными новостями и теперь не воспринимают позитив как раньше. Джо Байден представил пакет поддержки экономики на $1,9 трлн. Глава ФРС Пауэлл пообещал, что не будет поднимать ставку только лишь для того, чтобы предупредить рост инфляции. Для нас это значит, что пока рынки будут оставаться бычьими, но судя по нынешней реакции, инвесторы закладывают в цену возможную небольшую коррекцию.

С прошлой недели стартовал сезон отчетностей в США. Ожидания закладываются высокие, и вряд ли большинству компаний удастся побить прогнозы аналитиков и оправдать ожидания инвесторов. Оздоровительная коррекция не помешает. Тем более, на этой неделе главным событием должна быть инаугурация Джо Байдена, на которой могут быть сюрпризы. Поэтому не рекомендуем совершать активные покупки на этой неделе.

На российском рынке своя повестка дня. После задержания Алексея Навального всё больше западных стран поднимают вопрос о санкциях против РФ. Курс рубля уже выразил своё мнение по этому поводу. Мы рекомендуем покупать валютные активы, пока уровни приемлемы. Скорее всего, после того, как вопрос санкций уляжется, мы увидим укрепление рубля, но пока ситуация иная.

На этой неделе мы рекомендуем обратить внимание на идеи, которые слабо коррелируют со всем рынком в целом. Это акции РусАквы, Русгидро и AT&T.

P.S. Очередной выпуск Солидной Аналитики уже на канале!

 

Нефть Brent

Индекс Мосбиржи

Сводная таблица Инвестидей

Компания Тикер Цель Потенциал EV/EBITDA TTM P/E скорр. TTM DY 2021 Рекомендация Краткое обоснование
РусАква AQUA 390 51% 6.4 6.9 6% Покупать Рост бизнеса, выплата дивидендов и байбэк
РусГидро HYDR 1.1 33% 3.5 4 8% Покупать Окончание бумажных списаний и рекордные дивиденды
AT&T T 33 13% 5.8 7.6 7.1% Покупать Высокие дивиденды в валюте, восстановление рынка
Юнипро UPRO 3.5 18% 5.7 8.6 8% Держать Ввод в эксплуатацию 3 энергоблока БГРЭС
Газпром нефть SIBN 400 19% 4.1 4.9 5% Держать Восстановление индустрии, низкие мультипликаторы
ВТБ VTBR 0.045 15% - 3 3% Держать Низкие мультипликаторы

Закрытие инвестидеи по Сургутнефтегазу

 Доход составил 15% с дивидендами за 9 месяцев.

Сургутнефтегаз – это компания с большим долларовым депозитом, который переоценивается в зависимости от курса доллара на конец квартала. Сейчас, когда нам известен курс доллара на конец 2020 года, мы уже можем довольно точно прогнозировать чистую прибыль, а значит и дивиденды по «префам». По нашим расчетам, дивиденды за 2020 год составят порядка 7 рублей на акцию, что по текущим ценам предполагает 16,4% дивидендной доходности. С учетом того, что в 2021 году вероятность существенной девальвации рубля гораздо ниже, чем в прошлом, то дивиденды за 2021 год мы ожидаем невысокими. Дальнейший потенциал роста нам видится ограниченным. Поэтому мы считаем, что можно закрывать спекулятивные позиции по «префам» Сургутнефтегаза. Тем не менее, эту бумагу можно удерживать в портфеле в качестве аналога долларового депозита. Поэтому долгосрочное удержание мы оставляем на ваше усмотрение.

Акции
Код Блумберг SNGSP RX
Рекомендация Держать
Последняя цена 42.38
Целевая цена 42
Потенциал -1%
Free float 100%
Финансы (млрд. руб) 2018 2019 2020e
Выручка 1556.0 1814.0 1538
EBITDA 512.8 464.0 398.5
Чистая прибыль 875.2 106.1 382.7
EPS 24.50 2.40 8.37
Оценка
P/S 0.62 0.20 0.25
EV/EBITDA 0.21 5.63 7.18
P/E 1.13 5.50 4.58
DY 18% 4.0% 16.5%

РусГидро

Русгидро – это одна из самых крупных компаний в российской электроэнергетике. Компания большую часть доходов получает с выработки электроэнергии на гидроэлектростанциях. Однако помимо ГЭС за Русгидро также числятся дальневосточные активы, где достаточно много тепловой генерации. В последние 3 года Русгидро регулярно производило обесценение этих активов, из-за чего страдала чистая прибыль, а вместе с ней и дивиденды. Но сейчас мы видим, что ситуация может поменяться. 


2020 год пока складывается для РусГидро очень удачно. Из-за большой водности водохранилищ в этом году компания смогла нарастить выработку электроэнергии на 14%. Ценовая конъюнктура была благоприятной в целом по России, а в особенности на Дальнем Востоке и Сибири. Поэтому рост выручки за третий квартал составил 6,5%, а рост EBITDA превысил 16%. Эти показатели лучшие за всю историю компании. Чистая прибыль выросла на 72% за счет переоценки форвадного контракта и операций хеджирования, которые лишь закрепили успех операционной деятельности.

