Mail Ru Group: восстановление рынка рекламы и взрывной рост игр

Январь 20, 2021

MAIL-гдр (MAIL)

2 010,37 a
-0,08%

Mail Ru Group – это одна из двух главных интернет-компаний в РФ. Mail Ru Group (далее MRG) работает уже более 20 лет и более 10 лет торгуется на биржах. В прошлом году гдр компании получили листинг на МосБирже. По итогам ноябрьского пересмотра бумаги MRG вошли в Индекс MSCI Russia.

Бизнес MRG можно разделить на несколько сегментов: интернет-реклама, игры, платные услуги в соцсетях и сегмент экспериментов. Ядро бизнеса – это социальные сети Вконтакте и Одноклассники. Вокруг них строится экосистема MRG, в которую входят доставка еды, такси, онлайн-школы, доски объявлений, медиасервисы и прочее. Доля рекламной выручки на 2019 год составляла 42%.

В 2020 году на фоне пандемии сегмент игр начал занимать основное место в доходе группы. Среднегодовой темп роста сегмента игр составляет 39%. Более того, почти 70% выручки от игр – валютная. MRG планирует консолидировать рынок гэйминга во всём СНГ, после чего, возможно, будет IPO этого подразделения. По нашим подсчетам, IPO добавит порядка 300-500 рублей капитализации в пересчете на акцию.

Пандемия снизила активность рекламодателей как в онлайне, так и в офлайне. Тем не менее, уже по итогам третьего квартала мы видели, что темпы роста из отрицательных достигли уровня 5%. Мы предполагаем, что рост доходов будет ускоряться в 2021 году на фоне нормализации экономической обстановки в РФ и достигнет уровня в 20%.

Акции
Код Блумберг MAIL RX
Рекомендация Покупать
Последняя цена 1950
Целевая цена 2530
Потенциал 30%
Free float 50%
Финансы (млрд. руб.) 2019 2020п 2021п
Выручка 87 103.6 124.3
EBITDA 27.1 27.9 39.7
Чистая прибыль 14.4 15.5 21.1
Оценка
P/S 3.00 4.30 3.58
EV/EBITDA 10.40 15.80 11.30
P/E 18.5 28.60 21.06
DY 0.0% 0.0% 0.0%

MAIL-гдр

По нашим расчетам, MRG сможет показать по итогам 2020 года рост выручки на уровне 20%, а также закрепить этот результат в 2021 году и увеличить маржинальность на фоне восстановления более рентабельного рекламного бизнеса. Компания является хорошим кандидатом на добавление в портфели роста. Мы определили целевую цену акций на 2021 год 2530 рублей на основании метода мультипликаторов. Считаем, что текущие цены являются крайне привлекательными для покупок.


Что нам нравится в MRG:

- ставка на восстановление рынка рекламы и возврат к прежним темпам роста в 15-20%

- быстрорастущий сегмент игр, который может выйти на IPO

- валютная выручка сегмента игр

- кратный рост сегмента экспериментов

- дисконт по форвардным мультипликаторам к аналогам и к исторической оценке компании

- техническая картинка

Скачать обзор

К списку обзоров