Апрель 22, 2020

Лукойл: какие ждать дивиденды по итогам 2020 года?

На нефтяном рынке происходит кризис. Такие цены в последний раз были лишь в 1998 году. В текущих условиях доходы нефтяных компаний будут на порядок ниже прошлых лет. Мы решили посчитать, какие показатели может показать Лукойл за 2020 год.

В начале сделаем несколько допущений. Судя по различным оценкам, как представителей Лукойла, так и других топ-менеджеров и экспертов, средняя цена нефти за 2020 год будет в районе $35 за баррель. Средний курс доллара по нашим оценкам будет находится на уровне 75 рублей. Также мы предполагаем, что с учетом сделки ОПЕК+, добыча по году у наших нефтяников упадет на 10%.

При таких исходных данных мы можем посчитать, как измениться EBITDA и свободный денежный поток Лукойла, используя карту чувствительности к нефти и курсу доллара, которую предоставляет сама компания. (см. иллюстрацию)

По нашим расчетам, без сокращения добычи EBITDA Лукойла упадет на 400 млрд. рублей относительно 2019 года, а свободный денежный поток на 241 млрд. рублей. При грубых расчетах с учетом сокращения добычи нефти на 10%, EBITDA составит 770 млрд. руб., а свободный денежный поток с учетом корректировок на лизинговые и процентные платежи составит 333 млрд. руб. Именно этот показатель используется для расчета дивидендов.

В итоге получаем 510 рублей дивидендов без учета байбэка. Также менеджмент обещал снизить капитальные затраты на 1,5 млрд. долл., и приступить к байбэку на заемные средства. Нам видится текущая цена Лукойла низкой, потенциал высоким, особенно с учетом восстановления цен на нефть. Бета по Лукойлу (волатильность относительно индекса) больше единицы, что будет способствовать более быстрому восстановлению акции вместе с рынком. Также в эту пятницу ЦБ, вероятно, опустит ставку, что несомненно подтолкнет весь рынок акций. Поэтому мы открываем торговую идею по этой бумаге, а также рекомендуем долгосрочным инвесторам удерживать позиции.

Акции
Код Блумберг LKOH RX
Рекомендация Покупать
Последняя цена 4730
Целевая цена 5400
Потенциал 14%
Free float 60%
Финансы (млрд. руб) 2018 2019 2020e*
Выручка 8035 7841 5627
EBITDA 1158 1236.0 770.0
Чистая прибыль 619 640.0 475.0
EPS 889 980 586
Оценка
P/S 0.5 0.4 0.6
EV/EBITDA 3.8 2.5 4.7
P/E 7.1 4.7 7.5
DY 5% 12% 10%

График акций

Карта чувствительности

Скачать обзор

К списку обзоров