Акции
Код Блумберг HYDR RX
Рекомендация Покупать
Последняя цена 0.79
Целевая цена 1.1
Потенциал 39%
Free float 26%
Финансы (млрд. руб.) 2019 2020п 2021п
Выручка 407 439 461
EBITDA 97.5 118.5 124.4
Чистая прибыль 0.60 70 75
Оценка
P/S 0.45 0.64 0.61
EV/EBITDA 3.53 3.50 3.34
P/E 305 4.03 3.76
DY 5.4% 8.2% 11.1%

РусГидро

Главный вопрос теперь лежит в плоскости обесценений активов. Менеджмент заверяет, что в следующем году и в 2022 году списаний не будет, т.к. не будет ввода новых крупных объектов. По нашим расчетам, Русгидро может показать чистую прибыль за 2020 год в размере 70 млрд. рублей без учета потенциальных списаний и порядка 55 млрд. рублей с их учетом. В таком случае нам может сулить 6,5 копеек в виде дивидендов и примерно 8 копеек на 2021 год. При таких дивидендах мы увидим переоценку акций. Наши ожидания - рост до 1,1 рубля в течение года. В случае если всё-таки будут более серьезные обесценения активов, то у Русгидро есть минимальный уровень дивидендов и акции наиболее вероятно будут торговаться около текущих уровней. Поэтому видя довольно низкий риск и высокий потенциал роста, мы открыли новую инвестиционную идею.

Дивиденды на акцию

AT&T

AT&T – это крупнейшая телекоммуникационная компания из США. Бизнес компании можно представить в виде двух больших сегментов: коммуникации и развлечения. Компания предоставляет услуги связи, мобильного интернета, предоставления беспроводного доступа, наряду с производством фильмов, сериалов, телепередач и развитием рекламного бизнеса.

AT&T не является компанией роста и не работает на растущем рынке. Рост бизнеса осуществляется в основном за счет поглощений других компаний. Главное преимущество AT&T для инвестора – это стабильно растущие дивидендные выплаты и при этом относительно невысокий коэффициент выплат 60% от свободного денежного потока. Таким образом, у компании хватает денег, как на увеличение дивидендов, так и на погашение долга, а также на приобретение новых компаний.

Влияние COVID-19 оказалось минимальным на основную часть бизнеса – сегмент коммуникаций. Однако сегмент развлечений пострадал. Это произошло из-за падения выручки кинотеатров и продаж фильмов, а также из-за падения рекламных доходов. В целом бизнес AT&T устойчив. Падение выручки во втором квартале 2020 года составило 9%, а EBITDA снизилась на 6%.

По мультипликаторам сейчас самая низкая оценка за последние годы. P/E ttm 7,6. EV/EBITDA ttm 5,9. Дивидендная доходность почти 7,8%, что также является рекордным значением. Уровень долга относительно невысокий: коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет 2,6х на конец II квартала 2020.

Компанию можно купить как на Московской бирже в рублях, так и на Санкт-Петербургской бирже в долларах.

Акции
Код Блумберг T US
Рекомендация Покупать
Последняя цена 29.14
Целевая цена 33
Потенциал 13%
Free float 99%
Финансы (млрд. долл.) 2018 2019 2020e
Выручка 170.0 181.0 169
EBITDA 56.6 59.2 58.3
EPS 3.19 3.58 3.10
Оценка
P/S 1.26 1.55 1.13
EV/EBITDA 6.82 7.30 5.88
P/E 9.18 10.70 7.60
DY 6.9% 5.4% 7.1%

AT&T

Плюсы:

+ высокие и стабильные дивиденды в валюте

+ высокий свободный денежный поток и коэффициент выплат 60%

+ смена менеджмента и возможная смена стратегии

+ потенциальная продажа увядающего бизнеса кабельного телевидения Direct TV

+ улучшение эффективности и выручки за счет развития сетей 5G

+ хорошая техническая картина по теханализу


Минусы и риски:

- потеря доходов от развлекательного бизнеса из-за частичного закрытия кинотеатров

- риски снижения выручки из-за роста кол-ва заражений COVID-19 и локдаунов в США

Дивиденды на акцию

Русская Аквакультура

Русская Аквакультура – это лидер по производству атлантического лосося и морской форели в акватории Баренцева моря в Мурманской области. Также компания занимается выращиванием речной форели в озерах Карелии и имеет 2 смолтовых завода в Норвегии для производства малька.

По мультипликаторам сейчас имеется относительно низкая оценка. Компания торгуется с дисконтом к мировым аналогам, но среди российского агросектора такая оценка является нормой. Тем не менее, нынешние котировки не учитывают ожидаемый рост показателей за 2020 год и перспективы удвоения бизнеса через 5 лет.

Компания впервые решила выплатить промежуточные дивиденды в размере 5 рублей на акцию (дивидендная доходность 2,4%) и продлила программу байбэка на 600 млн. рублей (3,5% капитала) до июня 2021 года. Такие действия компании свидетельствуют о заинтересованности менеджмента в увеличении акционерной стоимости.

Мы видим очень высокий потенциал роста акций Русской Аквакультуры с учетом ожидаемого роста показателей за 2020 год и оценки рынком в 7х EV/EBITDA.

Акции
Код Блумберг AQUA RX
Рекомендация Держать
Последняя цена 258
Целевая цена 390
Потенциал 51%
Free float 14%
Финансы (млрд. руб) 2018 2019 2020e
Выручка 5.2 11.3 13.4
EBITDA 2.6 3.9 5.3
Чистая прибыль 2.2 3.2 4.7
EPS 26.70 37.40 54.80
Оценка
ND/EBITDA 1.60 1.00 0.80
EV/EBITDA 6.09 6.69 4.20
P/E 5.30 6.90 3.80
DY 0.0% 0.0% 4.7%

РусАква

Плюсы:

+ высокая маржинальность по EBITDA и чистой прибыли

+ лидер рынка

+ компания роста с понятной стратегией

+ дисконт по мультипликаторам

+ начало программы байбэка и выплат дивидендов

 

Минусы:

- низкая ликвидность

- биологический риск: заражение рыб, как это было в 2015 году

- низкая раскрываемость информации

Скачать обзор

К списку обзоров