Еженедельный обзор инвестидей 11-15 января 2021

Январь 11, 2021

Комментарий по рынкам

Год начался позитивно для рынков. Новые исторические максимумы по индексу МосБиржи, новые максимумы по S&P, и даже биткоин обновлял свои максимумы. Всему виной беспрецедентный бычий настрой инвесторов на фоне новых экономических стимулов в США. Приход демократов к власти на всех её уровнях означает мягкую денежно-кредитную политику и широкую поддержку бедных слоёв населения, что чревато популистскими решениями. Поэтому разгон долларовой инфляции не за горами, что видится главным риском для рынков в этом году.

Над российским рынком пока не нависает угроза санкций, но это лишь вопрос времени. Скорее всего, после инаугурации Джо Байдена 20 января мы увидим заявления по внешней политике. Текущий курс рубля не торопится укрепляться даже при нефти по $55. Здесь как раз одним из факторов выступает ожидание санкций. Нерезиденты пока заходят на наш рынок с осторожностью, видимо предчувствуя опасность впереди. Поэтому покупать рынок акций на весь депозит, очевидно, не нужно, можно легко нарваться на коррекцию в несколько месяцев.

Пока рынок в эйфории, нужно наоборот сократить спекулятивные позиции по тем акциям, которые находятся близко к своим справедливым оценкам. Сегодня мы приняли решение о закрытии сразу двух инвестидей: Газпром и ФСК ЕЭС. Более подробно мы написали о них ниже.

На этой неделе мы рекомендуем к покупке только 2 акции: РусГидро, по которой сегодня вышла «мотивирующая на покупку» статья в «Ъ», а также акции AT&T, которые являются бенефициаром восстановления экономики и индустрии развлечений в частности.

Нефть Brent

Индекс Мосбиржи

Сводная таблица Инвестидей

Компания Тикер Цель Потенциал EV/EBITDA TTM P/E скорр. TTM DY 2021 Рекомендация Краткое обоснование
РусАква AQUA 390 46% 6.4 6.9 6% Держать Рост бизнеса, выплата дивидендов и байбэк
РусГидро HYDR 1.1 33% 3.5 4 8% Покупать Окончание бумажных списаний и рекордные дивиденды
AT&T T 33 14% 5.8 7.6 7.2% Покупать Высокие дивиденды в валюте, восстановление рынка
Юнипро UPRO 3.5 30% 5.7 8.6 8% Держать Ввод в эксплуатацию 3 энергоблока БГРЭС
Газпром нефть SIBN 400 27% 4.1 4.9 5% Держать Восстановление индустрии, низкие мультипликаторы
ВТБ VTBR 0.045 18% - 3 3% Держать Низкие мультипликаторы
Сургут-п SNGSP 42 -1% 5.63 5.5 18% Держать Переоценка долларового депозита

Закрытие инвестидеи по Газпрому

Доход составил 32% за 5 месяцев.

Акции Газпрома подошли к целевому уровню в 230 рублей. Произошло это на фоне роста рынка в целом, а также за счет стремительного роста цен на газ в Европе в результате холодной зимы. Мы считаем, что спекулятивные позиции в Газпроме уже можно прикрывать, но при этом имеет смысл удерживать долгосрочные. Компания может показать очень высокую дивидендную доходность по итогам 2021 года за счет восстановления цен на газ и нефть, а также из-за изменения дивполитики.

Газпром

Акции
Код Блумберг GAZP RX
Рекомендация Держать
Последняя цена 230
Целевая цена 230
Потенциал 0%
Free float 49%
Финансы (млрд. руб) 2018 2019 2020e*
Выручка 8224 8368 6464
EBITDA 2601 2213.0 1247.0
Чистая прибыль 1474 1362.0 458.0
EPS 66.73 61.18 15.55
Оценка
P/S 0.4 0.2 0.6
EV/EBITDA 2.5 5.6 6.2
P/E 2.3 2.9 9.1
DY 7% 7% 5%

Газпром

Дивиденды Газпрома

Закрытие инвестидеи по ФСК ЕЭС

Доход составил 25% за 7 месяцев.

Итак, цена акций ФСК ЕЭС, одного из наших дивидендных фаворитов, подошла к своей справедливой оценке на текущий момент. Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 8%, что является общерыночной доходностью для такого типа бумаг. На основании этого факта мы больше не видим дисконта в бумаге. Однако одним из факторов, который может способствовать росту акций в будущем, является потенциальное объединение с головной компанией Россети. Поэтому мы закрываем краткосрочную идею, но рекомендуем оставить стратегическую долю акций в долгосрочных портфелях.

Акции
Код Блумберг FEES RX
Рекомендация Держать
Последняя цена 0.23
Целевая цена 0.23
Потенциал 0%
Free float 19%
Финансы (млрд. руб) 2018 2019 2020e*
Выручка 254 249 252
EBITDA 133 136 134
Чистая прибыль 101 94 73
EPS 0.08 0.074 0.06
Оценка
P/S 0.8 0.9 0.9
EV/EBITDA 3.1 2.9 3.0
P/E 2.3 2.5 2.9
DY 9% 10% 8%

ФСК ЕЭС

РусГидро

Русгидро – это одна из самых крупных компаний в российской электроэнергетике. Компания большую часть доходов получает с выработки электроэнергии на гидроэлектростанциях. Однако помимо ГЭС за Русгидро также числятся дальневосточные активы, где достаточно много тепловой генерации. В последние 3 года Русгидро регулярно производило обесценение этих активов, из-за чего страдала чистая прибыль, а вместе с ней и дивиденды. Но сейчас мы видим, что ситуация может поменяться. 


