•ООО «ПИК-Корпорация» – 100%-ая дочерняя компания ПАО «Группа компаний ПИК», на которую приходится порядка 80% выручки и активов Группы.

•Группа компаний ПИК – крупнейший российский девелопер, специализирующийся на строительстве жилой недвижимости. По итогам 2019 г. реализовал 1,95 млн. кв. м. жилья на 240 млрд. руб. Компания представлена в основном в Москве и Московской области, на которые в 2019 г. пришлось 87% продаж жилья. Помимо них работает как застройщик ещё в 9 регионах России. Доля компании на российском рынке составляет около 6%, на московском порядка 20%.

•Несмотря на увеличение чистого долга в последние 1,5 года, долговая нагрузка компании остаётся умеренной, благодаря росту бизнеса. За последние 3 года выручка компании выросла более, чем в 4 раза как за счёт покупки ГК «Мортон» в 2016 г. и ряда более мелких компаний, так и за счёт активных инвестиций в покупку земель и производственных активов. Поддержку бизнесу также оказала программа реновации в Москве, где ПИК получил порядка трети всех контрактов.

Часть выручки компания также получает за счёт оказания строительных услуг, управления многоквартирными домами и пр. – всего порядка 17% продаж по итогам 2019 г., что позитивно с точки зрения диверсификации бизнеса.
•Компания легко пережила весеннее падение продаж на рынке недвижимости, вызванное карантином, показав рост выручки в 1 пг 2020 г. на 33% г\г. Чистая прибыль выросла ещё сильнее – на 86%. Поддержку оказала программа льготной ипотеки, в результате чего доля ипотечных сделок в структуре продаж у ПИКа достигла рекордных 76%.

•Компания входит в список системообразующих организаций экономики РФ, что позволяет ей рассчитывать на поддержку со стороны Правительства в случае возникновения проблем с платёжеспособностью.

•Мы считаем, что компания имеет высокую надёжность и покупка её облигаций оправдана с учётом предлагаемой доходности и небольшого срока до погашения, что снизит волатильность цен бумаг. Доходность облигации (YTM) с погашением через 2,5 года предполагает премию в 250 б.п. к кривой ОФЗ.

Доходность облигаций с рейтингом A-/A/A+ (АКРА, Эксперт РА)