Август 3, 2020

НАО "Первое коллекторское бюро"

Кредитные рейтинги

Fitch/S&P/Moody’s: -/B-/- Эксперт РА/АКРА: ruBBB/-


Основными акционерами компании являются фонды Baring Vostok и Da Vinci, которые в совокупности владеют 65% акций. Последние 2 года выручка ПКБ росла со средним темпом 51% в год и по итогам 12 мес., закончившихся 31.03.2020, составила 7,1 млрд. руб. В 2017-19 гг. компания около половины чистой прибыли направляла на дивиденды. В то же время ПКБ с конца 2016 г. по настоящее время снизила чистый долг на 80%, нарастив при этом EBITDA, благодаря чему долговая нагрузка по показателю nD/скорр.EBITDA на 31.03.2020 составила консервативные 0,3х. 10 мая 2020 г. вступили в силу поправки в закон о коллекторской деятельности, которые ужесточили требования по сбору задолженности для всех кредиторов и, как ожидается, простимулируют последних больше долгов передавать профессиональным коллекторам, что должно увеличить объём рынка. В то же время, участники рынка отмечают, что падение доходов населения на фоне ограничений из-за Covid-19 и рецессии в российской экономике привели к падению сборов лишь на 10-15%.

Факторы кредитоспособности компании:

1.Высокая рентабельность (ROA 29%, ROE 32%)
2.Низкая долговая нагрузка
3.Благоприятные условия на рынке (рост за счёт изменений законодательства и рецессии)
4.Хорошая репутация ключевых акционеров

Риски:

1.Возможность доначисления примерно 3 млрд. руб. долга (тело плюс недополученные проценты) в результате неблагоприятного развития «дела Калви». В результате реализации риска долговая нагрузка может вырасти до 2,7 nD/EBITDA. При этом компания получит на баланс пакет акций другой компании, по стоимости почти равный объёму долга.

2.Более сильное падение сборов в результате повторного введения ограничений из-за второй волны распространения Covid-19 в России

Резюме

С учетом выше перечисленных факторов мы оцениваем вероятность реализации рисков на низком уровне. В случае их реализации, они окажут значимое влияние на компанию, однако не критичное для ее платёжеспособности.При этом многочисленные попытки политиков и депутатов Госдумы ограничить деятельность коллекторов не имеют успеха – мнение чиновников похоже состоит в том, что «белый» рынок коллекторов достаточно отрегулирован, а проблемы связаны с «чёрными» коллекторами, запрет же деятельности лишь усугубит ситуацию. При этом на рынке складывается благоприятная для отрасли ситуация, которая поддержит ПКБ.


Ценовая информация по облигационным займам


Дополнительная информация

млн. руб. 4 кв 2017 1 кв 2018 2 кв 2018 3 кв 2018 4 кв 2018 1 кв 2019 2 кв 2019 3 кв 2019 4 кв 2019 1 кв 2020
Прибыли и убытки 12/31/2017 3/31/2018 6/30/2018 9/30/2018 12/31/2018 3/31/2019 4/30/2019 9/30/2019 12/31/2019 3/31/2020
Выручка, TTM 2,809 3,085 3,510 4,170 4,938 5,558 6,008 6,440 6,768 7,083
рост, % 10% 14% 19% 18% 13% 8% 7% 5% 5%
Операционная прибыль, TTM 752 914 1,078 1,329 1,649 1,743 1,670 1,741 1,837 2,051
рост, % 21% 18% 23% 24% 6% -4% 4% 6% 12%
Чистая прибыль, TTM 406 531 661 839 1,094 1,006 931 955 997 1,371
рост, % 31% 24% 27% 30% -8% -7% 3% 4% 38%
Баланс
Активы
Денежные средства 44 22 35 40 55 28 164 253 390 304
Дебиторская задолженность 333 376 392 389 497 368 338 388 424 449
Запасы 17 14 21 19 19 23 16 14 15 19
Итого краткосрочные активы 5,386 5,570 5,845 5,389 6,277 6,206 6,391 6,259 6,022 6,928
Итого долгосрочные активы 19 24 33 45 70 84 91 93 82 73
ИТОГО АКТИВЫ 5,806 6,013 6,339 5,911 6,956 6,749 7,035 7,039 6,962 7,001
Пассивы
Кредиторская задолженность 209 276 1,055 385 556 700 1,035 942 742 705
Краткосрочный долг 56 54 53 54 55 54 54 49 45 39
Итого краткосрочные пассивы 351 431 1,242 582 783 986 1,305 1,213 1,029 989
Долгосрочный долг 2,005 1,956 1,907 1,890 2,300 1,800 1,800 1,620 1,640 1,260
Итого долгосрочные пассивы 2,005 1,958 1,910 1,892 2,304 1,809 1,812 1,635 1,647 1,265
Итого обязательства 2,356 2,389 3,152 2,474 3,087 2,795 3,117 2,848 2,676 2,255
Итого капитал 3,450 3,624 3,187 3,436 3,869 3,954 3,918 4,191 4,285 4,745
ИТОГО ПАССИВЫ 5,806 6,013 6,339 5,911 6,956 6,749 7,035 7,039 6,962 7,001
Движение денежных средств
Операционный денежный поток 1,024 1,271 1,185
рост, % 24% -7%
Инвестиционный денежный поток -411 -982 152
рост, % 139% -115%
Финансовый денежный поток -593 -278 -1,002
рост, % -53% 260%
Свободный денежный поток (FCF) 613 289 1,337
Совокупный долг 2,060 2,010 1,960 1,944 2,355 1,854 1,854 1,669 1,685 1,298
Чистый долг 2,016 1,988 1,925 1,904 2,300 1,826 1,690 1,416 1,295 994
Скорр.EBITDA, TTM 941 1,002 1,151 1,365 1,683 1,616 1,518 1,548 1,576 1,946
Процентные расходы, TTM 412 316 302 291 290 295 291 285 266 238

Карта рынка Высокодоходных облигаций (ВДО)

Скачать обзор

К списку обзоров