В этом обзоре мы решили вновь коснуться темы продуктового ритейла и эпидемии коронавируса. Сейчас мы видим, что население массово скупает товары длительного пользования и продукты питания. В США и Италии образуются постоянные очереди в супермаркеты и гипермаркеты. Walmart и Target отмечают рекордный рост спроса из-за наплыва покупателей. Если обратить внимание на их акции, то они практически не снизились в цене, в то время как весь рынок падает. Российские ритейлеры всё же менее устойчивы, однако с усилением карантина наблюдается всплеск как количества покупателей, так и среднего чека. Люди запасаются впрок. Также сегодня в «Ведомостях» появилась информация о том, что в список системообразующих предприятий РФ будут добавлены крупные продуктовые ритейлеры, в том числе Лента, Магнит и X5 Retail Group. Финансовую устойчивость компаний из списка власти будут мониторить и по результатам стресс-тестов рассматривать меры поддержки.

Мы считаем, что первый квартал у основных продуктовых ритейлеров будет рекордным по выручке. Также в случае усугубления ситуации с эпидемией рост лишь увеличится, и мы будем наблюдать высокие показатели во втором квартале. Ведь если раньше население при работе в офисах питалось в столовых или кафе, то сейчас потребление сместилось в сторону магазинов у дома и гипермаркетов. Чем больше людей будут работать удаленно, тем больше будет покупателей у продуктового ритейла.

Отдельно стоит отметить, что мы не ожидаем соразмерного роста EBITDA и чистой прибыли относительно выручки. Дело в том, что по большей части сейчас покупаются товары с низкой наценкой. Это, в свою очередь, не даёт наращивать маржинальность, а то и вовсе будет её снижать.

Если говорить про конкретные компании, то мы ожидаем роста роста выручки у X5 Retail Group и Магнита на 15-20% за первый квартал, а у Ленты рост в пределах 10% за первое полугодие, т.к. компания находится в стадии смены стратегии. Рост EBITDA и чистой прибыли у каждого представителя ритейла может быть разный. По Магниту ожидаем выход EBITDA и чистой прибыли в положительную зону роста, а у X5 Retail Group и Ленты рост в пределах 10%.

Если сравнивать по мультипликаторам, то наиболее дешевой компанией является Лента. P/E 6.2, EV/EBITDA 4.5. Лидер сектора, X5 Retail Group, имеет самые дорогие мультипликаторы P/E 14.9, EV/EBITDA 5.9. Долговая нагрузка самая высокая у Ленты (ND/EBITDA 2,27), однако менеджмент активно проводит делеверидж. С 2021 года также возможно начало выплат дивидендов.

Мы рекомендуем присмотреться к покупкам Ленты на небольшой инвестиционный горизонт. Однако не нужно забывать и про риски. Возможна такая ситуация, когда из-за нехватки ликвидности крупные участники продолжат фиксировать позиции, несмотря на кажущуюся привлекательность акций.