НКНХ-п: отчет за 2019 год и взгляд на компанию
НКНХ – это на данный момент главная нефтехимическая компания, торгующаяся на Московской бирже. Мажоритарным акционером выступает АО «ТАИФ». НКНХ – компания закрытого типа, поэтому круг источников информации ограничен. Мы будем пользоваться для анализа последним отчетом МСФО, который вышел сегодня, а также информацией на сайте компании.
НКНХ строит новый олефиновый комплекс по производству этилена мощностью 600 тыс. т/год. По оценкам аналитиков, по завершению строительства второй очереди в 2027 году он должен позволить удвоить выручку. Первая очередь должна быть построена уже в 2023 году. Сейчас ведутся строительно-монтажные работы. Этот комплекс является главным инвестпроектом компании и точкой роста.
Выручка за 2019 год продемонстрировала снижение на 8%, что было вызвано снижением цен на нефть, а также укреплением рубля. У НКНХ доля валютной выручки составляет почти 50%, поэтому девальвация рубля идет на пользу компании. EBITDA снизилась на 2%, а маржинальность составила 19%. Как показывает история, в периоды низких цен на нефть, у компании себестоимость снижается сильнее выручки, что увеличивает рентабельность. Однако в текущей ситуации спрос по всему миру на конечную продукцию компании будет ограничен. Поэтому ждать роста дохода в 2020 году, думаем, не стоит.
НКНХ-п
Акции | |||
Код Блумберг | NKNCP RX | ||
Рекомендация | Покупать | ||
Последняя цена | 80 | ||
Целевая цена | 90 | ||
Потенциал | 13% | ||
Free float | 49% | ||
Финансы (млрд. руб) | 2018 | 2019 | 2020e* |
Выручка | 193 | 178 | 170 |
EBITDA | 35 | 34 | 33 |
Чистая прибыль | 24 | 24 | 23 |
EPS | 13.54 | 13.13 | 12.5 |
Оценка | |||
P/S | 0.6 | 0.8 | 0.9 |
EV/EBITDA | 2.6 | 4.9 | 5.0 |
P/E | 4.8 | 6.3 | 6.5 |
DY | 21% | 11% | 9% |
НКНХ-п
Дивиденды НКНХ-п
На удивление, при текущей высокой фазе цикла капитальных затрат менеджмент направил на дивиденды почти 70% от чистой прибыли. С учетом невысокого свободного денежного потока, дивиденды будут выплачены за счет заемных средств. Дивидендная доходность «префов» по текущим ценам превышает 11%. Основной риск заключается в том, что в следующем году будет сложно поддерживать такой же уровень дивидендов, а т.к. четкой дивполитики компания не имеет, то коэффициент выплат могут легко срезать.
По итогу имеем компанию с нейтральными текущими финансовыми показателями и перспективным проектом в будущем. Мы считаем, что в долгосроке НКНХ является хорошей инвестидеей, и довольно устойчивой компанией даже в текущей ситуации. Однако большого дисконта сейчас мы не видим. Возможно, при снижении котировок, стоит присматриваться к покупкам.