2020 год пока складывается для РусГидро очень удачно. Из-за большой водности водохранилищ в этом году компания смогла нарастить выработку электроэнергии на 14%. Ценовая конъюнктура была благоприятной в целом по России, а в особенности на Дальнем Востоке и Сибири. Поэтому рост выручки за третий квартал составил 6,5%, а рост EBITDA превысил 16%. Эти показатели лучшие за всю историю компании. Чистая прибыль выросла на 72% за счет переоценки форвадного контракта и операций хеджирования, которые лишь закрепили успех операционной деятельности.

Акции
Код Блумберг HYDR RX
Рекомендация Покупать
Последняя цена 0.83
Целевая цена 1.1
Потенциал 33%
Free float 26%
Финансы (млрд. руб.) 2019 2020п 2021п
Выручка 407 439 461
EBITDA 97.5 118.5 124.4
Чистая прибыль 0.60 70 75
Оценка
P/S 0.45 0.64 0.61
EV/EBITDA 3.53 3.50 3.34
P/E 305 4.03 3.76
DY 5.4% 7.8% 10.6%

РусГидро

Главный вопрос теперь лежит в плоскости обесценений активов. Менеджмент заверяет, что в следующем году и в 2022 году списаний не будет, т.к. не будет ввода новых крупных объектов. По нашим расчетам, Русгидро может показать чистую прибыль за 2020 год в размере 70 млрд. рублей без учета потенциальных списаний и порядка 55 млрд. рублей с их учетом. В таком случае нам может сулить 6,5 копеек в виде дивидендов и примерно 8 копеек на 2021 год. При таких дивидендах мы увидим переоценку акций. Наши ожидания - рост до 1,1 рубля в течение года. В случае если всё-таки будут более серьезные обесценения активов, то у Русгидро есть минимальный уровень дивидендов и акции наиболее вероятно будут торговаться около текущих уровней. Поэтому видя довольно низкий риск и высокий потенциал роста, мы открыли новую инвестиционную идею.

Дивиденды на акцию

AT&T

AT&T – это крупнейшая телекоммуникационная компания из США. Бизнес компании можно представить в виде двух больших сегментов: коммуникации и развлечения. Компания предоставляет услуги связи, мобильного интернета, предоставления беспроводного доступа, наряду с производством фильмов, сериалов, телепередач и развитием рекламного бизнеса.

AT&T не является компанией роста и не работает на растущем рынке. Рост бизнеса осуществляется в основном за счет поглощений других компаний. Главное преимущество AT&T для инвестора – это стабильно растущие дивидендные выплаты и при этом относительно невысокий коэффициент выплат 60% от свободного денежного потока. Таким образом, у компании хватает денег, как на увеличение дивидендов, так и на погашение долга, а также на приобретение новых компаний.

Влияние COVID-19 оказалось минимальным на основную часть бизнеса – сегмент коммуникаций. Однако сегмент развлечений пострадал. Это произошло из-за падения выручки кинотеатров и продаж фильмов, а также из-за падения рекламных доходов. В целом бизнес AT&T устойчив. Падение выручки во втором квартале 2020 года составило 9%, а EBITDA снизилась на 6%.

По мультипликаторам сейчас самая низкая оценка за последние годы. P/E ttm 7,6. EV/EBITDA ttm 5,9. Дивидендная доходность почти 7,8%, что также является рекордным значением. Уровень долга относительно невысокий: коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет 2,6х на конец II квартала 2020.

Компанию можно купить как на Московской бирже в рублях, так и на Санкт-Петербургской бирже в долларах.

Акции
Код Блумберг T US
Рекомендация Покупать
Последняя цена 29.14
Целевая цена 33
Потенциал 13%
Free float 99%
Финансы (млрд. долл.) 2018 2019 2020e
Выручка 170.0 181.0 169
EBITDA 56.6 59.2 58.3
EPS 3.19 3.58 3.10
Оценка
P/S 1.26 1.55 1.13
EV/EBITDA 6.82 7.30 5.88
P/E 9.18 10.70 7.60
DY 6.9% 5.4% 7.1%

AT&T

Плюсы:

+ высокие и стабильные дивиденды в валюте

+ высокий свободный денежный поток и коэффициент выплат 60%

+ смена менеджмента и возможная смена стратегии

+ потенциальная продажа увядающего бизнеса кабельного телевидения Direct TV

+ улучшение эффективности и выручки за счет развития сетей 5G

+ хорошая техническая картина по теханализу


Минусы и риски:

- потеря доходов от развлекательного бизнеса из-за частичного закрытия кинотеатров

- риски снижения выручки из-за роста кол-ва заражений COVID-19 и локдаунов в США

Дивиденды на акцию

Скачать обзор

К списку обзоров